Apostas de venda a descoberto em Bitcoin atingem novo pico desde 2023: aumento na taxa de financiamento e análise da zona de concentração de 1,4 bilhão de dólares em posições vendidas

Até 30 de abril de 2026, o Bitcoin está cotado a US$ 75.571,8, com uma queda de 2,16% nas últimas 24 horas, valor de mercado de aproximadamente 1,49 trilhão de dólares e participação de mercado de 56,37%. Nos últimos 30 dias, o Bitcoin subiu 5,76%, mas os dados do mercado de derivativos delineiam um cenário completamente diferente — a taxa de financiamento de posições vendidas disparou para o nível mais alto desde o início de 2023, e uma grande quantidade de posições vendidas alavancadas estão sendo concentradas. O aumento moderado no mercado à vista, em contraste com as apostas extremas de venda no mercado de futuros, forma um conjunto de sinais contraditórios que merecem uma análise aprofundada.

Custo de venda a descoberto atinge recorde, enquanto o acúmulo no mercado à vista continua

Em abril de 2026, o Bitcoin no mercado à vista mantém uma tendência de leve recuo, atingindo momentaneamente uma alta de US$ 79.477, mas o sentimento de venda a descoberto nos derivativos também aumenta. Dados das plataformas de derivativos mostram que a taxa de financiamento para posições vendidas, para manter essas posições, chegou a uma média anualizada de 19% em abril, o maior desde o início de 2023, com uma média mensal de cerca de 11%, em níveis extremamente elevados. Ao mesmo tempo, o Bitcoin passa por uma das maiores fases de acumulação na cadeia — a oferta de detentores de longo prazo aumentou aproximadamente 303.500 BTC no último mês. A forte demanda de compra no mercado à vista, combinada com o aumento das apostas de venda no mercado de futuros, forma um cenário raro de confronto extremo entre touros e ursos nos últimos anos.

De taxa de financiamento negativa a apostas de alta se consolidam

A acumulação de posições vendidas nesta rodada não é um fenômeno isolado, tendo uma trajetória temporal clara.

No primeiro trimestre de 2026, a taxa de financiamento perpétuo do Bitcoin permaneceu na faixa negativa, indicando que o sentimento do mercado mudou de equilíbrio entre compra e venda para uma predominância de venda. Em abril, essa taxa negativa se aprofundou ainda mais. Em 9 de abril, a taxa de financiamento caiu para cerca de 0,253%, fazendo com que os vendedores começassem a pagar continuamente aos compradores. Entre 10 e 11 de abril, a taxa permaneceu fortemente negativa, acima de -0,01%. Em 17 de abril, o pagamento de juros pelos vendedores atingiu um pico de aproximadamente US$ 790 mil por hora.

Até 28 de abril, a média do índice de financiamento de contratos perpétuos de 30 dias do Bitcoin foi de aproximadamente -7%. No mesmo período, em cerca de 48 horas, posições vendidas alavancadas acumulavam aproximadamente US$ 1,4 bilhão perto de US$ 80.000. Em 29 de abril, o preço do Bitcoin recuou de uma máxima semanal para cerca de US$ 75.754. No dia 30, fechou em US$ 75.571,8, entrando em uma fase de alta sensibilidade do mercado.

Como os três principais conflitos estão remodelando o cenário de compra e venda

As características centrais do mercado atual podem ser resumidas em três níveis de contradições estruturais.

Custo de venda a descoberto: 11% ao ano de custo de manutenção

O custo de manter posições vendidas atingiu níveis extremos. Em abril, a taxa de financiamento de vendas a descoberto teve uma média de cerca de 11%, chegando a 19% no pico, obrigando os vendedores a pagar uma parte significativa do retorno anual para sustentar suas posições. Quanto mais tempo a posição é mantida, maior o impacto do custo. Em contrapartida, a média do índice de financiamento de 30 dias foi de aproximadamente -7%, bem abaixo da média histórica de cerca de +8%. Essa persistente condição de financiamento altamente negativo indica que há uma quantidade considerável de posições vendidas dispostas a pagar altos custos para manter suas apostas.

Divergência no mercado à vista: aumento de detentores de longo prazo versus demanda de futuros

Apesar do domínio das vendas no mercado de futuros, a acumulação no mercado à vista permanece extremamente ativa. Dados on-chain mostram que a oferta de detentores de longo prazo aumentou em 303.500 BTC no último mês, enquanto a de detentores de curto prazo diminuiu. Os investidores de longo prazo, definidos como aqueles com mais de 155 dias de posse, continuam a mostrar fluxo líquido positivo nos últimos 30 dias, indicando que os tokens estão migrando de traders ativos para detentores firmes. Analistas descrevem isso como uma “transferência de oferta de Bitcoin para mãos mais fortes”.

