Preço de conversão 300% superior ao preço das ações de 160 dólares, a estratégia de 'ações preferenciais perpétuas' da Strive resolve o dilema de dívida de Michael Saylor

A operadora de cofres de Bitcoin, Strive, apresentou ao mercado um novo modelo de reestruturação de dívida utilizando ações preferenciais perpétuas. Em 22 de janeiro, a Strive ampliou a oferta subsequente de ações preferenciais de taxa variável (SATA) de inicialmente US$ 150 milhões para mais de US$ 225 milhões, e fixou o preço em US$ 90 por ação. Essa estrutura de transação propõe uma nova abordagem ao substituir dívidas de vencimento fixo por ações preferenciais perpétuas, eliminando de forma fundamental o risco de refinanciamento.

Substituição de dívida de vencimento por ações preferenciais perpétuas… eliminação do risco de refinanciamento

A abordagem escolhida pela Strive é completamente diferente das estruturas de dívida tradicionais. Em vez de as empresas converterem dívidas vencidas em ações ordinárias ou refinanciarem com novos empréstimos, ela reestrutura o capital de forma permanente por meio de ações preferenciais perpétuas. As ações preferenciais SATA atualmente pagam um dividendo variável de 12,25%, sem cláusulas de vencimento ou conversão. Como são reconhecidas como capital, não como dívida, os indicadores de alavancagem no balanço melhoram, e a flexibilidade financeira da empresa aumenta significativamente.

Para os credores, essa transação também é atraente. Em vez de abrir mão de títulos conversíveis existentes, eles recebem ações preferenciais perpétuas altamente líquidas e com prioridade sobre ações ordinárias. O mais importante é que podem obter retornos mais elevados de forma contínua, sem a incerteza de conversão em ações.

Estrutura de transação de US$ 300 milhões com base no exemplo da Strive

Em 24 de janeiro, a Strive trocou parte de um título conversível garantido (4,25%, vencimento em 2030) emitido pela Semler Scientific, garantido pela própria Semler, por ações preferenciais. Aproximadamente US$ 90 milhões em títulos foram trocados diretamente, correspondendo a cerca de 930 mil ações SATA emitidas.

O restante dos recursos da oferta será utilizado para diversos fins. Parte será usada para recomprar ou pagar o saldo remanescente dos títulos da Semler, além de quitar empréstimos de linhas de crédito. O restante será destinado à compra adicional de Bitcoin. Essa estratégia vai além de uma simples reestruturação de dívida, buscando simultaneamente ampliar os ativos em Bitcoin.

Estratégia com US$ 8,3 bilhões em dívidas não vencidas: pode seguir o mesmo caminho?

A MicroStrategy, liderada por Michael Saylor, atualmente possui cerca de US$ 8,3 bilhões em títulos conversíveis não vencidos. A maior parte é um tranche de US$ 3 bilhões com vencimento em junho de 2028, com preço de conversão fixado em US$ 672,40 por ação. Considerando que o preço atual das ações da MicroStrategy oscila em torno de US$ 160, o preço de mercado está aproximadamente 300% abaixo do preço de conversão.

Recentemente, o valor das ações preferenciais perpétuas da MicroStrategy superou, em termos nominais, o valor de seus títulos conversíveis, levando a especulações de que o modelo de ações preferenciais perpétuas proposto pela Strive pode ser uma solução prática para resolver os problemas de dívida da Saylor. Embora ainda haja tempo até junho de 2028, essa abordagem de reestruturação é vista como uma possível resposta futura ao risco de vencimento.

Por que o mercado está atento: melhoria na estrutura de capital e na alavancagem reportada

A atenção ao modelo de ações preferenciais perpétuas se deve a várias razões. Primeiramente, melhora a estrutura de capital contábil da empresa. Ao converter dívida em capital, a relação de endividamento diminui, e a reconfiguração do limite de empréstimos permite maior capacidade de captação de recursos. Em segundo lugar, elimina completamente o risco de variação das taxas de juros de mercado na hora de refinanciar. Como as ações preferenciais perpétuas não têm vencimento, não há necessidade de refinanciamento periódico.

Terceiro, os dividendos podem ser tratados como despesa, trazendo vantagens fiscais. Os dividendos das ações preferenciais podem receber um tratamento fiscal mais flexível do que os juros de dívidas tradicionais. Quarto, a confiança dos investidores também pode melhorar, pois a ausência de risco de refinanciamento pode elevar a avaliação de crédito, reduzindo custos futuros de empréstimos.

A questão que fica é se a transação da Strive poderá estabelecer-se como um novo padrão de reestruturação de dívida para empresas detentoras de ativos em Bitcoin, despertando o interesse do mercado.