#加密市场观察 Estado atual e futuro do mercado de criptomoedas

Este conteúdo foi transferido do autor do Twitter — SantiagoR Santos.
O ETF de criptomoedas já está online; as stablecoins foram integradas por empresas de renome; a atitude regulatória tornou-se mais amigável. Tudo o que desejamos chegou! Então, por que a sua moeda ainda não valoriza?
Por que é que o Bitcoin perdeu toda a sua valorização, enquanto o mercado de ações dos EUA subiu 15–20% ao longo do ano?
Agora, a opinião predominante mudou para "cripto não é uma fraude", por que a sua altcoin favorita ainda está submersa?

01 A diferença entre ideal e real
O Crypto Twitter sempre teve uma suposição profundamente enraizada: "Assim que as instituições chegarem, a regulamentação estiver clara, o JPMorgan ou a BlackRock emitirem token... a criptomoeda conquistará tudo, vamos "to the moon"."
Tudo o que queremos chegou - mas isso não impulsionou os preços. Por quê?
Porque a maior parte do mercado de criptomoedas está muitas vezes desconectada da realidade. O Bitcoin é uma presença única - uma narrativa perfeita: ouro digital. Seu valor de mercado é de aproximadamente 1,9 trilhões de dólares, enquanto o ouro é cerca de 29 trilhões de dólares. Menos de 10% do valor de mercado do ouro, ainda há espaço para crescimento no futuro. Esta é uma combinação de valor de hedge + opções que é fácil de entender. Mas Ethereum + Ripple + Solana + tudo o mais juntos têm cerca de 1,5 trilhões de dólares de valor de mercado, a narrativa não é tão sólida.
Apesar de ninguém mais questionar o potencial desta tecnologia e poucos dizerem que é uma fraude, a verdadeira questão é: uma indústria com apenas 40 milhões de usuários ativos, realmente vale trilhões de dólares? Ao mesmo tempo, rumores indicam que a avaliação do IPO da OpenAI se aproxima de 1 trilhão de dólares, com um número de usuários cerca de 20 vezes maior do que toda a indústria de criptomoedas. Quanto valor real essas blockchains realmente criaram? Podem sustentar tanto dinheiro? No passado, a resposta para ganhar dinheiro era simples: investir em infraestrutura. Possuir ou participar de ETH, SOL, DeFi desde o início. Mas agora, muitos projetos estão precificados como se o uso no futuro fosse 100 vezes maior, com 100 vezes mais receita, e após a emissão de tokens, tornaram-se blockchains fantasmas.
Isso nos força a fazer a pergunta real: qual é a melhor maneira de investir em criptomoedas agora?

02 Três factos cruéis sob três benefícios.
Neste período, a ressonância tripla de benefícios regulatórios, da indústria e das empresas foi positiva, mas o mercado e os preços refletiram três realidades:
1. O mercado não se importa com a sua história, o retorno do investimento volta aos fundamentos.
Uma cadeia, não importa quão apelidada de "mãe de todas as cadeias" ou "computador mundial", acaba por ser avaliada por: quanto realmente ganha a cada ano? Essas receitas provêm de atividades econômicas reais?
2. Crypto já não é o "único destaque".
Antes: a "mesa de apostas de alto Beta" do capital de risco global em Crypto.
Agora: a IA tornou-se o protagonista, o Crypto passou a ser coadjuvante. A liquidez é seletiva, a IA é o protagonista, o cripto não é.
3. As empresas seguem a lógica comercial, e não a narrativa criptográfica.
As empresas só se preocupam com: custos de conformidade, custos de integração, custos operacionais, estabilidade.
Stripe lançou Tempo como um aviso: as empresas não acharão que o ETH é o supercomputador mundial apenas por ouvirem o Bankless. Elas escolherão a solução que for mais vantajosa para si. Se cadeias privadas ou cadeias de consórcio forem mais úteis, elas podem não vir para as blockchains públicas L1 ou L2. Quando o preço está superestimado, basta uma tosse de Powell para que toda a narrativa desmorone.
03 Erros de Valoração: Considerar "fluxo de caixa de cassino" como "receita de software"
Muitas pessoas usam o mesmo quadro do Web2 para avaliar blockchains públicas: "As blockchains públicas têm receita, taxas, MEV, Staking, é um pouco como SaaS, certo?"
Esta é na verdade uma analogia muito perigosa.
🔹Recompensas de Staking ≠ lucro empresarial, mas sim inflação, diluição e custos de segurança. O verdadeiro "valor econômico" provém, grosso modo, de: taxas de transação (Fee), gorjetas (Tips), MEV (valor extraível), que podem ser considerados, com dificuldade, como a "receita bruta" de uma rede pública.
Neste aspecto:
Ethereum: aproximadamente 2 mil milhões de dólares de receita por ano, capitalização de mercado de cerca de 400 mil milhões de dólares, aproximadamente 200–400x PS (e ainda assim é uma receita cíclica).
Solana: rendimento anual superior a 1 bilhão de dólares, valor de mercado entre 75 a 80 bilhões de dólares, aproximadamente 20 a 60x PS.
Além disso, há um fato ainda mais assustador: isso não é "renda com juros compostos". Essa renda não é uma receita regular, robusta e de nível empresarial, mas sim um fluxo especulativo altamente cíclico. Isso não é receita de SaaS, isso é Las Vegas.
Quando é que a receita é mais alta? — No pico do mercado em alta, com contratos perpétuos a disparar, explosão de moedas Meme, alavancagem, liquidações, corridas para sair por toda a parte, robôs a arbitragem de forma desenfreada.
Quando é que a receita desaparece quase por completo? — Período de vácuo do mercado em baixa, ninguém a transacionar, ninguém a cunhar, liquidações reduzidas, atividade em cadeia em baixa. Isto não é um contrato de longo prazo, nem uma receita previsível, mas sim um fluxo de caixa cíclico de "três anos sem abrir, ao abrir come três anos". Não se pode aplicar o múltiplo de avaliação do Shopify a um casino que só enche uma vez a cada 3-4 anos.

