100 mil moedas ETH em uma noite "desastre"! A empresa de capital aberto rasgou a máscara de "fé", todo o mundo crypto foi enganado?

Às 3h17 da manhã, uma captura de tela de um documento da SEC explodiu no grupo dos principais KOLs do mundo crypto.

ETHZilla, esta empresa que foi considerada "a referência de fé ETH de Wall Street", escreveu em letras frias no mais recente documento F-6:

"Até 20 de dezembro de 2024, a empresa vendeu 24.000 moedas ETH a um preço médio de 3.068 dólares. Os rendimentos da venda foram utilizados para pagar dívidas e manter as operações. A empresa reserva-se o direito de vender as moedas ETH restantes no futuro."

Isto não é apenas uma realização de lucros simples. É uma empresa listada que foi considerada por inúmeros investidores individuais como um "manual de acumulação de moedas", que admite publicamente em documentos regulatórios: as nossas "reservas estratégicas" não passam de uma história, e agora a história não pode continuar.

O grupo ficou em silêncio por um minuto.

Então, um velho minerador que entrou no mundo crypto em 2013 digitou uma linha: "Então, ao longo dos anos, o que acumulamos não é moeda, é fé? Oh não, é uma piada."

Uma, quando a "fé" se torna "pacote de sangue": uma fuga cuidadosamente planeada.

A queda da ETHZilla deixou todo o setor com calafrios, não por ter vendido quantidades de ETH, mas porque desnudou completamente o "acúmulo de moedas por empresas listadas".

Entre 2021 e 2023, o CEO da ETHZilla falou inúmeras vezes diante das câmaras da CNBC: "ETH é o petróleo da era digital", "nossa posição é a garantia estratégica do valor dos acionistas", "as flutuações de curto prazo não afetam a crença de longo prazo".

E o resultado?

• Quando o fluxo de caixa da empresa aperta, a primeira coisa a ser cortada é a "fé"

• Quando a data de vencimento da dívida chega, o chamado "reservas estratégicas" se transforma em "pacote de emergência"

• O mais irônico é que, segundo analistas de blockchain, 60% dos 24.000 ETH vendidos pela ETHZilla foram para um protocolo de stablecoin descentralizado.

Eles não estão saindo do mercado crypto, mas mudando de campo de batalha.

"Nos últimos 18 meses, observámos que entre mais de 40 empresas cotadas que divulgaram ter ETH, 12 já reduziram a sua participação em diferentes graus," mostra o relatório da empresa de dados blockchain ChainArgos, "mas como a ETHZilla, que reserva explicitamente o 'direito de liquidação' nos documentos da SEC, é a primeira."

II. As três grandes falhas da narrativa do "reservatório estratégico".

O evento ETHZilla expôs uma dura verdade: o princípio da "maximização do valor para os acionistas" da lei corporativa tradicional é, essencialmente, incompatível com a cultura de "manter a longo prazo (HODL)" do mundo crypto.

Ponto fraco 1: Ativos voláteis não podem suportar a função de "reserva"

Qual é a definição financeira da palavra "reserva"? Disponível a qualquer momento, valor estável, não requer desconto para liquidação.

ETH corresponde a qual regra?

O fundador da VeriLedger foi direto: "Quando o preço do ETH oscila mais de 40% em 3 meses, ele não pode ser considerado 'reserva', mas sim 'posição especulativa'."

Mais mortal é a armadilha de liquidez: quanto maior a empresa, mais posições detém, e ao liquidar, é mais fácil causar um efeito dominó nos preços, prejudicando os interesses dos acionistas. A venda do ETHZilla desta vez levou diretamente a uma queda de 4,7% no preço do ETH dentro de 6 horas após o anúncio, com uma desvalorização das posições da empresa superior a 30 milhões de dólares.

Ponto fraco 2: A pressão do fluxo de caixa é sempre a prioridade número um

"Wall Street não se importa com histórias, apenas com fluxo de caixa," disse um analista de hedge fund que preferiu não ser identificado, "o fluxo de caixa operacional da ETHZilla nos últimos quatro trimestres foi de -120 milhões de dólares, e a empresa tem apenas 38 milhões em caixa. E a dívida que vence no primeiro trimestre de 2025 é de 240 milhões de dólares."

"Você acha que o CEO escolheria incumprir para pagar pela 'fé', ou venderia ETH para sobreviver primeiro?"

A resposta é evidente.

