Entrando no mercado em baixa: compreender as características, causas e estratégias de enfrentamento do mercado em baixa

Na evolução cíclica dos mercados de capitais, 「Mercado de Touro」 e 「Mercado de Urso」 alternam-se como marés, sendo fenómenos inevitáveis que os investidores enfrentam. Muitos desfrutam da prosperidade do mercado de touro, mas revelam vulnerabilidades estratégicas durante os testes do mercado de urso. Compreender a essência do mercado de urso e as estratégias de resposta é uma questão-chave na carreira de investimento.

Definição e Classificação do Mercado de Urso

O mercado de urso (Bear Market) refere-se a um estado de mercado em que os preços dos ativos caem mais de 20% a partir do pico, podendo esta tendência de baixa durar de vários meses a vários anos. Por outro lado, quando os preços sobem mais de 20% a partir do fundo, chama-se mercado de touro (Bull Market).

O mercado de ações dos EUA em 2022 é um exemplo típico: o índice Dow Jones caiu de 36.952,65 pontos em 5 de janeiro, para abaixo de 29.562,12 em meados de setembro, fechando em 29.260,81 em 26 de setembro, marcando oficialmente a entrada na fase de mercado de urso.

É importante notar que o conceito de mercado de urso abrange todas as classes de ativos — não se limitando a ações, incluindo também obrigações, imóveis, metais preciosos, petróleo, taxas de câmbio e até ativos criptográficos.

Distinção importante: o mercado de urso e a correção de mercado (correction) podem ser confundidos, mas têm naturezas diferentes. A correção refere-se a uma queda de 10% a 20% nos preços das ações, sendo uma ajustamento de curto prazo, com maior frequência e ciclos mais curtos; enquanto o mercado de urso é uma tendência de baixa de longo prazo, com impacto mais profundo na psicologia dos investidores e na alocação de ativos.

Quais são as características típicas do mercado de urso?

Característica 1: Queda de preços significativa

O sinal principal do mercado de urso é uma queda superior a 20%. Segundo a definição da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA, quando a maioria dos índices de ações caem 20% ou mais em dois meses, o mercado entra na fase de urso. Dados históricos mostram que, em 19 ciclos de mercado de urso ao longo de 140 anos, o índice S&P 500 caiu em média 37,3%.

Característica 2: Duração prolongada

O mercado de urso não é uma simples volatilidade de curto prazo, mas uma tendência de longo prazo. Estatísticas do índice S&P 500 indicam que a duração média de um mercado de urso é de 289 dias. Contudo, essa média varia: alguns mercados de urso duram menos (como o de 2020, causado pela pandemia, que durou apenas 1 mês), outros se estendem por vários anos (como após a bolha da internet em 2000). Em média, é necessário uma queda de cerca de 38% para que o mercado inverta a tendência, e a recuperação até os picos anteriores pode levar anos ou mais.

Característica 3: Associado a deterioração económica

O mercado de urso costuma coincidir com recessões, aumento do desemprego, deflação e outros fatores macroeconómicos adversos. Nesse contexto, os bancos centrais geralmente implementam políticas de afrouxamento quantitativo para tentar estabilizar o mercado. Experiências históricas mostram que os aumentos de preços antes do início do afrouxamento quantitativo muitas vezes representam um rebound de mercado de urso, e não um fundo real.

Característica 4: Acumulação excessiva de bolhas de ativos

A volatilidade dos preços dos ativos muitas vezes excede as suas fundamentações. Em ambientes de mercado que geram mercados de urso, frequentemente há bolhas graves. Quando o mercado está na fase inicial de expansão económica, é difícil ocorrer um mercado de urso, mas se as bolhas de ativos se acumularem e os investidores demonstrarem entusiasmo irracional, os bancos centrais podem apertar a liquidez para conter a inflação, levando a uma fase de mercado de urso.

Múltiplos fatores que revelam as causas do mercado de urso

A formação de um mercado de urso geralmente resulta da combinação de vários fatores:

Perda de confiança no mercado

Quando os investidores têm expectativas pessimistas sobre o futuro económico, tendem a poupar mais e consumir menos, as empresas reduzem contratações e investimentos, e o mercado de capitais rebaixa as perspetivas de lucros das empresas. Este alinhamento faz com que os preços das ações despencem a curto prazo.

Bolhas de preços excessivamente infladas

Quando o mercado aquece demais, os preços dos ativos são inflacionados a níveis insustentáveis, levando a uma reversão. Isso desencadeia efeitos de avalancha, acelerando a queda. As oscilações violentas de subida e descida destroem a confiança do mercado, agravando a situação.

