Rotação Global de Ativos: Por que a Liquidez Impulsiona os Ciclos de Cripto-1

Os mercados bull de Cripto são impulsionados principalmente pelas condições de liquidez global, enquanto as narrativas atuam apenas como catalisadores que aceleram os fluxos de capital em vez de criar demanda sustentada.

Ver o cripto como um ativo alternativo sem fluxo de caixa esclarece por que as taxas de juro, a liquidez e o apetite ao risco importam mais do que os modelos de avaliação ou as comparações de ações tradicionais.

Uma estrutura de rotação de ativos global começa com fatores macroeconómicos, consciência do ciclo e condições monetárias dos EUA, antes de se concentrar em ativos específicos ou narrativas de mercado.

Uma estrutura orientada por macro que explica como a liquidez global, as taxas de juro e o apetite por risco moldam a rotação de ativos—e porque os mercados bull de cripto dependem de capital, não de narrativas.

INTRODUÇÃO: COMEÇANDO PELO CAPITAL, NÃO HISTÓRIAS

Este artigo marca o início de uma nova série de pesquisas sobre alocação e rotação de ativos globais. Uma das percepções mais contraintuitivas após explorar este tópico é também a mais importante: o que determina, em última instância, um mercado em alta de cripto não é o surgimento de novas narrativas.

Seja RWA, X402 ou qualquer outro conceito, esses temas geralmente funcionam como gatilhos em vez de verdadeiros motores. Eles despertam atenção, mas não fornecem energia. O verdadeiro combustível vem do capital. Quando a liquidez é abundante, até mesmo narrativas fracas podem ser inflacionadas em um consenso generalizado do mercado. Quando a liquidez seca, as histórias mais fortes lutam para manter o ímpeto.

Esta primeira parte foca na construção da fundação: como construir uma alocação de ativos global e um quadro de rotação que coloque o Cripto no seu devido contexto macro. A segunda metade do quadro seguirá em um artigo subsequente.

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PASSO UM: SAIA DO CRIPTO E MAPA O UNIVERSO GLOBAL DE ATIVOS

O primeiro passo é deliberadamente sair do mercado cripto e construir uma visão panorâmica dos ativos globais. Classificações tradicionais—ações, obrigações, commodities—são úteis, mas não são suficientes para entender a rotação de capital ao longo dos ciclos.

Em vez disso, os ativos podem ser agrupados pelo papel que desempenham em diferentes estágios do ciclo econômico e de liquidez. O que importa não é se um ativo é rotulado como “equity” ou “commodity”, mas do que ele se alimenta e a que está vulnerável. Alguns ativos prosperam em taxas reais em queda, outros na incerteza da inflação e outros na aversão ao risco.

Construir um “mapa do universo de ativos” não requer uma profunda experiência em todos os mercados. O que requer é uma compreensão intuitiva das dependências de cada ativo: quais condições o apoiam e quais condições o minam. Este mapa mental torna-se o sistema de referência para todas as decisões posteriores.

Dentro deste quadro, o cripto merece um tratamento especial.

POR QUE O CRIPTO PERTENCE A ATIVOS ALTERNATIVOS, E NÃO A ATIVOS DE RISCO TRADICIONAIS

Cripto é frequentemente agrupado com ações—especialmente ações de tecnologia dos EUA—porque seus movimentos de preços estão altamente correlacionados. À primeira vista, essa classificação faz sentido. Cripto apresenta uma volatilidade extrema, alta beta e quedas acentuadas, todas as quais se assemelham a ativos de risco.

No entanto, a correlação por si só não define a natureza econômica.

Do ponto de vista da estrutura de capital, as ações têm fluxos de caixa. As empresas geram lucros, distribuem dividendos e podem ser avaliadas usando modelos de fluxo de caixa descontado ou múltiplos de avaliação. Mesmo quando os preços se desviam dos fundamentos, a lógica de ancoragem continua a ser baseada em fluxo de caixa.

Os ativos Cripto operam sob uma lógica fundamentalmente diferente. Eles não geram dividendos e não têm fluxos de caixa intrínsecos que possam ser descontados. Como resultado, as estruturas de avaliação tradicionais simplesmente não se aplicam.

Em vez disso, cripto comporta-se como um ativo puramente sensível à liquidez. O desempenho dos preços é esmagadoramente impulsionado por fluxos de capital e saídas, em vez de mudanças na produtividade fundamental. As narrativas ajudam a explicar por que o dinheiro se move, mas não determinam se o dinheiro se move.

É por isso que o cripto é melhor entendido como um ativo alternativo sem fluxo de caixa que se encontra na extremidade extrema do espectro de preferência de risco. Desempenha melhor quando a liquidez é abundante e o apetite por risco é elevado, e tem um desempenho inferior quando o capital prioriza a segurança e o rendimento.

LIQUIDEZ COMO O MOTOR CENTRAL DO DESENVOLVIMENTO DO CRIPTO

Uma vez que o cripto é enquadrado como um ativo de liquidez em vez de um ativo de avaliação, o seu comportamento ao longo dos ciclos torna-se mais fácil de interpretar.

Na pesquisa de ações, os preços-alvo geralmente vêm de um processo estruturado: prever a receita futura, aplicar um múltiplo de avaliação e descontar o resultado de volta para o presente. Esta abordagem funciona porque o próprio ativo gera uma produção económica mensurável.

