O programa de aperto quantitativo termina hoje, mas aqui está a reviravolta que ninguém viu a chegar—o uso da instalação de recompra disparou. Os bancos estão de repente à procura de liquidez overnight como se fosse 2019 outra vez.

O que está realmente a acontecer por baixo da superfície? Quando o banco central para de drenar reservas enquanto a procura de repo dispara, você está a olhar para duas forças opostas a colidir. O livro-texto diz que a liquidez deve estabilizar. A realidade? Os mercados raramente leem livros-texto.

Isto importa mais do que a maioria percebe. As taxas de recompra sinalizam stress na estrutura dos mercados financeiros—o lado maçador que determina se o crédito flui livremente ou se estagna. E quando as finanças tradicionais são pressionadas, adivinha onde o dinheiro inteligente começa a procurar alternativas?

A situação da liquidez ficou muito mais confusa. Pode ser nada. Pode ser tudo.