Tragédia do corte de ações: revelando a verdade por trás do colapso de financiamento após prejuízo de 200 milhões

Em março de 2021, o tumulto em Wall Street testemunhou o que se chama de “a história de investimento que mais rapidamente perdeu dinheiro”. O gestor de fundos de private equity Bill Hwang, em apenas 48 horas, viu seus ativos evaporarem 20 mil milhões de dólares, enquanto as corretoras liquidaram suas ações forçadamente, um fenômeno conhecido no mercado como “断头” de ações.

Mas afinal, o que é um断头? Por que essa tragédia aconteceu? Vamos começar explicando os mecanismos de financiamento e de liquidação forçada.

Como a compra de ações com financiamento leva ao断头

O financiamento é como pegar um empréstimo bancário para comprar uma casa. Quando você acredita que uma ação vai subir, mas não tem fundos suficientes, ou deseja ampliar sua posição para obter maiores lucros, pode solicitar financiamento à corretora. Simplificando, financiar é pagar uma parte do valor com recursos próprios, enquanto a corretora empresta o restante para comprar ações.

Nas regras do mercado de Taiwan, o investidor normalmente cobre 40% do custo, enquanto a corretora fornece 60%. Suponha que uma ação esteja cotada a 100元, a taxa de manutenção de financiamento será definida em 167% (100 ÷ 60). Esse número de taxa de manutenção é crucial — quando cai abaixo de 130%, ou seja, quando o preço da ação chega a cerca de 78元, a corretora inicia a “chamada de margem”, exigindo que o investidor deposite mais garantias.

Se o investidor não conseguir complementar a margem dentro do prazo estipulado, a corretora não hesitará. Ela venderá as ações ao preço de mercado, e esse movimento é chamado de liquidação forçada, que do ponto de vista do investidor é conhecido como “断头” ou “爆仓”.

Como o断头 de ações provoca uma reação em cadeia

O risco do断头 vai muito além de perdas individuais. Quando muitas ações entram em liquidação forçada, o mercado enfrenta uma série de efeitos em cadeia:

Queda excessiva do preço das ações: Investidores comuns, ao verem os preços caírem, pensam com cautela, mas as corretoras querem recuperar o principal emprestado. Elas vendem ao preço de mercado imediatamente, sem esperar por melhores preços. Quando uma grande quantidade de ações entra em断头, os preços podem despencar muito abaixo do valor fundamental, o que provoca mais断头 entre outros investidores com financiamento, criando uma onda de quedas contínuas.

Deterioração da estrutura de participação: Antes do断头, as ações geralmente são controladas por equipes internas e investidores institucionais (fundos de aposentadoria, seguradoras). Após a liquidação, as ações entram na mão de investidores de varejo, que, buscando ganhos de curto prazo, tendem a negociar frequentemente, aumentando a volatilidade e assustando grandes fundos a entrarem. Isso faz com que as ações fiquem em um ciclo de ajuste prolongado, até que notícias positivas atraiam novamente o capital.

Lições do caso Bill Hwang

A história de Bill Hwang exemplifica bem esses riscos. Em 10 anos, ele expandiu seus ativos de 2,2 milhões de dólares para 20 bilhões, usando principalmente alavancagem de financiamento, concentrando suas posições em empresas que acreditava. Essa estratégia funcionou bem em um mercado em alta, mas também criou vulnerabilidades.

Durante a forte volatilidade de 2021, suas posições sofreram perdas significativas. Para manter a margem de garantia, as corretoras começaram a liquidar suas posições forçadamente. O problema central era: ele possuía uma quantidade excessiva de ações, e o mercado não tinha compradores suficientes para absorver essa venda. A venda em massa provocou uma queda acentuada nos preços, levando outras ações de sua carteira — incluindo ações de Ações tecnológicas e Baidu — a despencarem em pouco tempo.

Como usar o financiamento de forma segura

O financiamento não é uma arma de destruição em massa; quando usado corretamente, pode aumentar a eficiência do capital:

• Construção de posições em etapas: Se o capital for limitado, use financiamento para comprar uma mesma ação em várias etapas, controlando o risco de custo
• Escolha de ativos líquidos: Financie apenas ações de grande valor de mercado e alta liquidez, evitando volatilidade extrema por falta de liquidez
• Avalie retorno versus custo: O financiamento envolve juros; se o dividendo anual da ação for semelhante à taxa de juros, o investimento perde sentido, então escolha com cuidado
• Defina pontos claros de saída: Quando o preço não consegue romper uma resistência e começa a consolidar, realize lucros; se o preço romper o suporte, pare de perder dinheiro rapidamente, sem esperar por uma recuperação

Operar com disciplina é a chave para lucros a longo prazo.

Resumo

A alavancagem é uma faca de dois gumes. Comprar ações com financiamento pode acelerar o crescimento do patrimônio, mas também aumenta o risco de perdas rápidas. O risco de断头 e de爆仓 está sempre presente. Antes de investir, é fundamental fazer uma análise cuidadosa, entender sua tolerância ao risco e os mecanismos do mercado, para evitar expor seu capital a perigos desnecessários.