O dilema do investimento na era da inflação: como o aumento das taxas de juro do banco central está a remodelar o padrão de alocação de ativos

Nos últimos anos, os preços globais têm disparado, com os bancos centrais de vários países a aumentarem as taxas de juro em resposta, sendo que o Banco Central de Taiwan subiu a sua taxa de juro cinco vezes consecutivas. Nesta onda de inflação, as estratégias tradicionais de investimento enfrentam desafios, e o dinheiro que muitos têm em mãos está a desvalorizar-se silenciosamente. Mas afinal, o que é a inflação? E como devemos responder a ela? Este artigo leva-o a compreender profundamente a lógica por trás desta mudança económica.

O dinheiro a perder valor: compreender a essência da inflação

O núcleo da inflação é a perda de poder de compra do dinheiro. Durante um período, quando os preços dos bens continuam a subir, o mesmo dinheiro compra menos coisas. O indicador mais comum para medir este fenómeno é o Índice de Preços ao Consumidor (IPC), que reflete a tendência geral de variação dos preços de bens e serviços no mercado.

Simplificando, a inflação é o seu dinheiro a valer menos. Uma chávena de café que custava 10 yuan no passado, agora sobe para 15 yuan, e para comprar o mesmo produto precisa gastar mais dinheiro. Qual é o princípio económico por trás disto?

De onde vem a inflação: análise das quatro principais causas

A inflação não surge do nada; ela resulta de desequilíbrios complexos na relação entre oferta e procura na economia. Economistas resumiram as principais causas assim:

Primeira: ciclo impulsionado pelo aumento da procura

Quando os consumidores desejam intensamente certos bens, forma-se uma inflação de procura. As empresas, ao verem oportunidades de negócio, aumentam a produção e investem, recrutando mais trabalhadores. Com mais rendimentos, os trabalhadores consomem ainda mais. Este ciclo virtuoso pode realmente impulsionar o crescimento económico, elevando o PIB, e é por isso que os governos tentam estimular a procura no mercado.

Segunda: aumento de custos levando a aumentos de preços passivos

O aumento dos preços das matérias-primas eleva diretamente os custos de produção. Durante o conflito Rússia-Ucrânia em 2022, o fornecimento de energia na Europa foi interrompido, com o preço do petróleo e do gás natural a subir até 10 vezes, levando a uma inflação no IPC na zona euro superior a 10%, atingindo níveis históricos. Este tipo de inflação de custos difere da inflação de procura — geralmente acompanha uma recessão, com redução da produção e aumento do desemprego, sendo uma das maiores dores de cabeça dos governos.

Terceira: descontrole na oferta de moeda

Imprimir dinheiro em excesso é uma das principais causas de hiperinflação na história. Na década de 1950, Taiwan, para lidar com o défice pós-guerra, emitiu uma grande quantidade de moeda, chegando a trocar 8 milhões de dólares de Taiwan por 1 dólar americano. Quando a quantidade de moeda em circulação excede em muito o necessário para a economia real, a espiral inflacionária começa a girar.

Quarta: autorrealização das expectativas

As expectativas psicológicas também podem elevar os preços. Assim que as pessoas esperam que os bens vão subir de preço no futuro, começam a consumir mais hoje — comprar agora é mais caro do que esperar. Este comportamento incentiva as empresas a aumentarem os preços, e assim por diante. Quando esta inflação baseada em expectativas se forma, torna-se muito difícil de reverter, e é por isso que os responsáveis pelos bancos centrais frequentemente fazem declarações de que “vão derrotar a inflação”, para estabilizar as expectativas.

Subir as taxas de juro: uma espada de dois gumes para conter a inflação

Quando a inflação sai do controlo, a arma habitual do banco central é o aumento das taxas de juro. Mas que mudanças traz este aumento?

Taxa de juro mais alta → custos de empréstimo aumentam → menor vontade de consumir e investir → procura diminui → preços recuam

Esta é a lógica clássica. Por exemplo, se a taxa de juro de um empréstimo era 1%, para um montante de 100 mil yuan, o juro anual era apenas 1 mil yuan. Com o aumento para 5%, o mesmo empréstimo passa a custar 5 mil yuan por ano. Assim, as pessoas tendem a poupar mais e a gastar menos, a liquidez do mercado reduz-se, a procura por bens diminui e os preços naturalmente caem.

Por outro lado, esta espada de dois gumes é bastante afiada. Quando a procura diminui, as empresas reduzem a produção, levando a cortes de emprego, aumento do desemprego, desaceleração do crescimento económico e até recessão. O mercado de ações dos EUA em 2022 é um exemplo vivo: a inflação atingiu 9,1% em junho, o nível mais alto em 40 anos. Desde março, o Federal Reserve começou a subir as taxas de juro, com um total de 7 aumentos ao longo do ano, acumulando 425 pontos base, elevando a taxa de 0,25% para 4,5%. Isto dificultou o financiamento das empresas, levando a uma forte baixa nas avaliações das ações. Os mercados americanos tiveram o pior desempenho em 14 anos, com o S&P 500 a cair 19% e o Nasdaq, dominado por tecnologia, a despencar 33%.

Os benefícios ocultos de uma inflação moderada

Aqui há uma paradoxo económico: uma inflação moderada pode, na verdade, ser benéfica para a economia.