Ponto cego 3: A "bomba invisível" do tratamento contábil

A maioria dos investidores não sabe que, de acordo com os princípios contábeis geralmente aceites nos EUA (GAAP), as criptomoedas são classificadas como "ativos intangíveis de duração indefinida" e devem ser contabilizadas ao custo histórico. Uma vez que o preço de mercado esteja abaixo do custo, deve-se reconhecer uma perda por impairment, mas um aumento de preço não pode ser contabilizado como lucro.

O que isso significa?

• ETH cai: o relatório de lucros da empresa muda imediatamente, as ações ficam sob pressão

• ETH aumenta: não se desfruta de nenhum benefício na contabilidade

"Este tratamento contábil assimétrico transformou a posse de ETH por empresas listadas em um jogo onde só se perde," apontou um ex-sócio de uma das quatro grandes firmas de contabilidade, "qualquer CFO racional escolheria sair enquanto o mercado ainda é viável."

Três, o novo continente dos fundos institucionais: por que os protocolos de stablecoin se tornaram "a tábua de salvação"?

Enquanto os ETHZilla estão ocupados "desmontando e vendendo sangue", outro conjunto de dados merece atenção:

De acordo com estatísticas da DeFiLlama, no Q4 de 2024, os depósitos de nível institucional do protocolo de stablecoin descentralizada (, incluindo USDD, DAI, FRAX e outros, cresceram 217%, totalizando mais de 18 bilhões de dólares.

As instituições estão fugindo do ETH, mas estão loucamente entrando em moedas estáveis? Essa lógica não faz sentido?

Na verdade, eles estão jogando um jogo de nível mais alto.

"Não estamos a comprar stablecoins, estamos a construir um 'sistema de gestão de caixa em cadeia' que não é afetado pela volatilidade de um único ativo," revelou o responsável pelos ativos digitais de um family office europeu.

Tomando como exemplo o protocolo de dólar descentralizado, suas vantagens são:

✅ Três funções em uma = moeda estável + ativos geradores de rendimento + colateral

• Possuir gera um rendimento anual de 3-8% ) proveniente dos rendimentos dos ativos subjacentes (

• Sem necessidade de vender, pode usar como garantia para emprestar USDT/USDC e obter liquidez

• Suporte a cross-chain instantâneo, evitando riscos de cadeia única

✅ Ativos subjacentes transparentes e verificáveis

• Cada USDD é suportado por ativos colaterais excessivos como )ETH, BTC, títulos do tesouro de curto prazo, etc. (

• A taxa de colateral, o endereço da posição e a fonte de rendimento são todos publicamente disponíveis na blockchain.

• Evitou a crise de confiança da "operação de caixa preta" das empresas tradicionais

✅ Maximização da flexibilidade financeira

• Precisa de dinheiro? Pledge USDD para empréstimos, sem desencadear eventos tributários.

• Mercado em colapso? Mecanismo de liquidação automática de colaterais protege o sistema

• Oportunidade aparece? Conversão instantânea, não perca nenhum alfa

"Se a ETHZilla tivesse convertido 30% da sua posição em ETH para USD Descentralizado e participado na gestão de liquidez há 18 meses, agora não só não seria forçada a vender a preços baixos, como também poderia ter obtido mais de 100 milhões de dólares em fundos disponíveis através de rendimentos de staking e empréstimos colaterais," lamentou o fundador de um protocolo DeFi.

Quatro, de "acumular moeda por crença" a "gestão de liquidez": o mercado de cripto está a amadurecer

A queda da ETHZilla marca o fim de uma era.

A lógica central da Era HODL ) é:

• Ativos só compram e não vendem

• Crença na valorização a longo prazo

• Volatilidade = oportunidade

Era de Liquidez(: o novo paradigma

• Os ativos precisam de "trabalhar" ) para gerar juros, colateralizar e pagar (

• fluxo de caixa > fé

• Volatilidade = Risco

"Em 2021, as instituições perguntaram-nos 'que moeda devemos comprar'. Em 2024, perguntam 'como fazer com que os ativos tenham simultaneamente rentabilidade, segurança e liquidez'," disse o CIO do fundo de cripto Arca, "não é uma mentalidade de mercado em baixa, é uma mentalidade financeira profissional."

Dados de suporte:

• Em 2024, a proporção do TVL dos "stablecoins geradores de rendimento" nos protocolos DeFi aumentará de 12% para 31%

• O tamanho do produto de "títulos do governo tokenizados" em nível institucional aumentou de 4 bilhões para 24 bilhões de dólares.