Riscos geopolíticos e financeiros

Falências de instituições financeiras, crises de dívida soberana, conflitos regionais — eventos de grande escala podem desencadear pânico. Por exemplo, a guerra Rússia-Ucrânia elevou os preços de energia, aumentando a incerteza global, enquanto tensões comerciais entre China e EUA prejudicaram as cadeias de abastecimento.

Mudanças rápidas na política monetária

Aumentos de juros pelo Federal Reserve, redução de ativos (quantitative tightening), medidas de aperto monetário reduzem a liquidez, reprimindo os investimentos empresariais e de consumo, e pressionando para baixo as avaliações do mercado de ações.

Choques externos e eventos imprevistos

Desastres naturais, pandemias, crises energéticas — podem desencadear quedas globais no mercado. A pandemia de COVID-19, por exemplo, provocou pânico global em 2020.

Revisão das 6 principais fases de mercado de urso na história dos EUA

Mercado de urso de 2022: ajuste sistémico sob múltiplos golpes

O mercado de urso iniciado em 4 de janeiro de 2022 resultou de múltiplos fatores combinados: a inflação elevada devido ao QE excessivo dos bancos centrais após a pandemia, o aumento dos preços das commodities causado pela guerra Rússia-Ucrânia, e o Federal Reserve a subir fortemente as taxas de juro e a reduzir o balanço, levando à perda de confiança. As ações de tecnologia, que tinham tido uma forte subida nos últimos dois anos, sofreram as maiores quedas. A continuação do ciclo de subida de juros indica que este mercado de urso poderá durar até pelo menos 2023.

Mercado de 2020, causado pela pandemia de COVID-19: o mais curto de sempre

No final de 2019, a epidemia de pneumonia de Wuhan começou, e em 2020 espalhou-se globalmente, provocando pânico. Foi o mercado de urso mais breve da história — o Dow caiu de 29.568 em 12 de fevereiro para 18.213 em 23 de março, mas fechou em 22.552 em 26 de março, recuperando 20% e saindo do mercado de urso. Os bancos centrais globais aprenderam com a crise de 2008, lançando rapidamente QE para estabilizar a liquidez, resolvendo a crise rapidamente, e assim iniciando dois anos de forte mercado de touro.

Crise financeira de 2008: a mais longa e profunda

O Dow caiu de 14.164,43 em 9 de outubro de 2007 para 6.544,44 em 6 de março de 2009, uma queda de 53,4%. A origem esteve na bolha da internet de 2000 e na crise de confiança após o 11 de setembro de 2001, que levaram o Fed a reduzir drasticamente as taxas. Com taxas baixas, muitos investidores tomaram empréstimos para comprar casas, levando a uma rápida valorização do mercado imobiliário. Os bancos, para aumentar os lucros dos empréstimos hipotecários, concederam crédito a quem não tinha capacidade de pagamento, empacotando esses empréstimos em produtos financeiros de risco. Quando os preços das casas subiram demais e o Fed começou a subir as taxas para conter a inflação, os investidores imobiliários saíram do mercado, levando a uma cadeia de colapsos. O governo lançou planos de estímulo em 2009, mas o mercado de urso só terminou em março de 2013, quando o Dow voltou ao pico de 2007.

Bolha da internet de 2000: o colapso de ações de conceito

Na década de 1990, o desenvolvimento da internet levou ao lançamento de muitas empresas de alta tecnologia, mas muitas delas sem lucros reais, baseando-se apenas em expectativas de crescimento e especulação. As avaliações das empresas inflaram-se, e uma retirada de fundos provocou uma avalanche. O fim desta maior bolha de mercado de touro também causou uma recessão no ano seguinte, agravada pelos ataques de 11 de setembro, que aceleraram o colapso do mercado.

Segunda-feira negra de 1987: a amplificação do pânico pelo trading algorítmico

Em 19 de outubro de 1987, (segunda-feira), o Dow caiu 22,62%, um momento histórico na Wall Street. A prosperidade dos anos 1980, que levou a um mercado de touro de vários anos, foi interrompida por aumentos contínuos das taxas pelo Fed e tensões no Médio Oriente. A novidade foi o trading algorítmico, que, ao detectar quedas rápidas, acionou vendas automáticas, acelerando a queda. O governo, aprendendo com a Grande Depressão de 1929, implementou medidas de estabilização, como cortes de juros e mecanismos de interrupção de negociações, para evitar pânico total. Em 1 ano e 4 meses, o mercado recuperou o pico, muito mais rápido do que a crise de 1929, demonstrando que o mercado aprendeu a digerir o impacto dos vendedores a descoberto.

