EUR/JPY em 2025: Oportunidade em Ienes Enquanto a Diferença de Rendimentos Se Contraí

A pugna monetária entre o Japão e a zona euro está a transformar o mercado de divisas. Em 2025, o par euro-yen tem experimentado uma volatilidade extrema, acumulando movimentos superiores a oito ienes em apenas quatro meses. Desde os 161,7 ¥ no início do ano até ao mínimo de 155,6 ¥ a 27 de fevereiro, e atingindo 164,2 ¥ a 1 de maio, a cotação atual ronda os 163,4 ¥. Este vaivém reflete uma mudança profunda na dinâmica das taxas de juro e na perceção do risco global.

A Mudança de Ciclo nas Políticas Monetárias

O Banco do Japão marcou um ponto de inflexão ao elevar a sua taxa de referência de 0,25% para 0,50% em janeiro, atingindo o máximo desde 2008. Este movimento não foi isolado. Enquanto Tóquio endurece a sua postura, o Banco Central Europeu reduziu a sua facilidade de depósito de 4% para 2,25% através de três cortes consecutivos (30 de janeiro, 12 de março e 17 de abril). A zona euro arrefece devido à desaceleração económica e a inflação cede, justificando estes cortes. Simultaneamente, o BoJ antecipa novas subidas até 0,75% no verão e 1% no outono.

Esta divergência de políticas é o fator estrutural mais importante para entender para onde se dirige o iene no curto e médio prazo. A curva de rendimentos japonesa desconta claramente uma trajetória ascendente das taxas, enquanto que os investidores europeus enfrentam uma dinâmica oposta.

Quando o Medo Domina: O Iene Como Ativo Refúgio

Os tarifários americanos anunciados em fevereiro (imposto geral de 10% sobre importações e 20% adicional para bens da UE) dispararam a aversão ao risco. O par EUR/JPY caiu até aos 155,6 ¥ em dias. Este comportamento não é coincidência. O Japão, como grande credor mundial sem dependência de fluxos externos de capital, inspira confiança em períodos de turbulência. Além disso, existe um mecanismo estrutural poderoso: muitos investidores financiam-se em ienes a baixo custo para comprar ativos mais rentáveis noutras divisas. Quando os mercados tensionam, esses empréstimos são liquidados rapidamente, gerando uma procura massiva por ienes.

O mercado de divisas japonês é também o mais líquido da Ásia, permitindo compras de grande volume sem movimentos de preço excessivos. Por isso, em crises geopolíticas ou financeiras, o iene é quase sempre o primeiro destino de capitais assustados.

Estímulo Chinês e Recuperação do Apetite por Risco

Em maio, Pequim injetou liquidez ao baixar a sua taxa repo a sete dias para 1,40% e ao aumentar o requisito de reservas que os bancos podem emprestar. Este estímulo revitalizou as bolsas asiáticas e reativou o apetite por ativos de maior rendimento. Os investidores deixaram de comprar ienes massivamente, enfraquecendo a divisa e permitindo que o EUR/JPY disparasse até aos 164,2 ¥ a 1 de maio. A lição é clara: quando o medo recua e os mercados ganham confiança, o diferencial de rendimentos entre euros (ativos mais rentáveis) e ienes se torna novamente atrativo.

Análise Técnica: Sinais de Esgotamento na Subida

O gráfico diário mostra que o EUR/JPY cotiza acima da sua média móvel principal (aproximadamente 161 ¥), confirmando a tendência de alta vigente desde março. No entanto, as últimas velas mostram corpos estreitos e agrupam-se perto do limite superior da banda de Bollinger (máximo de 164,0 ¥; média de 162,5 ¥), indicando enfraquecimento do impulso comprador.

O índice de força relativa (RSI de 14 sessões) situa-se em 56 após tocar 67 na semana anterior. Este declínio desde níveis próximos de sobrecompra, combinado com uma divergência de baixa relativamente ao máximo de 1 de maio, sugere uma possível correção a curto prazo. O canal de Bollinger estreitou-se significativamente desde março, um padrão clássico que precede movimentos bruscos quando o intervalo se expande novamente.

Os suportes estão em 162,5 ¥ (média de Bollinger), 161 ¥ (confluência com média móvel) e 159,8-160 ¥ como nível mais fraco. A resistência principal mantém-se em 164,2 ¥; um fecho claro acima abriria portas para 166-168 ¥.