• Mais de 60% das empresas cotadas agora adotaram a alocação "70% em moeda estável + 30% em ativos voláteis".

O mercado está a recompensar aqueles jogadores que "sabem viver" em vez de "contar histórias" aos crentes.

Cinco, o que fazer para os investidores comuns? Três grandes leis de sobrevivência

A lição sangrenta do ETHZilla, que ensinamentos traz para os pequenos investidores?

Regra 1: Reestruture a sua definição de "reserva"

Faça a si mesmo três perguntas:

1. Se amanhã precisar de dinheiro urgentemente, quanto das suas ativos cripto pode ser convertido sem perdas?

2. Nos últimos 90 dias, quanto fluxo de caixa a sua posição gerou para você ) em vez de ganhos em papel (?

3. Se o ETH cair abaixo de 2000 dólares, as suas finanças vão ser arrastadas?

Se as respostas não forem otimistas, é hora de considerar a "configuração de estabilidade". Não é uma fuga do mercado, mas sim uma otimização da estrutura.

Sugestão de configuração:

• 30-50% moeda estável descentralizada ) obter rendimento básico (

• 20-30% principais moedas em staking )ETH/BTC, rendimento bloqueado (

• 20-30% ativos de alto risco ) buscar alfa (

Regra 2: Concentre-se na "taxa de adoção real", e não na "narrativa conceitual"

Os vencedores do próximo ciclo serão aqueles ativos que realmente são usados para pagamentos, garantias e cross-chain.

Quais indicadores merecem atenção?

• O volume de transferências em cadeia de stablecoins ) reflete a atividade econômica real (

• A proporção de "ativos geradores de rendimento" no total de ativos bloqueados dos protocolos DeFi é ), refletindo a preferência das instituições (.

• Tokenização de RWA) ativos do mundo real( escala) reflete o processo de conformidade(

Regra 3: Aprenda a "pensamento de colateral", em vez de "pensamento de venda"

Da próxima vez que quiser realizar um saque, pergunte a si mesmo: "Preciso realmente vender? Ou só preciso de liquidez?"

Se precisar apenas de dinheiro, considere:

• Depositar ETH no Aave/Maker, colateralizar para emprestar moeda estável

• Depositar moeda estável no Curve/Convex, obter 15-30% de rendimento anual

• Manter a propriedade dos ativos, enquanto ativa a liquidez

"Vender é desistir do futuro, hipotecar é gerir o presente," esta é a diferença fundamental entre o dinheiro inteligente e os investidores inexperientes.

Conclusão: Quando a fé colapsa, apenas o fluxo de caixa é eterno

Às 5 da manhã, o CEO da ETHZilla publicou uma foto no Twitter: um escritório vazio, com a legenda "Sobreviver primeiro, prosperar depois") primeiro sobreviver, depois desenvolver(.

A seção de comentários está cheia de críticas.

Mas no mundo desconhecido da cadeia, outra transação acaba de ser concluída: um fundo soberano do Oriente Médio tokenizou 50 milhões de dólares em títulos de dívida, trocando automaticamente por meio de um contrato inteligente em stablecoins descentralizadas, e depositou no protocolo de rendimento.

Todo o processo não teve comunicado de imprensa, não houve festa da mídia, apenas a altura do bloco +1.

Os crentes da velha era estão vendendo sua fé para sobreviver, enquanto os construtores da nova era estão construindo sistemas financeiros mais robustos dentro do código.

Quando o sol nascer amanhã, talvez possamos ver mais claramente:

A verdadeira maturidade do mercado de criptomoedas não é ter mais pessoas a acumular moeda, mas sim ter mais pessoas a aprender como usar esses ativos de forma inteligente para sobreviver e viver melhor.

O que você acha do colapso da "fé em acumular moedas"? A sua lógica de alocação de ativos também precisa ser atualizada? Sinta-se à vontade para compartilhar sua opinião na seção de comentários!

Dê um like e reenvie para aquele amigo que ainda está a "aguentar", talvez esta seja a verdade que ele precisa.

Acompanhe @mundo crypto掘金人 Na próxima análise profunda: 5 grandes protocolos de "gestão de caixa" DeFi que as instituições estão a planear silenciosamente, como podem os pequenos investidores copiar?

Aviso Legal: Este artigo não constitui aconselhamento de investimento, o mercado tem riscos, as decisões devem ser tomadas com cautela.

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