Tenho acompanhado a Salesforce antes dos resultados e, honestamente, ainda estou de fora desta. Sim, as ações foram bastante penalizadas no início de 2026 e todo mundo espera que possam subir bastante com os resultados, mas é exatamente aí que fico mais cauteloso do que ganancioso.

Aqui está o que me incomoda na ação a longo prazo. Primeiro, a estrutura de remuneração. Veja os números do terceiro trimestre deles - estão gastando $805 milhões em remuneração baseada em ações, o que equivale a aproximadamente 8% da receita trimestral. Isso não é trivial. Para contexto, a Alphabet gerencia despesas semelhantes em torno de 6% da receita, e eles estão crescendo mais rápido. Entendo que a Salesforce pode se dar ao luxo de fazer isso e que estão recomprando ações para compensar a diluição, mas quando o crescimento da receita de uma empresa desacelera para dígitos altos, esse nível de gasto com ações começa a parecer excessivo para mim.

Eles devolveram US$ 4,2 bilhões aos acionistas no terceiro trimestre, incluindo US$ 3,8 bilhões em recompra de ações, o que parece impressionante até você perceber que a capitalização de mercado está em torno de $170 bilhões. A ação precisa trabalhar mais do que isso para justificar o gasto com remuneração.

Depois, há o fator IA, que é ao mesmo tempo empolgante e assustador. A Salesforce está totalmente investida em IA - sua plataforma Agentforce atingiu quase US$ 1,4 bilhão em ARR com crescimento de 114% ano a ano, processando mais de 3,2 trilhões de tokens. Isso é impulso real. Mas aqui está o problema: a IA está tornando o cenário competitivo mais confuso. Grandes players podem usá-la para agrupar recursos, fechar lacunas e reduzir preços. Mesmo que a IA gere mais demanda, a história das margens fica obscura porque novas capacidades significam novos custos para atender os clientes.

A questão real é a incerteza. Crescimento de receita em dígitos altos não é suficiente para justificar manter a posição diante dessa ambiguidade. A ação é negociada a cerca de 24x lucros, o que não é caro, mas também não é barato o suficiente para eu me sentir confortável em investir em uma situação onde a "situação estável" de lucratividade ainda não está clara.

Será que eles podem superar as expectativas e fazer as ações subirem? Talvez. Mas eu prefiro esperar por uma orientação mais clara sobre as margens impulsionadas por IA ou por um preço de entrada melhor. Perder uma alta rápida tudo bem se isso evitar uma armadilha.