Acabei de perceber que os contratos futuros de cacau estão em alta hoje, com maio na NY subindo 46 pontos e Londres H26,9 ganhando 32 pontos. A fraqueza do dólar está acionando uma cobertura de posições vendidas, mas honestamente, o panorama maior ainda é bastante baixista por baixo. Segunda-feira foi brutal - atingimos novas mínimas depois que a ICCO basicamente surpreendeu a todos ao aumentar sua previsão de excedente para 2024/25 para 75.000 toneladas métricas. Essa é a primeira sobra em quatro anos, e ela completamente mudou a narrativa em relação à estimativa de novembro de +49.000 toneladas métricas. A produção global também deve subir 8,4% ano a ano para 4,7 milhões de toneladas métricas.

A situação de oferta está simplesmente avassaladora neste momento. Os estoques da ICE atingiram um máximo de 6,5 meses de 2,2 milhões de sacos, e tanto a Costa do Marfim quanto Gana estão cortando os pagamentos aos agricultores - Gana em quase 30%, Costa do Marfim em 57% a partir de março. As condições de cultivo na África Ocidental estão sólidas, o que significa que a colheita da safra média que chega em março pode ser substancial. Mesmo com os custos de transporte aumentando devido às tensões geopolíticas, a demanda está sendo bastante afetada. A Barry Callebaut reportou uma queda de 22% no volume de vendas da divisão de cacau no último trimestre, e as moagem na Europa caíram 8,3% ano a ano no quarto trimestre - o pior quarto trimestre em 12 anos. As moagens na Ásia também caíram 4,8% ano a ano. Os consumidores simplesmente se recusam a pagar preços de chocolate nesses níveis.

A Nigéria também está aumentando as exportações, com alta de 17% ano a ano para 54.799 toneladas métricas em dezembro, mesmo que a produção projetada para 2025/26 deva cair 11%. A Costa do Marfim prevê uma queda de 10,8% na produção para a próxima temporada também, mas isso não é suficiente para compensar o excesso atual. Estamos em uma tendência de baixa de sete semanas aqui, e mesmo com a recuperação de hoje, os fundamentos ainda parecem fracos. O Rabobank recentemente reduziu sua estimativa de excedente para 250.000 toneladas métricas, mas ainda assim é um cenário de sobra bastante significativo.