Crise do petróleo de 1973-1974: o colapso sistémico na era da estagflação

Após a Guerra do Yom Kippur em outubro de 1973, a OPEP impôs um embargo de petróleo e reduziu a produção, fazendo o preço do barril subir de 3 para 12 dólares em seis meses (aumento de 300%). Isso agravou a inflação já existente nos EUA (CPI de início de 1973 já era 8%), levando ao fenômeno da estagflação — em 1974, o PIB caiu 4,7%, enquanto a inflação atingiu 12,3%. O mercado de ações começou a cair em janeiro de 1973, e a crise do petróleo e o Watergate agravaram a perda de confiança, levando o S&P 500 a cair 48% e o Dow a ser cortado pela metade. O mercado de urso durou 21 meses, sendo o mais longo e profundo colapso sistémico na história recente dos EUA. Depois, o Fed tentou conter a inflação com aumentos de juros, mas a recuperação foi lenta.

Como ajustar estratégias de investimento durante o mercado de urso

Estratégia 1: Reduzir ativamente o risco da carteira

Durante o mercado de urso, deve-se manter uma reserva de dinheiro suficiente para lidar com a volatilidade, evitando alavancagem excessiva. Reduzir seletivamente ativos com altos rácios de preço-lucro (P/L) e preço-valor contábil, pois esses ativos tendem a formar bolhas graves, com altas subidas no mercado de touro e quedas acentuadas no de urso.

Estratégia 2: Focar em ativos defensivos e ações de qualidade que foram maltratadas

Além de manter liquidez, pode-se concentrar em setores relativamente resistentes ao ciclo, como saúde, bens essenciais e empresas de nicho. Também selecionar empresas com bom desempenho e baixa relação P/L, comprando em lotes na zona inferior. Essas empresas devem possuir uma vantagem competitiva sustentável por mais de três anos; caso contrário, quando o mercado se recuperar, a perda de competitividade pode impedir que retornem aos picos. Para investidores que não conseguem avaliar bem ações específicas, ETFs de mercado podem ser uma alternativa, aguardando a próxima fase de recuperação.

Estratégia 3: Usar instrumentos financeiros de forma flexível para encontrar oportunidades

Durante o urso, a probabilidade de queda é maior, e as operações de venda a descoberto (short selling) tornam-se mais eficazes. Contratos por diferença (CFD), como instrumentos derivados, permitem negociar em ambos os sentidos sem possuir o ativo subjacente, abrangendo índices, câmbios, futuros, ações, metais, entre outros. A vantagem do CFD é a possibilidade de vender a descoberto, procurando oportunidades de baixa. Muitas plataformas oferecem contas demo para familiarizar-se com as operações, reduzindo riscos na conta real.

Como identificar um rebound de mercado de urso e o fundo verdadeiro

Rebound de mercado de urso (ou armadilha de urso) refere-se a uma subida de curto prazo de dias a semanas durante uma tendência de baixa, geralmente considerada um rebound quando há uma subida superior a 5%. Este fenómeno pode enganar os investidores, levando-os a pensar que um novo mercado de touro começou. Mas, a menos que haja uma subida contínua por vários meses ou uma subida superior a 20% que retire o mercado de urso, trata-se apenas de um rebound técnico.

Indicadores-chave para distinguir rebound de mercado de touro

Para determinar se há uma verdadeira reversão, observe sinais como:

1. Mais de 90% das ações negociam acima da média móvel de 10 dias
2. Mais de 50% das ações estão em alta
3. Mais de 55% das ações atingem novas máximas em 20 dias

Quando esses sinais se confirmarem, pode-se considerar um início de mercado de touro; caso contrário, trata-se apenas de um rebound técnico dentro de um mercado de urso.

Resumo

O mercado de urso não é algo a temer; o importante é reconhecer rapidamente as características de um mercado de urso e adotar estratégias adequadas. Os investidores podem proteger seus ativos e aproveitar oportunidades de risco usando ferramentas como vendas a descoberto. Ajustar a mentalidade e aproveitar o timing pode gerar lucros tanto na subida quanto na descida.

Para investidores mais conservadores, o mais importante durante um mercado de urso é manter a paciência, seguir rigorosamente regras de stop-loss e take-profit, protegendo os ativos e aproveitando as oportunidades. Verdadeiros mestres do investimento não temem o mercado de urso, mas encontram as melhores oportunidades de posicionamento na fase de pânico.