Por que a stablecoin RLUSD da Ripple prospera no Ethereum em vez do XRPL

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Visão geral

A stablecoin RLUSD da Ripple está rapidamente se expandindo no Ethereum em vez do livro-razão nativo XRP da empresa (XRPL).

De acordo com os dados, o suprimento circulante total do RLUSD disparou para $1,26 bilhões dentro de 12 meses após o seu lançamento. Deste total, cerca de $1,03 bilhões, ou 82% do suprimento total, reside na Ethereum, enquanto o saldo de $235 milhões está na XRPL.

Estes números mostram que o mercado parece favorecer a liquidez profunda e a composibilidade da Ethereum Virtual Machine em detrimento da arquitetura mais focada na conformidade do XRPL.

Por que o RLUSD está a crescer na Ethereum

O principal motor desta disparidade é a maturidade da pilha financeira subjacente.

No Ethereum, o RLUSD entrou num ambiente onde a liquidez em dólares já está consolidada. Dados da DeFiLlama confirmam que o Ethereum continua a liderar todas as cadeias em valor total bloqueado (TVL) e oferta de stablecoins, proporcionando um ecossistema pronto para novos ativos.

Assim, qualquer nova stablecoin que possa se conectar a protocolos DeFi importantes como Aave, Curve e certos DEXs se beneficia imediatamente de motores de roteamento existentes, estruturas de colateral e modelos de risco.

A presença do RLUSD na Aave e na Curve confirma isso. O pool USDC/RLUSD na Curve agora detém aproximadamente $74 milhões em liquidez, classificando-o entre os maiores pools de stablecoins na plataforma.

Para tesourarias institucionais, formadores de mercado e mesas de arbitragem, esta profundidade é inegociável. Garante uma execução com baixa derrapagem para negociações na casa das dezenas de milhões, facilitando operações de base e estratégias de yield-farming que impulsionam os modernos mercados de capitais de cripto.

Por outro lado, o XRPL ainda está nas fases iniciais de construção de uma fundação DeFi. O seu criador de mercado automatizado a nível de protocolo (AMM) foi lançado apenas em 2024. Assim, todos os pools relacionados com o RLUSD no livro-razão, como o par USD/RLUSD criado em janeiro de 2025, ainda sofrem de profundidade rasa e follow-through limitado.

Além disso, o design do AMM do XRPL ainda não atraiu a densidade de provedores de liquidez observada nos ecossistemas EVM.

Consequentemente, um dólar de RLUSD colocado no XRPL encontra atualmente muito menos opções para trocas, alavancagem ou rendimento do que o mesmo dólar implementado no Ethereum.

A Crescente Base de Utilizadores do RLUSD na Ethereum

Os críticos podem argumentar que a oferta de Ethereum da RLUSD é meramente “métricas de vaidade”, grandes quantias cunhadas mas que permanecem inativas.

No entanto, uma análise mais profunda dos dados de transferência on-chain refuta isso. O RLUSD está a mostrar uma verdadeira adequação ao produto-mercado com o Ethereum, caracterizada por alta velocidade e uso recorrente.

De acordo com o Token Terminal, o volume de transferências semanais de RLUSD na Ethereum agora é de aproximadamente $1,0 bilhão, um aumento dramático em relação à média de $66 milhões observada no início do ano.

Os dados mostram uma aparente mudança estrutural de uma tendência de subida constante durante a primeira metade de 2025, seguida de uma “redefinição” para um patamar significativamente mais alto na segunda metade.

Crucialmente, as últimas semanas mostram atividade a agrupar-se em torno deste nível elevado em vez de disparar e reverter. Em termos de estrutura de mercado, uma linha de base crescente tipicamente sinaliza uma transição de uma fase de distribuição para uma fase de utilidade.

Isto implica que o token está a ser utilizado em fluxos contínuos e recorrentes, como liquidações institucionais e pagamentos comerciais, em vez de eventos especulativos isolados.

As transferências suportam esta tese. As transações semanais na Ethereum agora têm uma média de 7.000, acima das 240 em janeiro.

O fato de que as contagens de transferências estão aumentando em paralelo com o volume é um indicador crítico de saúde. Se o volume estivesse aumentando enquanto as contagens permanecessem estáveis, isso sugeriria um mercado dominado por algumas baleias movendo somas massivas. Em vez disso, o aumento simultâneo aponta para uma participação mais ampla.

