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Wall Street está em festa, mas as contas estão a ficar mais pesadas

Nos últimos dois meses, surgiu um fenómeno interessante. A receita de tarifas aduaneiras dos EUA caiu de 342 mil milhões em outubro para 302 mil milhões em dezembro, uma queda de quase 12%. Quando o White House falou na "sonho de receita de um trilhão", agora, até os especialistas do JPMorgan e Goldman Sachs estimam que seja menos de 3000 mil milhões. Entre as grandes expectativas e a realidade, criou-se um buraco.

Por que as tarifas aduaneiras não geraram uma onda de inflação? Porque os importadores já perceberam o jogo — se há isenções, usam-nas; se há desvios, desviam-se. No final, a taxa efetiva de tarifas aplicada foi cerca de 12%, muito abaixo do número aparente. O resultado foi que o CPI ficou em 2,7%, mais moderado do que o esperado. Estudos de instituições financeiras mostram que esta rodada de tarifas teve um impacto de menos de 1 ponto percentual na inflação PCE, e a maior parte do impacto já passou.

Aqui está o verdadeiro conflito central: a dívida pública dos EUA já atingiu 38,5 trilhões, e a falência fiscal está a aproximar-se passo a passo, enquanto a queda na receita de tarifas aduaneiras quebra algumas promessas económicas. O mercado de dívida começou a emitir sinais de alerta, com os rendimentos dos títulos do Tesouro a subir e o risco de risco a aumentar.

Mas olhem para Wall Street, que está em festa — o S&P 500 aproxima-se de uma nova máxima histórica. Uma lógica distorcida assim se forma: enquanto a inflação não subir, até as notícias mais ruins parecem boas. A liquidez do mercado continua abundante, e os ativos de risco continuam a ser procurados.

A questão é: quando a bola de neve da dívida continuar a crescer, esta festa pode realmente continuar? No mercado de criptomoedas, é ainda mais importante estar atento a este grande pano de fundo — quando o sistema financeiro tradicional começa a mostrar sinais de caos interno, o fluxo de fundos costuma mudar de forma imprevisível.