Cripto não oferece este âncora. Sua valorização depende de se novos capitais estão dispostos a entrar no mercado e aceitar preços mais altos. Esse capital quase sempre vem de fora do ecossistema cripto—de ações, crédito ou dinheiro que se tornou ocioso devido à queda dos rendimentos.

É por isso que entender a origem e o timing dos fluxos de liquidez é mais importante do que acompanhar protocolos ou narrativas individuais. Quando o capital começa a buscar maior volatilidade e maior convexidade, a Cripto torna-se um dos destinos mais atraentes. Quando o capital prioriza a preservação, a Cripto é geralmente o primeiro ativo a ser reduzido.

Em resumo, a liquidez é a variável decisiva. Tudo o resto é secundário.

PASSO DOIS: CONCENTRAR-SE NOS MOTORISTAS MACRO ANTES DOS DETALHES DO ATIVO

O segundo pilar da estrutura é a análise macro. Em vez de começar com pesquisas específicas sobre ativos, é mais eficiente primeiro identificar as variáveis que movem todos os ativos juntos.

A um nível mais alto, cinco indicadores macroeconómicos desempenham um papel central:

Taxas de juro, especialmente a distinção entre taxas nominais e reais

Medidas de inflação como o IPC e o PCE

Indicadores de crescimento económico como as tendências do PMI e do PIB

Liquidez a nível do sistema, frequentemente refletida nos balanços dos bancos centrais e na oferta monetária

Apetite por risco, comumente representado por índices de volatilidade e spreads de crédito

Muitos participantes de cripto prestam atenção às reuniões do Federal Reserve, mas frequentemente se concentram apenas nas decisões de taxa principais. O capital institucional, no entanto, dá maior ênfase às taxas reais—taxas nominais ajustadas pela inflação—porque determinam o verdadeiro custo de oportunidade de manter ativos que não geram rendimento.

Os dados da inflação são amplamente discutidos em círculos cripto, mas a liquidez e o apetite por risco recebem muito menos atenção. Este é um ponto cego. A dinâmica da oferta de dinheiro e os regimes de volatilidade frequentemente explicam o comportamento do mercado amplo muito antes que as narrativas surjam.

Um modelo mental útil é uma cadeia de transmissão simples:

As pressões inflacionárias influenciam as taxas de juro. As taxas de juro afetam as condições de liquidez. As condições de liquidez moldam o apetite pelo risco. A apetência ao risco impulsiona os preços dos ativos.

Compreender onde a economia se situa dentro desta cadeia proporciona muito mais perspetiva do que analisar ativos de forma isolada.

PASSO TRÊS: CONSTRUIR UM MODELO MENTAL BASEADO EM CICLOS

Os ciclos económicos são um conceito familiar, mas continuam a ser essenciais. A um nível muito elevado, os ciclos tendem a alternar entre expansão e contração, afrouxamento e aperto.

Em termos simplificados, o padrão muitas vezes parece assim:

Períodos de afrouxamento monetário favorecem ativos de risco, incluindo cripto e ações de pequena capitalização. Períodos de aperto monetário favorecem ativos defensivos, como dinheiro, obrigações do governo e ouro.

Este quadro não deve ser aplicado mecanicamente. Cada ativo reage de forma diferente dependendo do tempo, das expectativas e da posição. No entanto, ter uma referência baseada em ciclos evita decisões emocionais durante mudanças de regime.

Uma nuance importante é que os ciclos não estão sincronizados globalmente. O mundo não se move como uma única economia.

Os Estados Unidos podem estar a passar de taxas elevadas no final do ciclo para um afrouxamento à medida que o impulso de crescimento desacelera. O Japão pode estar a sair cautelosamente de décadas de política ultra-lassa. A China continua a navegar um ajustamento estrutural de baixa inflação, enquanto partes da Europa lutam contra a estagnação.

Apesar desta divergência, os EUA continuam a ser o âncora. A liquidez do dólar e as taxas de juro dos EUA ainda exercem a influência mais forte sobre os fluxos de capital globais. Por essa razão, qualquer estrutura de rotação de ativos globais deve começar pelos Estados Unidos e expandir-se para fora.

CONCLUSÃO: UMA ESTRUTURA ANTES DE UMA PREVISÃO

A primeira metade da estrutura enfatiza a estrutura em vez da previsão. O objetivo não é prever movimentos de preços de curto prazo, mas entender as forças que tornam certos ativos viáveis em momentos específicos.

Ao reconfigurar o cripto como um ativo alternativo impulsionado pela liquidez, concentrando-se nos drivers macroeconómicos antes das narrativas, e fundamentando as decisões numa consciência cíclica, os investidores podem evitar muitas armadilhas analíticas comuns.

O próximo artigo irá construir sobre esta base e aprofundar-se na sequenciação do fluxo de capital, indicadores do mundo real e como identificar quando a liquidez está genuinamente a transitar para ativos de alto risco.

Os pontos de vista acima são referenciados de @Web3___Ace

〈Global Asset Rotation: Why Liquidity Drives Crypto Cycles-1〉Este artigo foi publicado pela primeira vez na《CoinRank》。