A força do dólar testa a paciência do mercado em meio à mudança nas cotações do petróleo

A recente queda nas cotações do petróleo bruto revela a força formidável dos ventos macroeconómicos contrários que dominam o mercado de energia. Os futuros de petróleo WTI de março caíram 4,71%, enquanto os contratos de gasolina RBOB desceram 4,68%, à medida que os investidores lutam com duas forças conflitantes: uma valorização do dólar americano e uma suavização inesperada das tensões geopolíticas. A paciência do mercado está a ser testada à medida que múltiplas pressões de oferta e procura convergem simultaneamente, criando um ambiente onde os catalisadores tradicionais de alta perderam a sua potência.

Quando a Força do Dólar Supera o Prémio de Risco Geopolítico

O índice do dólar subiu para um máximo de uma semana, abafando efetivamente as cotações do petróleo bruto em geral. Uma moeda mais forte torna a energia denominada em dólares mais cara para os compradores internacionais, criando obstáculos à procura. Simultaneamente, as iniciativas diplomáticas do Presidente Trump junto do Irão, combinadas com sinais do Ministério dos Negócios Estrangeiros de Teerão sobre a busca por negociações pacíficas, reduziram substancialmente o prémio de risco tradicionalmente incorporado nos preços do petróleo. A reunião prevista entre o enviado dos EUA Witkoff e o Ministro dos Negócios Estrangeiros do Irão, Abbas Araghchi, em Istambul, representa o tipo de desescalada que desafia a paciência dos investidores com especulações sobre conflito militar.

A força do dólar reflete condições monetárias mais amplas que impactam inversamente os mercados de commodities. Quando o dólar aprecia, cria uma dupla pressão sobre as cotações do crude: primeiro, através da destruição da procura por importações, e segundo, através do reequilíbrio de carteiras, afastando-se de commodities para ativos denominados em moeda. Esta relação mecânica revelou-se mais poderosa do que a ansiedade geopolítica relativamente a potenciais interrupções no fornecimento iraniano.

Pressões do Lado da Oferta Aumentam Apesar da Incerteza Geopolítica

Mesmo enquanto os investidores mantêm a paciência à espera de sinais mais claros das negociações com o Irão, o mercado global de petróleo enfrenta uma pressão crescente devido a aumentos inesperados na produção. As exportações de crude venezuelano dispararam para 800.000 barris por dia em janeiro — um aumento dramático face aos 498.000 bpd de dezembro — contradizendo expectativas anteriores de restrições contínuas na produção venezuelana. Este aumento de 60% mês a mês altera fundamentalmente o quadro de oferta e pressiona as cotações do petróleo para baixo.

A recuperação das exportações da Venezuela demonstra que os efeitos das sanções podem estar a reverter mais rapidamente do que o previsto. Simultaneamente, a OPEP+ sinalizou a intenção de manter os aumentos de produção, embora a um ritmo moderado que testa a paciência do mercado. Em novembro de 2025, os membros da OPEP+ aprovaram um aumento adicional de 137.000 bpd para dezembro, com planos de pausar novos aumentos até ao primeiro trimestre de 2026. No entanto, a OPEP+ ainda deve restituir 1,2 milhões de bpd dos 2,2 milhões de bpd de cortes de produção implementados no início de 2024 — um esforço de vários trimestres que exige considerável paciência por parte dos Estados-membros enquanto navegam por cotações globais de crude em declínio.

Cotações do Crude Enfrentam Obstáculos Estruturais devido às Dinâmicas da Cadeia de Abastecimento

A Agência Internacional de Energia reviu a sua previsão de excedente global de crude para 2026 para 3,7 milhões de bpd — um aumento face à estimativa de 3,815 milhões de bpd do mês anterior — sinalizando condições de excesso de oferta mais fortes. Esta mudança estrutural pesa fortemente sobre as cotações do petróleo e reforça a necessidade de paciência do mercado à medida que a capacidade de produção vai sendo ativada gradualmente.

Notavelmente, a campanha coordenada da Ucrânia contra a infraestrutura energética russa demonstra a força da guerra económica assimétrica. Nos últimos cinco meses, as forças ucranianas atacaram pelo menos 28 refinarias russas através de drones e mísseis, além de intensificarem ataques a petroleiros russos no Mar Báltico. No entanto, estas perturbações — que historicamente apoiariam as cotações do petróleo — estão a ser sobrepujadas por pressões mais amplas de oferta. Novas sanções dos EUA e da UE contra empresas energéticas russas acrescentam restrições adicionais, mas o fornecimento global de petróleo continua suficientemente abundante para absorver estas limitações.

Dados da Administração de Informação de Energia revelam sinais mistos de inventário: os stocks de crude nos EUA permanecem 2,9% abaixo da média sazonal de cinco anos, sugerindo uma procura subjacente forte, enquanto os inventários de gasolina estão 4,1% acima da média, indicando uma potencial fraqueza no consumo. A produção de crude nos EUA diminuiu 0,3% semana a semana, para 13,696 milhões de bpd, ligeiramente abaixo do recorde de novembro de 2024 de 13,862 milhões de bpd. O número de plataformas de petróleo ativas nos EUA manteve-se inalterado em 411, tendo recuperado pouco do mínimo de 4,25 anos de 406 plataformas registado em dezembro. Esta diminuição na atividade de perfuração — uma redução acentuada face às 627 plataformas de dezembro de 2022 — reflete a paciência da indústria em investir novo capital num contexto de cotações de crude fracas.

Perspetiva de Mercado: A Paciência Será Recompensada ou Ainda Mais Testada?

O ambiente atual testa a paciência tanto dos traders como dos produtores, à medida que múltiplas forças pressionam as cotações do crude em direções conflitantes. A força do dólar continua a criar obstáculos mecânicos, enquanto a melhoria nas relações com o Irão reduz o prémio de risco de cauda que anteriormente sustentava os preços. Simultaneamente, um modesto excedente de oferta surge com os aumentos venezuelanos e a cautelosa recuperação da produção da OPEP+. Apesar das perturbações na Ucrânia às fornecimentos russos, as cotações continuam sob pressão.

O caminho para as cotações do crude dependerá em grande medida da durabilidade da recente força do dólar e de se as tensões geopolíticas ressurgirão após as negociações em Istambul. A paciência do mercado será testada até ao primeiro trimestre de 2026, enquanto a OPEP+ mantém a sua pausa na produção e os investidores aguardam sinais mais claros de inflação e taxas de juro que, em última análise, determinarão a trajetória do dólar. Por agora, a combinação estrutural de abundância de crude e a forte dinâmica do dólar sobrepuseram todas as outras considerações, sugerindo que a paciência permanece como a posição mais prudente até surgirem catalisadores mais definitivos.