Evolução da taxa de câmbio do iene japonês ao longo de 50 anos: retrocedendo do mínimo de 155, por que continua a sofrer pressão?

Quando o iene atingirá o fundo do poço?

Em novembro de 2023, a taxa de câmbio do iene face ao dólar atingiu 151,94 durante o horário de negociação em Nova Iorque, estabelecendo o ponto mais baixo em 32 anos desde agosto de 1990. Por trás deste número, estão escondidos os profundos problemas económicos do Japão e os resultados da divergência nas políticas monetárias globais.

Se prolongarmos a linha do tempo para 50 anos, a tendência de desvalorização do iene começou na verdade em 2012. No final daquele ano, a taxa de câmbio do iene face ao dólar atingiu um pico histórico de 80 ienes por dólar, iniciando um ciclo de desvalorização que durou mais de uma década. De 80 para 155, o iene perdeu quase metade do seu valor.

Três fatores principais impulsionam a contínua queda do iene

Endividamento de política monetária expansionista a longo prazo

Após a ascensão do governo de Abe em 2012, foram implementadas políticas agressivas de afrouxamento quantitativo e qualitativo, injetando liquidez massiva no mercado, com o objetivo deliberado de manter o iene fraco para estimular as exportações. Essa política persiste até hoje, com o Banco do Japão mantendo um ambiente de taxas negativas por mais de uma década, sem uma reversão substancial até 2023.

Em contraste, o Federal Reserve dos EUA começou a normalizar gradualmente a sua política monetária desde 2013, especialmente após entrar num ciclo agressivo de aumento de taxas em 2022, levando a uma rápida expansão do diferencial de juros entre os EUA e o Japão. Quando as taxas de um país se aproximam de zero ou se tornam negativas, enquanto as de outro país sobem acima de 4%, as operações de arbitragem atraem capitais para a moeda de maior taxa, levando o iene a uma desvalorização contínua.

Desafios estruturais económicos difíceis de evitar

O envelhecimento populacional e a diminuição da força de trabalho no Japão tornaram-se uma norma, com o crescimento do consumo privado fraco, limitando a dinâmica interna da economia. Em 2022, o PIB do Japão foi de 546 trilhões de ienes, um aumento de apenas cerca de 10% em relação aos 495 trilhões de há dez anos, com uma taxa de crescimento anual inferior a 1%.

Ao mesmo tempo, a dependência do Japão de energia e alimentos é de 88% e 63%, respetivamente. Quando os preços globais das commodities aumentam, o défice comercial do Japão atinge novos picos, aumentando a oferta de ienes e pressionando ainda mais a taxa de câmbio.

Discrepância entre preços e salários reais

Dados de 2023 mostram que o IPC core do Japão subiu 27 meses consecutivos em relação ao ano anterior, atingindo 2,5% em novembro, ultrapassando a meta de 2% do Banco do Japão. No entanto, os salários reais caíram 19 meses consecutivos em relação ao ano anterior, e o consumo familiar também mostra sinais de fraqueza. Este fenômeno de aumento de preços com estagnação de rendimentos reflete a vulnerabilidade intrínseca da economia japonesa.

Ponto de virada de 2023 e ajustes de política

Intervenções governamentais frequentes

No início de setembro, quando o iene caiu para 147,82, o governo japonês emitiu um aviso firme, indicando estar preparado para tomar “medidas de intervenção decisivas”. Posteriormente, em novembro, o Banco do Japão voltou a intervir para estabilizar a taxa de câmbio. Embora essas intervenções tenham temporariamente contido a tendência de desvalorização, não alteraram a grande tendência de divergência de políticas.

Oscilações na performance económica

Nos dois primeiros trimestres de 2023, a economia japonesa mostrou sinais de recuperação, com crescimento do PIB de 2,7% e 4,8%, respetivamente. O mercado chegou a pensar que o Japão poderia sair dos “30 anos perdidos”. No entanto, o PIB do terceiro trimestre caiu abruptamente para -2,1%, levando o governo a revisar para baixo as previsões anuais.

Plano de estímulo de 17 trilhões de ienes

Em novembro, o governo japonês lançou o maior plano de estímulo económico desde 2014, com um valor superior a 17 trilhões de ienes. O plano inclui reduções de impostos sobre rendimentos, distribuição de subsídios, extensão de subsídios para preços de energia, entre outros, com o objetivo de combater a inflação e estimular a procura. A iniciativa recebeu apoio de instituições internacionais como o FMI e o Banco Mundial.

Variáveis decisivas para o futuro do iene

Para 2024 e além, o futuro da taxa de câmbio do iene depende de uma questão central: se o caminho de política do Banco do Japão e do Federal Reserve irá inverter-se.

Se o Fed terminar oficialmente o ciclo de aperto monetário e iniciar uma fase de redução de taxas, ao mesmo tempo que o Banco do Japão acabar com as taxas negativas e começar a subir as taxas, o diferencial de juros entre os dois países será sistematicamente nivelado, podendo surgir um cenário de fortalecimento do iene e enfraquecimento do dólar. Por outro lado, se o diferencial de juros permanecer nos níveis atuais, o iene continuará sob pressão de baixa.

Atualmente, o iene, ao atingir níveis baixos há 32 anos, oferece oportunidades potenciais de arbitragem. Pares de moedas com alta liquidez relacionados ao iene, como USD/JPY, EUR/JPY, GBP/JPY, oferecem maior volatilidade de negociação e profundidade de mercado.

Conclusão

A trajetória de desvalorização do iene reflete os desafios estruturais da economia japonesa e a divergência nas políticas monetárias globais. A longo prazo, olhando para 50 anos, o Japão passou de uma taxa de câmbio elevada na década de 80 para os atuais cerca de 150, o que representa não apenas uma mudança numérica, mas uma reestruturação do cenário económico. No curto prazo, a taxa de câmbio do iene continuará a ser influenciada pela força relativa das políticas dos bancos centrais; a longo prazo, a capacidade do Japão de alcançar melhorias qualitativas na economia será o fator decisivo para o seu futuro cambial.