A demanda institucional também sustenta esse cenário. Em abril de 2026, fundos de Bitcoin à vista nos EUA tiveram entradas líquidas contínuas, totalizando cerca de US$ 2,1 bilhões em nove dias de negociação consecutivos até 24 de abril. O ETF da BlackRock, iShares Bitcoin Trust, atingiu um recorde de aproximadamente 806.700 BTC em 22 de abril. Entre 20 e 26 de abril, a estratégia de compra aumentou em cerca de US$ 255 milhões, elevando o total de posições para aproximadamente 818.334 BTC.

Por outro lado, análises on-chain revelam uma lacuna importante: o aumento recente do preço do Bitcoin foi impulsionado principalmente pela demanda de contratos perpétuos, enquanto a demanda de mercado à vista permaneceu negativa na maior parte do tempo. O chefe de pesquisa on-chain afirmou: “O recente aumento do preço do Bitcoin foi totalmente impulsionado pela demanda do mercado de futuros perpétuos.” Essa estrutura de impulso de alta, baseada em um único fator, é uma variável importante a ser considerada na avaliação da continuidade do movimento.

Pontos-chave: concentração de posições próximas a US$ 80.000

A faixa de US$ 80.000 tornou-se um ponto de referência central na disputa entre compradores e vendedores. Dados de plataformas de derivativos indicam que cerca de US$ 1,4 bilhão em posições vendidas alavancadas estão concentradas perto desse nível. Caso o preço efetivamente ultrapasse essa barreira, esses contratos podem ser forçados a liquidações em massa.

O mercado de opções também mostra uma concentração de posições próximas a esse valor. Dados de opções indicam que o valor nocional de calls com preço de exercício de US$ 80.000 é de aproximadamente US$ 1,5 bilhão, com vencimentos previstos para o final de maio e junho. Os market makers realizam operações de hedge em um ambiente de “long gamma”, vendendo o ativo à medida que o preço sobe, criando uma pressão de venda natural.

A sobreposição de posições vendidas concentradas, opções com preços de exercício próximos e resistência no mercado à vista na faixa de US$ 80.000 fazem desse nível um ponto de inflexão crucial na estrutura atual do mercado.

Confronto de opiniões: vendedores, compradores e narrativas de short squeeze

Argumentos dos vendedores: sinais de aperto macro e estrutura de mercado

Os vendedores não estão apostando cegamente; suas estratégias se baseiam em fatores verificáveis.

O ambiente macroeconômico mais restritivo é um dos principais fundamentos para o viés de venda. A probabilidade de o Federal Reserve cortar juros em abril é praticamente zero, com uma chance de cerca de 99% de manter a taxa inalterada. O preço do petróleo Brent permanece acima de US$ 100 por barril, e o rendimento dos títulos de 10 anos está em torno de 4,31%. O cenário financeiro global está se tornando mais apertado. A incerteza geopolítica persiste — o tráfego no Estreito de Hormuz caiu de cerca de 140 navios por dia para apenas 3.

Os sinais do próprio mercado de futuros também sustentam o viés de venda. O volume de contratos futuros de Bitcoin não realizados caiu cerca de 12% desde meados de abril, e o spread de futuros de Bitcoin de plataformas institucionais encolheu significativamente. No mercado de opções, a diferença de preço entre puts e calls de Bitcoin é de aproximadamente 11%, refletindo uma precificação de risco de baixa por parte de investidores institucionais e formadores de mercado.

Argumentos dos compradores: oferta restrita e estratégia de alocação de longo prazo

A narrativa dos touros é fundamentada na ideia de que há uma oferta restrita e uma estratégia de alocação de longo prazo por parte de instituições.

A redução na oferta on-chain é um dos principais argumentos. Os detentores de longo prazo estão migrando de distribuição para acumulação, e o volume de Bitcoin em exchanges caiu para cerca de 2,3 milhões, o menor em sete anos. Nos últimos 30 dias, os detentores de curto prazo reduziram sua posse em aproximadamente 290 mil BTC, enquanto ETFs, estratégias e detentores de longo prazo absorveram mais de 370 mil BTC.