Além disso, os dados dos detentores sugerem uma dispersão saudável do risco. De acordo com dados da Etherscan, o RLUSD da Ripple atraiu aproximadamente 6.400 detentores on-chain no Ethereum no final de novembro de 2025, um aumento em relação a apenas 750 no início do ano.

Enquanto o crescimento da oferta tem sido impulsionado por emissões em lotes “chunky” em vez de mintagem em gotas, o número de detentores seguiu uma curva ascendente suave.

A Fricção Entre RLUSD e XRPL

A divergência estrutural entre as duas redes explica por que o ciclo de crescimento “sem permissão” favoreceu o Ethereum.

Na Ethereum, o RLUSD funciona como um token ERC-20 padrão. Carteiras, custodianos, middleware de contabilidade e agregadores DeFi já estão otimizados para este padrão.

Uma vez que um protocolo como o Curve “liga” um token, ele se torna parte do universo padrão de pares de dólares ao lado do USDC e USDT, acessível a qualquer endereço sem autorização prévia.

Por outro lado, as escolhas de design do XRPL, embora tecnicamente robustas, impõem uma fricção significativamente maior ao usuário.

Para manter RLUSD no livro-razão nativo, os usuários geralmente devem manter um saldo de XRP para satisfazer os requisitos de reserva e configurar uma linha de confiança específica para o emissor. Se o emissor ativar recursos de conformidade estrita e controle granular, as contas devem ser explicitamente incluídas na lista de permitidos antes que possam receber tokens.

Assim, enquanto a Ripple nota que essas características atraem bancos que exigem controle explícito, elas atuam como um freio à adoção orgânica.

Essencialmente, as ferramentas de conformidade que tornam o XRPL atractivo para entidades reguladas são as mesmas características que retardam a distribuição de carteira para carteira.

Em um mercado onde o capital busca o caminho de menor resistência, o ônus operacional das linhas de confiança torna o XRPL menos competitivo para os fluxos automatizados e de alta frequência que definem o DeFi.

O Caminho de Crescimento do RLUSD

Apesar do desequilíbrio no livro razão, a trajetória geral do RLUSD coloca a Ripple a uma distância alcançável de um grande nível de mercado.

A Token Terminal afirmou que a Ripple se consolidaria como o terceiro maior emissor de stablecoins a nível global, atrás apenas dos incumbentes Tether e Circle, se a capitalização de mercado do RLUSD crescesse 10x a partir dos níveis atuais.

Considerando isso, o crescimento do RLUSD depende fortemente de se a Ripple pode aproveitar seu sucesso no Ethereum para eventualmente impulsionar sua cadeia nativa.

Uma projeção de caso-base para os próximos seis meses vê o fornecimento de Ethereum do RLUSD subir de aproximadamente $1,0 bilhão para uma faixa de $1,4 bilhões a $1,7 bilhões. Isso assume que a liquidez da Curve permaneça na faixa de $60 milhões a $100 milhões e que a demanda de CEX e OTC continue a crescer.

Sob este caminho, é provável que o XRPL veja os seus pools acumularem mais liquidez ao longo do tempo, mas continuam a ser uma pequena fração da emissão total.

Entretanto, um cenário de “recuperação” mais agressivo para o XRPL exigiria uma intervenção deliberada no mercado. Se a Ripple ou seus parceiros se comprometerem com programas de recompensas AMM de vários meses e conseguirem esconder as configurações de trustline por trás de interfaces de carteira de clique único, o livro-razão nativo poderia começar a diminuir a vantagem do Ethereum.

Com estas alavancas, a liquidez do XRPL poderia plausivelmente atingir $500 milhões e reivindicar até 25% do fornecimento total.

No entanto, o risco de desvantagem para o livro-razão nativo é real. Se o Ethereum consolidar sua liderança e a piscina Curve USDC/RLUSD se expandir além de $150 milhões, os efeitos de rede podem se tornar intransponíveis. Nesse cenário, o Ethereum poderia reter entre 80% e 90% da oferta indefinidamente.

Por agora, a Ripple encontra-se numa posição paradoxal: para ter sucesso na sua ambição de se tornar um emissor de stablecoins de primeira linha, deve depender da infraestrutura do seu maior rival.