O ouro caiu, e muita gente começou a dizer que o topo histórico do ouro é 5600, mas na verdade é apenas sentimento. Afinal, no X eu vi pessoas ficarem pessimistas desde 3500, começarem a ficar em dúvida em 4000, e dizerem que era um topo histórico em 5000.

O ouro sempre foi visto como um ativo de proteção, mas neste conflito com o Irão, o desempenho do ouro não foi protetor em nada. A razão está na liquidez. A liquidez do ouro é a mais abundante entre os grandes ativos atualmente. Com as expectativas de guerra se concretizando, o mercado vendeu naturalmente o ativo com a melhor liquidez. Isto já é uma regra estabelecida.

Por exemplo, após a eclosão da guerra Rússia-Ucrânia, o ouro recuou 5% do pico, por trás disso estava o encerramento de lucros dos fundos especulativos e o aumento dos preços do petróleo, que elevou as expectativas de inflação. Esta guerra com o Irão não é exceção. Mesmo até agora, o ouro subiu 10% acumulado este ano, ficando em posição frontal entre os grandes ativos, com motivação muito suficiente para realização de lucros.

Como ver o ouro no futuro? Deixando de lado os fundamentos macroeconômicos do ouro, como compra de ouro pelos bancos centrais, ativos anti-inflação após elevação da inflação, aceleração da desdolarização, etc., porque estes fundamentos têm catalisadores de longo prazo. Vou focar nos sinais atuais do ouro.

Após o petróleo ultrapassar 100 dólares, em contexto de estagflação, o desempenho do ouro superou muito outros grandes ativos. As posições compradas líquidas do CFTC já não estão congestionadas, a volatilidade do ouro recuou dos níveis altos e está gradualmente retornando a uma zona mais saudável. Esta é a zona confortável para alocação e construção de posições das instituições. Comprar em baixa volatilidade é o consenso dos fundos institucionais.

A lógica de negociação atual do ouro é a narrativa de aumento de juros do Fed impulsionada pela inflação de alto preço do petróleo. Penso que é impossível aumentar juros em 2026. Se os EUA não quiserem "tripla morte" em ações, títulos e câmbio, no máximo pausariam os cortes de juros. Diante do crescimento económico fraco dos EUA, o Fed tolera a inflação elevada por mais tempo do que o mercado espera, a monetização fiscal é quase inevitável, e continuará imprimindo a toda velocidade.

Quando a guerra terminar e os cortes de juros voltarem a ser o foco, quando a estagflação começar a ser negociada pelo mercado, o ouro iniciará novamente um movimento significativo. Além disso, a verdade que sustenta a ordem mundial é a violência, mas a guerra com o Irão desmascarou algumas ilusões dos EUA. O sistema de dólar fica cada vez mais frágil. Trump acelerou a subida do ouro. Este presidente é realmente o maior comprador de ouro.

O ouro quebrar a média móvel não é uma oportunidade de pessimismo, mas sim uma boa oportunidade para construir gradualmente posições compradas!