O que acontece quando há uma liquidação de financiamento? Uma lição de sangue e lágrimas de 20 bilhões de dólares

2 dias a perder 20 mil milhões — Exemplos extremos de liquidação por financiamento

Em março de 2021, Wall Street foi chocado por uma notícia. O gestor de fundos de private equity Bill Hwang perdeu 20 mil milhões de dólares em apenas 48 horas, tornando-se na pessoa que mais rapidamente perdeu dinheiro na história financeira moderna. Isto não foi uma perda natural devido à volatilidade do mercado, mas uma cadeia de desastres desencadeada por liquidação por financiamento.

A estratégia de investimento de Hwang era simples: escolher empresas promissoras e usar uma alavancagem massiva para amplificar os lucros. Este método fez com que os seus ativos crescessem de 2,2 milhões de dólares para 200 mil milhões em 10 anos. Mas quando um cisne negro apareceu, a alavancagem deixou de ser um amplificador e passou a ser um catalisador.

O que é a liquidação por financiamento? Qual é a sua essência

O financiamento é uma ferramenta comum no mercado de ações. Basta investir 40% do capital, e a corretora empresta os restantes 60%, permitindo-te comprar ações com força total de 100%. Parece vantajoso, mas pressupõe que as ações vão subir.

Por exemplo: uma ação da Apple a 150 dólares, e tu só tens 50 dólares, a corretora empresta-te 100 dólares. Quando a ação sobe para 160 dólares, vendes e lucras 19%, muito acima do aumento real de 6,7%. Mas e se a ação cair para 78 dólares?

Nesse momento, a corretora começa a preocupar-se com o dinheiro emprestado que pode não recuperar, e exige que faças um reforço de garantia. No mercado de ações de Taiwan, normalmente há um limiar chamado “taxa de manutenção de financiamento”. Quando o preço da ação cai de 100 para 78 dólares, a taxa de manutenção cai abaixo de 130%, e a corretora envia uma notificação de chamada de margem.

Se não reforçares a garantia dentro do prazo, a corretora não espera, e vende as tuas ações — isto chama-se liquidação forçada, ou ruptura de financiamento.

Como é que a liquidação por financiamento acontece? O terror da reação em cadeia

A liquidação de um único investidor pode parecer insignificante, mas quando ocorre em grande escala no mercado, o problema agrava-se.

Primeiro impacto: o preço das ações entra numa espiral de queda

Investidores comuns, ao verem as ações a cair, hesitam e pensam se devem vender para evitar perdas. Mas as corretoras não hesitam. Querem recuperar rapidamente o dinheiro emprestado, e geralmente vendem ao preço de mercado, sem tentar vender a um preço mais alto.

Quando as ordens de venda por liquidação forçada entram, o preço das ações despenca rapidamente. Ainda mais assustador, isto desencadeia uma reação em cadeia de liquidação — outros investidores com financiamento também veem o preço a cair, a taxa de manutenção a descer abaixo de 130%, e novas ordens de venda forçada surgem. Quanto mais o preço cai, mais liquidações há; mais liquidações, mais o preço desce. Isto é o que chamamos de “maré de liquidações”.

No caso de Bill Hwang, ele tinha uma quantidade enorme de ações. Quando as suas posições estavam a ser liquidadas, o volume de vendas superou a capacidade do mercado de absorver, não só as ações dele caíram, mas também outros investidores com financiamento foram forçados a liquidar, criando uma onda de quedas. Até ações de alta qualidade, que normalmente não tinham volatilidade, foram forçadas a serem liquidadas pelos corretoras para manter a margem, agravando ainda mais a situação.

Segundo impacto: dispersão do capital das ações, preocupação com o futuro

Após a liquidação, as ações acabam por passar para mãos de muitos investidores de curto prazo, que compram e vendem com base na volatilidade. Essa característica faz com que grandes fundos hesitem em entrar, pois sabem que o mercado é instável.

A estrutura de ações composta por “capital estável” — como equipas de gestão, fundos de reforma, seguradoras — é destruída num instante. A recuperação leva tempo, geralmente só acontece quando a empresa anuncia notícias positivas relevantes para atrair grandes fundos novamente.

Como usar o financiamento corretamente, sem se tornar vítima da liquidação

O financiamento em si não é o diabo; o segredo está na forma como é utilizado.

1. Escolher ações com liquidez suficiente

A lição de Bill Hwang é clara: ao usar financiamento para comprar ações, deve-se optar por empresas de grande capitalização e alta liquidez. Se a quantidade de ações que possuis for suficiente para mover o preço, é melhor evitar. Assim, podes evitar que a tua liquidação acabe por derrubar o próprio mercado.

2. Considerar o equilíbrio entre custos e lucros

O financiamento implica pagar juros. Se escolheres uma ação que paga dividendos quase iguais ao custo do financiamento, não faz sentido. É fundamental garantir que os lucros esperados superem claramente os custos de financiamento.

3. Definir pontos de saída em zonas de resistência e suporte

O preço das ações costuma consolidar-se dentro de zonas de resistência e suporte. Se compras com financiamento e o preço atingir uma zona de resistência sem conseguir ultrapassá-la, é provável que entre numa fase de consolidação prolongada. Durante esse período, estarás a pagar juros sem lucros. A estratégia mais inteligente é sair assim que o preço não conseguir ultrapassar a resistência.

Por outro lado, se o preço cair abaixo do suporte, é difícil que recupere rapidamente, devendo fazer uma venda de paragem (stop loss), em vez de esperar uma recuperação.

4. Fazer compras parceladas, não apostar tudo de uma vez

O uso correto do financiamento é fazer compras em etapas. Se gostas de uma ação, mas tens capital limitado, podes usar financiamento para construir posições mais rapidamente. Se o preço cair posteriormente, ainda tens capital para comprar mais, reduzindo o custo médio. Assim, o financiamento é uma ferramenta de gestão de risco, não uma aposta única.

Conclusão

A alavancagem é uma faca de dois gumes. Usada corretamente, acelera o acumular de riqueza; mal utilizada, acelera perdas e pode levar à falência em uma noite. A liquidação por financiamento não só causa perdas pessoais, mas também desencadeia reações em cadeia no mercado, prejudicando investidores inocentes.

Antes de investir, avalie cuidadosamente os riscos, mantenha disciplina e siga um plano de operação, para sobreviver e lucrar a longo prazo no mercado de ações.