Dilema do Banco Central do Vietname: Caso financeiro de Zhang Meilan desencadeia riscos em cadeia, aumento de juros difícil de salvar o đồng vietname

越南貨幣正陷入多重困境。上週五美元兌越南盾（USD/VND）匯率跌至25460的歷史低點，這不是簡單的匯率波動，而是反映出國內金融危機與外部強美元衝擊的雙重夾擊。截至撰稿，美元兌越南盾已在2024年上漲4.92%，近一年漲幅接近9%，當前交投在25453點附近。

金融風暴的源頭：一個女首富引發的系統危機

張美蘭金融詐騙案正在演變成越南金融體系的系統性風險。這位曾經的房地產大亨於2022年10月因涉嫌侵吞借自西貢商業銀行的304兆越南盾（約125億美元）而被逮捕，資金被轉移到空殼公司。今年四月，她已被判處死刑。

這起案件牽連越南第五大銀行——西貢商業銀行（SCB），引發了連鎖反應。自央行介入監督調查以來，該銀行的存款額在2023年12月前銳減80%，僅剩約60億美元。更令人擔憂的是，壞賬已升至該行信用餘額的97.08%，按照目前速度，該銀行可能在年中前耗盡存款。

央行國庫面臨枯竭風險

為了阻止銀行系統崩潰，越南央行被迫出手救援。截至四月，央行已向西貢商銀注入240億美元的特別貸款。但問題在於，越南外匯存底僅800多億美元。據路透社援引知情人士消息，央行陷入了兩難之地：「如果不提供貸款，西貢商業銀行將會倒閉；但如果繼續放貸，越南國庫將會逐漸枯竭。」

這種恐慌情緒迅速蔓延至整個市場。越南房產業和企業債券市場走低，股市承壓，投資者紛紛拋售越南盾資產，越南市場遭受「股匯雙殺」。

資本大逃亡與經濟失血

銀行系統的不穩定性進一步加劇了資本外流。越南銀行因擔心不良貸款增加，收緊了對企業抵押資產的融資要求，這直接推高了企業融資成本，促使更多國際資本撤出。

數據顯示，2023年以來迄今，國際資本在越南總投資年減超三成，達31.3%。超過1300兆越南盾的資金已從越南市場撤離。越南股市大盤VNINDEX指數近一個月下跌1.29%。國際資本的大幅流出，被分析人士視為越南經濟失去亞洲供應鏈地位的風向標，有預測指出越南經濟或將面臨長達二十年的衰退風險。

外部衝擊：強美元時代下的貨幣戰

除了內部危機，越南還要應對全球強美元環境的衝擊。美國是越南最大的商品出口國，2023年越南對美出口佔其總出口規模超28%。在美國高利率和低經濟成長的預期下，美國對廉價進口商品的需求上升，迫使越南盾面臨貶值壓力。

這不是越南一國的問題。日幣、韓元、泰銖等亞洲主要貨幣均無一倖免於強美元衝擊，各國正打響「亞洲貨幣保衛戰」。越南央行上週二表示，已被迫在年初出售大量美元支撐本幣，目前正通過購買更多美元試圖穩定外匯存底。

越南升息的困境

面對越南盾的大幅貶值，升息成為一個被討論的選項。理論上，央行升息可能會吸引國際資本回流，緩解匯率壓力。但匯豐銀行分析師近日表示，在經濟成長剛好「萌芽」和信貸市場仍然疲弱的當下，升息可能弊大於利。

升息或許能短期支撐越南盾，但代價是進一步提升企業融資成本，在經濟復甦未穩的時期，這無異於雪上加霜。在金融系統已經岌岌可危、資本已經大規模外流的背景下，越南升息政策的有效性令人存疑。越南央行陷入了無法兩全的政策困局。