Panorama de Previsões para Fim de Ano

As instituições financeiras oferecem projeções variadas mas convergentes:

Estas previsões refletem diferentes metodologias: alguns portais calculam intervalos mensais específicos, outros oferecem faixas anuais amplas segundo algoritmos, e alguns divulgam previsões pontuais de fecho de exercício. O importante é que praticamente todas situam o fecho de 2025 entre 160 e 173 ¥.

O Cenário Base: EUR/JPY Perto de 162 ¥

A nossa análise sugere que o par oscilará dentro de um intervalo amplo mas com ligeira inclinação descendente até ao final do ano. Quando os mercados respiram tranquilidade e o apetite por risco retorna, o euro deverá encontrar resistência acima de 165 ¥. Quando surgirem sobressaltos—dados inflacionários fortes nos EUA, novas rondas tarifárias ou correções bolsistas—o iene recuperará o seu papel de proteção e poderá empurrar o par para a zona 158-160 ¥.

O cenário base situa o EUR/JPY perto de 162 ¥ no fecho de 2025, com a balança ligeiramente inclinada para um iene mais forte se o BoJ confirmar que o ciclo de subidas continua em 2026.

Estratégias Práticas: Como Posicionar-se

Curto Prazo (3-6 meses): O cruzamento move-se dentro de um canal 160-170 ¥ desde início do ano. Sempre que se aproxime de 165-170 ¥, faz sentido vender euros e comprar ienes com objetivo em 162 ¥ e stop disciplinado acima de 171 ¥. Os dias anteriores às reuniões do BoJ geram oscilações rápidas de 1-2 ienes; operadores ativos podem aproveitá-las com futuros ou estruturas de opções.

Médio Prazo (fecho 2025): As projeções convergem em 160-170 ¥. Uma tática prudente é acumular ienes por tramos, comprando sempre que o par ultrapasse 163-164 ¥, fazendo média do preço de entrada e reduzindo risco. Quem precisar de cobertura de fluxos em euros pode fixar forwards ou depósitos em ienes perto dos níveis atuais; o custo diminui à medida que o diferencial de taxas se contrai.

Toma de Ganhos: Se o par se aproximar de 160-162 ¥ após as subidas do BoJ previstas para verão e outono, convém realizar pelo menos parte dos lucros, mantendo o resto como proteção contra possíveis turbulências geopolíticas que historicamente favorecem o iene.

Riscos a Vigiar

Uma pausa inesperada do BoJ se a inflação japonesa ceder, um repunte imprevisto da inflação subjacente europeia que frene os cortes do BCE, ou um rally bolsista sustentado que devolva o carry trade poderiam levar o par para a zona alta do intervalo.

Novas rondas de tarifas entre os EUA e a UE ativariam o iene refúgio, pressionando o EUR/JPY para 158-160 ¥. Por outro lado, qualquer gesto de distensão permitiria rebounds para 167-168 ¥. Manter stops claros e rever exposição após cada reunião de bancos centrais continua a ser essencial.

Contexto Histórico: Duas Décadas de EUR/JPY

Desde 1999, este par tem sido espelho da força do iene em crise e dos desafios do euro. Durante 2008, o iene fortaleceu-se como refúgio enquanto o euro depreciou-se devido à instabilidade na zona euro. As décadas seguintes viram uma apreciação gradual do euro alimentada pela recuperação económica europeia e políticas expansionistas do BoJ. Hoje, com o BoJ a subir e o BCE a cortar, o par navega novamente entre 160-165 ¥, refletindo a pugna entre um iene que recupera o seu papel de proteção e um euro pressionado pela desaceleração.

Conclusão: A Mudança de Ciclo é Real

As projeções para o fecho de 2025 convergem num intervalo de 158-170 ¥, refletindo um mercado que finalmente assume a mudança de ciclo monetário. O diferencial de rendimentos, que há um ano rondava dois pontos percentuais, ficará reduzido a pouco mais de um, cortando o incentivo clássico de financiar-se barato em ienes para comprar euros caros.

O principal viés estrutural virou a favor do iene pela primeira vez em quase duas décadas. O carry trade, estratégia em que investidores tomam emprestado uma divisa com taxas muito baixas e convertem para outra com rendimentos mais altos, deixa de ser um caminho de sentido único. Esta realidade sugere uma tendência descendente, embora gradual, para o par EUR/JPY no resto do ano.

Com o euro-iene ainda a oscilar entre 160 e 170 ¥, é um bom momento para comprar ienes nos repuntes para 165-170 ¥, apontando para 160-162 ¥ como objetivo e mantendo controlo de risco em 171 ¥. A janela para construir uma posição em ienes com expectativa razoável de revalorização moderada está aberta.