A nomeação de Trump para o Fed provoca queda no mercado à medida que a escolha de Warsh redefine a perspetiva de política

A nomeação do Presidente Trump de Kevin Warsh como próximo Presidente do Federal Reserve provocou uma venda generalizada nos mercados de ações dos EUA em 30 de janeiro, com os principais índices a moverem-se todos em baixa. A reação foi particularmente forte nos setores sensíveis à política de taxas de juro, à medida que os traders rapidamente reavaliaram as suas expectativas para futuras decisões do Fed. O mandato do atual Presidente do Fed, Jerome Powell, terminará em maio, preparando o cenário para esta transição de liderança significativa.

A reação imediata do mercado refletiu preocupação com a postura mais hawkish de Warsh no combate à inflação, em comparação com outros candidatos potenciais. O índice S&P 500 caiu 0,25%, o Dow Jones Industrial caiu 0,27% e o Nasdaq 100 desceu 0,44%. Os contratos futuros de março prolongaram a fraqueza, com os futuros E-mini S&P 500 a descerem 0,25% e os futuros E-mini Nasdaq a perderem 0,40%. Os rendimentos dos títulos do Tesouro subiram acentuadamente à medida que os investidores se reposicionaram, com o rendimento a 10 anos a atingir uma máxima de 1 semana de 4,277%, enquanto os preços do ouro despencaram mais de 4%, atingindo mínimos de várias semanas, e o dólar norte-americano fortaleceu-se.

Por que a escolha de Warsh importa para a direção do Fed

Durante o seu mandato como Governador do Federal Reserve de 2006 a 2011, Warsh destacou consistentemente os riscos de inflação e defendeu uma política monetária vigilante. Este histórico posicionou-o como menos inclinado a reduções agressivas das taxas de juro em comparação com outros candidatos em consideração. A rápida reavaliação do mercado refletiu expectativas de que um Fed liderado por Warsh poderia manter uma postura mais restritiva por mais tempo do que o atualmente previsto.

A força do dólar e a fraqueza dos metais preciosos evidenciaram as preocupações dos investidores sobre condições monetárias mais apertadas no futuro. Estes movimentos de mercado sugeriram que os traders acreditavam que Warsh daria prioridade à estabilidade de preços e ao controlo da inflação em detrimento de ciclos de afrouxamento rápidos, uma mudança significativa em relação às comunicações recentes do Fed.

Dados económicos aumentam a pressão de venda

Para além das notícias sobre liderança, dados económicos recentes intensificaram a pressão de baixa sobre as ações. Os preços ao produtor nos EUA de dezembro vieram muito acima do esperado, com o PPI de demanda final a subir 0,5% mês a mês e 3,0% ano a ano, superando as previsões de 0,2% m/m e 2,8% y/y. O núcleo do PPI, excluindo alimentos e energia, mostrou ainda mais força, avançando 0,7% m/m e 3,3% y/y, face às expectativas de 0,2% m/m e 2,9% y/y.

Esta leitura de inflação mais forte do que a esperada reforçou a narrativa hawkish em torno da nomeação de Warsh, consolidando a ideia de uma vigilância contínua do Fed. No entanto, nem todos os dados recentes apontaram na mesma direção. O PMI de Chicago de janeiro surpreendeu positivamente, subindo 11,3 pontos para 54,0, contra as expectativas de 43,7, marcando o ritmo de expansão mais forte em mais de dois anos e oferecendo algum contrapeso às preocupações inflacionárias.

Reação dos mercados globais e de obrigações

Os rendimentos dos títulos de dívida governamental europeus apresentaram movimentos mistos após os desenvolvimentos nos EUA. O rendimento do bund de 10 anos na Alemanha subiu 0,6 pontos base para 2,846%, enquanto o rendimento do gilt de 10 anos no Reino Unido caiu marginalmente 0,2 pontos base para 4,509%. Os dados do mercado de trabalho da zona euro vieram mais fortes do que o esperado, com a taxa de desemprego de dezembro a diminuir inesperadamente 0,1 ponto, atingindo um mínimo recorde de 6,2%.