A tendência de alocação institucional também reforça o cenário de alta. Os fundos de Bitcoin à vista nos EUA acumulam quase 7% da oferta circulante, com entradas líquidas superiores a US$ 58 bilhões desde o lançamento. Essa participação indica que uma grande quantidade de Bitcoin está migrando de ativos de alta rotatividade para ativos de baixa rotatividade. A BlackRock recomenda que seus fundos de ações tenham entre 1% e 2% de Bitcoin, embora muitos gestores ainda não tenham implementado essa estratégia, levando de 12 a 18 meses para se concretizar. Essa “parte pendente” de alocação institucional é vista como uma potencial fonte de demanda futura.

O volume de stablecoins em circulação permanece próximo de máximas históricas, indicando que há ainda uma grande quantidade de capital “em espera” para ser implantado.

Narrativa de short squeeze: efeito catalisador de US$ 2,8 bilhões em liquidações

A narrativa de short squeeze é uma das mais discutidas atualmente. Analistas on-chain como Murphy apontam que o alto volume de posições abertas combinado com um aumento do spread negativo pode levar a liquidações passivas de posições vendidas, potencialmente desencadeando um short squeeze. Ele destacou que sinais semelhantes ocorreram em 9 de março e 13 de abril, seguidos de reversões de preço, sugerindo que o risco-retorno de abrir novas posições vendidas atualmente não é favorável.

Desde 13 de abril, as liquidações de posições vendidas totalizaram cerca de US$ 2,8 bilhões, muito acima das liquidações de posições compradas, que somaram aproximadamente US$ 1,8 bilhão. Alguns participantes do mercado acreditam que parte do recente movimento de alta do Bitcoin não se deve a uma forte convicção de compra, mas sim a liquidações forçadas.

Impactos na indústria: testes de pressão em derivativos, reestruturação institucional e narrativas divergentes

O confronto extremo entre compra e venda no Bitcoin tem efeitos de longo alcance na estrutura do setor de criptomoedas.

Testes de pressão na precificação de derivativos

O elevado custo de venda a descoberto serve como uma espécie de teste de eficiência do mercado de derivativos. Quando a taxa de financiamento permanece por longos períodos em valores extremos negativos, ela atua como um filtro natural, eliminando traders com menor convicção ou menor capacidade financeira. O mecanismo de taxa de financiamento está exercendo sua função reguladora, mas valores extremos aumentam a probabilidade de correções abruptas no curto prazo.

Reestruturação na arquitetura de mercado com o avanço institucional

A combinação de captação de fundos via ETFs à vista e vendas a descoberto por derivativos cria uma estrutura de “báscula” que reflete a maior participação institucional. Essas instituições não apenas compram, mas também usam derivativos para hedge e arbitragem, mudando a formação de preços do Bitcoin. Essa mudança estrutural torna o mercado mais maduro, embora também aumente sua dependência de variáveis macroeconômicas e fluxos de capital de curto prazo.

Divergência de narrativas aumenta a incerteza do mercado

Participantes com diferentes prazos e análises chegam a conclusões opostas, criando um cenário de “vácuo narrativo” e “sobreposição de narrativas”. Altos custos de financiamento e volumes elevados de posições abertas indicam que ambos os lados têm fundamentos sólidos, mas suas visões são opostas. Essa divergência costuma ocorrer em regiões de topo ou fundo de mercado, sugerindo que o preço pode acelerar em uma direção, embora o rumo exato seja incerto no momento.

Conclusão

O mercado de Bitcoin atualmente vive uma das contradições estruturais mais extremas dos últimos anos. De um lado, há uma acumulação on-chain recorde e fluxo contínuo de fundos em ETFs, e do outro, custos de venda a descoberto atingindo níveis máximos desde o início de 2023 e posições vendidas alavancadas concentradas. Essa oposição extrema entre forças de compra e venda costuma preceder movimentos de alta ou baixa acentuados — mas o gatilho, o timing e a direção dependem de variáveis macroeconômicas e fluxos de capital que ainda estão por se concretizar.

O próprio evento reforça a ideia de que o mercado de criptomoedas está cada vez mais estruturado: os mercados à vista e de derivativos não são mais relações de causa e efeito simples, mas sistemas complexos de influência mútua. Narrativas baseadas em dados isolados podem levar a equívocos, especialmente em períodos de extremos de sentimento, sendo fundamental distinguir entre emoções e dados verificáveis, além de manter uma postura vigilante quanto ao risco de posições.