Quando as pessoas esperam que os bens vão subir de preço no futuro, a vontade de consumir aumenta — comprar hoje é mais caro do que amanhã. Este sentimento impulsiona o consumo, as empresas investem na expansão, aumentam os empregos e o PIB cresce. Por outro lado, o que acontece quando a inflação é negativa (deflação)? Os preços ficam estagnados, as pessoas preferem poupar e evitar gastar, e toda a economia entra num estado de estagnação. O Japão, após o colapso da sua bolha económica, entrou em deflação, e desde os anos 90 que o país vive os “trinta anos perdidos”, sem recuperação total até hoje.

Por isso, a maioria dos bancos centrais define a meta de inflação entre 2% e 3% (EUA, Europa, Reino Unido) ou entre 2% e 5% (outros países), procurando evitar uma inflação excessiva sem mergulhar a economia numa armadilha de contração.

Há ainda um fenómeno frequentemente ignorado: durante períodos de alta inflação, os devedores podem ser os beneficiados. Se há 20 anos você tomou um empréstimo de 100 mil para comprar uma casa, com uma inflação de 3%, após 20 anos esse valor terá o poder de compra equivalente a cerca de 55 mil. O valor nominal que paga não mudou, mas o seu peso real diminuiu. Assim, quem contrai dívidas para comprar imóveis, ações ou ouro, tende a lucrar mais durante períodos de alta inflação.

A inflação e a sua influência diferenciada no mercado de ações

Conclusão antecipada: inflação baixa favorece o mercado de ações, alta inflação é um mercado em baixa. Mas esta conclusão não é absoluta.

Em ambientes de baixa inflação, há liquidez suficiente, o dinheiro quente flui para o mercado de ações, e os preços sobem continuamente. Contudo, uma inflação elevada força os bancos centrais a adotarem políticas de aperto, elevando os custos de financiamento e reduzindo as avaliações das ações. Ainda assim, nem todos os setores se comportam mal em períodos de alta inflação.

Dados históricos mostram que, durante períodos de alta inflação, as ações do setor de energia tendem a subir contra a tendência geral. Em 2022, o setor energético do mercado de ações dos EUA teve um desempenho surpreendente, com retorno superior a 60%, incluindo a Occidental Petroleum a subir 111% e a ExxonMobil a subir 74%. Isto é compreensível — os preços da energia impulsionam a inflação, e as empresas energéticas lucram com isso.

Por outro lado, o mercado geral sofre com o aumento das taxas de juro, mas oportunidades estruturais ainda existem. Os investidores precisam selecionar cuidadosamente para lucrar na era da inflação.

A arte de alocar ativos durante períodos de inflação

Diante da inflação, uma alocação de ativos adequada torna-se crucial. Os investidores devem procurar uma carteira diversificada com ativos que tenham resistência à inflação.

Ativos que se saem relativamente bem durante a inflação incluem:

Imóveis, que tendem a valorizar-se rapidamente, pois a liquidez gerada pela inflação acaba por chegar ao mercado imobiliário, elevando os preços.

O ouro tem uma relação inversa com as taxas de juro reais. Quando a inflação sobe e as taxas de juro reais (taxa nominal menos inflação) caem, o ouro torna-se mais atrativo. Historicamente, sempre que a inflação aumenta, o preço do ouro também sobe.

O desempenho das ações é mais complexo. A curto prazo, há uma forte diferenciação entre diferentes ações, mas a longo prazo, os retornos das ações geralmente superam a inflação, especialmente as de empresas de qualidade.

Moedas estrangeiras (como o dólar) também tendem a valorizar-se em períodos de alta inflação. Quando o Federal Reserve adota uma postura hawkish e aumenta significativamente as taxas, o dólar sobe devido à atração de capitais internacionais.

Na prática, os investidores podem considerar dividir seus fundos em três partes: uma em ações, outra em ouro e outra em dólares. Assim, aproveitam o potencial de crescimento das ações, a proteção do ouro e a cobertura contra a inflação proporcionada pelo dólar. Uma estratégia diversificada assim reduz significativamente o risco de depender de um único ativo, oferecendo retornos mais estáveis a longo prazo.

Da teoria à prática: construir a sua própria estratégia de combate à inflação

Depois de entender os princípios da inflação e as direções de investimento, o passo seguinte é agir.

Primeiro, avalie a sua situação patrimonial atual — quanto de dinheiro, ações, imóveis, obrigações possui? Como estes ativos se comportam em ambientes de alta inflação?

Depois, defina a sua tolerância ao risco. Investidores mais agressivos podem aumentar a alocação em ações e setores energéticos, enquanto investidores mais conservadores devem aumentar a proporção de ouro e dólares.

Por fim, revise e ajuste regularmente. O ambiente de inflação está em constante mudança, assim como as políticas dos bancos centrais, e a sua carteira também deve ser otimizada de acordo, sem ficar fixa.

Resumo

A inflação é um desafio duradouro na economia, mas também uma oportunidade para investidores. Uma inflação moderada pode impulsionar o crescimento económico, enquanto uma inflação elevada exige que os bancos centrais elevem as taxas de juro, provocando oscilações em diferentes classes de ativos.

Os investidores devem compreender as causas da inflação, os efeitos do aumento das taxas e construir uma carteira diversificada com ações, ouro, dólares e outros ativos. Com uma compreensão correta da inflação, é possível proteger e até valorizar o seu património nesta mudança económica. Lembre-se: a inflação não é inimiga; com estratégias adequadas, ela pode tornar-se sua aliada.