Nos mercados de ações estrangeiros, a fraqueza foi generalizada, acompanhando as ações dos EUA. O índice Shanghai Composite da China caiu para um mínimo de 3,5 semanas, fechando em baixa de 0,96%, enquanto o Nikkei 225 do Japão caiu 0,10%. O Euro Stoxx 50 da Europa conseguiu ganhos modestos, avançando 0,89%, apesar do sentimento desafiador.

Vencedores e perdedores do setor no dia

As ações de semicondutores sofreram o maior impacto da fraqueza do mercado, com fabricantes de chips a liderar as perdas. A KLA Corp caiu mais de 7%, liderando as perdas no S&P 500 e Nasdaq 100, enquanto a Advanced Micro Devices caiu mais de 4%. A Applied Materials, Microchip Technology, NXP Semiconductors, Analog Devices e Texas Instruments recuaram mais de 1%.

As mineradoras de metais preciosos sofreram perdas severas, com os preços do ouro a despencarem e a prata a cair mais de 12%. A Coeur Mining caiu mais de 8%, enquanto a Hecla Mining e a Barrick Gold caíram mais de 6%, e a Newmont e a Freeport McMoRan desvalorizaram mais de 5%.

No que diz respeito aos lucros, a fraqueza prevaleceu entre as empresas que não atingiram as expectativas. A PennyMac Financial Services caiu mais de 33% após a receita do Q4 de 538,0 milhões de dólares ficar muito aquém dos 626,8 milhões de dólares previstos. A Schneider National caiu mais de 8% com uma receita operacional de 1,40 mil milhões de dólares no Q4, abaixo dos 1,45 mil milhões de dólares previstos, e a Appfolio caiu mais de 6% após orientar uma receita anual de 1,10 a 1,12 mil milhões de dólares, abaixo dos 1,13 mil milhões de dólares do consenso.

Por outro lado, resultados de lucros superiores impulsionaram ganhos em algumas ações. A SanDisk subiu mais de 20% após divulgar uma receita de 2,67 mil milhões de dólares no segundo trimestre, superando os 3,03 mil milhões de dólares previstos. A Lumentum saltou mais de 14% após a Morgan Stanley aumentar o seu preço-alvo para 350 dólares, de 304 dólares. A Deckers Outdoor subiu mais de 11% com vendas no terceiro trimestre de 1,96 mil milhões de dólares, acima dos 1,87 mil milhões de dólares estimados, e elevou a orientação anual para 5,40 a 5,43 mil milhões de dólares, de 5,35 mil milhões anteriormente.

As ações de comunicação e utilidades também tiveram suporte, com a Charter Communications a ganhar mais de 7% após divulgar 29,61 milhões de clientes residenciais no Q4, acima das expectativas, e a Verizon Communications a avançar mais de 6% após adicionar 616.000 novos assinantes no Q4 e autorizar uma recompra de ações de 25 mil milhões de dólares.

Dinâmica da temporada de resultados e posicionamento do mercado

A temporada de resultados geral manteve-se como um ponto positivo, apesar das notícias sobre a nomeação de Trump para o Fed. Das 143 empresas do S&P 500 que reportaram até ao final de janeiro, 77% superaram as expectativas, apoiando o mercado perante a incerteza política. O crescimento dos lucros do Q4 deverá expandir-se 8,4%, segundo a Bloomberg Intelligence, com um crescimento de 4,6% excluindo os gigantes tecnológicos do Magnificent Seven, sugerindo uma força subjacente das empresas além das mega-cap.

As expectativas de taxas também mudaram após o anúncio de Trump. Os mercados agora descontam apenas uma probabilidade de 16% de uma redução de 25 pontos base na reunião de política de 17-18 de março, uma forte diminuição face às avaliações anteriores, refletindo a nova perspetiva sob uma possível liderança de Warsh.

Perspetiva futura

A escolha de Trump de Kevin Warsh como candidato a Presidente do Fed foi uma surpresa para os mercados, que estavam posicionados para condições monetárias mais fáceis, forçando uma rápida reavaliação dos ativos de risco. A combinação do anúncio de liderança, dados económicos hawkish e a mudança nas expectativas de taxas criou um ambiente desafiante a curto prazo. No entanto, resultados sólidos de lucros e a continuação da força empresarial oferecem alguma base para a estabilização do mercado enquanto os investidores digerem as implicações da provável nova direção do Fed sob a escolha de Trump.