04 Comparar NVDA, ver claramente a bolha do Crypto
Compare com o "deus" da tecnologia - Nvidia, cuja avaliação é de 40–45x lucro (não receita). E a Nvidia possui: receitas reais, lucros reais, demanda global das empresas, vendas contratuais previsíveis, e usuários não especulativos. Se as taxas do setor não puderem mudar de especulação para valor econômico real, a maioria das avaliações terá que ser reprecificada.

05 A indústria ainda está no início, mas não tão cedo a ponto de "comprar qualquer coisa e subir".
Os preços eventualmente voltarão aos fundamentos, mas ainda não chegamos lá. Atualmente: a maioria dos tokens não tem razão para sustentar avaliações exorbitantes, captura de valor limitada, e a receita depende principalmente da especulação cíclica de produtos de cassino. Criamos o sistema de transferência de valor mais rápido do mundo... mas o usamos para jogar caça-níqueis. Como disse o cofundador da Netflix, Marc Randolph: "Cultura não é o que você diz, mas o que você faz." Os grandes nomes da indústria falam incessantemente sobre descentralização, mas o produto mais importante do setor de criptomoedas são contratos perpétuos alavancados em 10 vezes de memecoins. Só quando fizermos melhor poderemos passar de "um cassino de nicho excessivamente financeirizado" para uma verdadeira indústria.

06 Isto é o "fim do começo", não um término.
Eu não acho que este seja o fim da criptomoeda. Mas eu acho que este é o "fim do começo".
Investimos excessivamente em infraestrutura (mais de 100 bilhões de dólares), mas subestimamos gravemente a verdadeira camada de aplicação, produtos e usuários.
Os investidores concentram-se em: TPS, espaço de bloco, estruturas de rollup sofisticadas. Mas os usuários não se importam com isso. Os usuários só se importam com: mais barato, mais rápido, mais simples, se isso resolve seu problema.
Voltando aos princípios fundamentais: quem é o usuário? Que problema estamos a resolver?

07 Onde estão as verdadeiras oportunidades de investimento?
Eu ainda acredito que: infraestruturas abertas e neutras irão impulsionar a adoção de tecnologia de criptomoeda por finanças globais e empresas devido às vantagens econômicas, e não por ideologia. Mas eu não acho que os grandes vencedores da próxima década serão os L1 ou L2 de hoje.
A história da tecnologia nos ensina: os vencedores estão sempre na camada de agregação de usuários, e não na camada de infraestrutura. A internet tornou o cálculo e o armazenamento mais baratos, e os que realmente ganharam dinheiro foram: Amazon, Google, Apple.
A criptomoeda também seguirá o ritmo da rima: o espaço de bloco é uma mercadoria, a utilidade da infraestrutura diminui à medida que é atualizada, os usuários estarão sempre dispostos a pagar pela conveniência, e os agregadores de usuários capturarão o maior valor.
A verdadeira grande oportunidade é: incorporar a tecnologia crypto em empresas já grandes, substituindo os antigos canais financeiros, aumentando a eficiência real dos negócios. Esta é a oportunidade de trilhões de dólares. A internet mudou cada setor porque a conta econômica faz sentido. O mesmo acontecerá com a criptografia.
A questão é: devemos esperar mais 10 anos ou começar agora?

08 O que devemos fazer agora?
·A tecnologia blockchain não tem problemas·Potencial enorme·
A indústria ainda está em seus estágios iniciais.
O que se segue é uma reavaliação:
·Avaliar projetos com base no uso real e na "qualidade da renda", em vez de ideologias.
·Distinguir "renda sustentável" de "renda de cassino cíclica"
·Os vencedores do período anterior nem sempre são os reis do próximo período.
·Pare de tratar o preço dos tokens como um indicador de validação técnica
Ninguém escolherá o AWS em vez do Azure só porque o preço das ações da Amazon foi melhor do que o da Microsoft em determinada semana. Podemos continuar esperando que as empresas adotem, ou podemos começar a promovê-lo agora. Levar o verdadeiro PIB para a cadeia.
O trabalho não está terminado.