Rali do Açúcar Enfrenta Verificação da Realidade: Excesso Global Esperado para Atingir 8,7 MMT em 2025/26

Os futuros do açúcar tiveram um leve impulso hoje—NY #11 up 0.34%, London #5 subiu 0,47%—apoiados por um dólar mais fraco e o plano da Índia de direcionar mais cana-de-açúcar para a produção de etanol. Mas aqui está o problema: os ganhos doces estão a ocultar um pesadelo de abastecimento.

A Inundação Bearish

A Organização Internacional do Açúcar acaba de lançar uma bomba: está a prever um excesso de 1,625 milhões de MT em 2025/26, uma mudança completa em relação à sua projeção de agosto de um déficit de 231,000 MT. Ainda mais impressionante, o comerciante de açúcar Czarnikow estima que o excesso pode aumentar para 8,7 MMT — um aumento de 1,2 MMT em relação a apenas dois meses atrás.

Por quê? Três palavras: Brasil, Índia, Tailândia.

O Brasil está arrasando (literalmente). A Conab elevou as estimativas de produção para 2025/26 para 45 MMT, com a produção do Centro-Sul em outubro saltando +16,4% em relação ao ano anterior para 2,068 MT. As usinas de açúcar estão alocando 46,02% da cana processada para açúcar, acima dos 45,91%—sinais de uma avalanche de açúcar que está por vir.

A Índia está se recuperando com força. Após um colapso brutal de -17,5% em relação ao ano anterior em 2024/25 (, caindo para 26,1 MMT), a Associação de Moageiras de Açúcar da Índia agora prevê 31 MMT para 2025/26—um salto de +18,8% em relação ao ano anterior. As abundantes chuvas de monção ( de 1937,2 mm, 8% acima do normal) estão alimentando uma colheita abundante. Algumas estimativas a colocam entre 34,9-35,3 MMT. A questão? A ISMA cortou as estimativas de desvio de etanol de 5 MMT para 3,4 MMT, liberando mais açúcar para exportação.

A Tailândia mantém-se estável. A Thai Sugar Millers Corp projeta uma produção de 10,5 MMT (+5% a/a) para 2025/26, reforçando a sua posição como o segundo maior exportador do mundo.

Os Números que Importam

• Produção global (2025/26): A ISO prevê 181,8 MMT (+3,2% a/a); O USDA diz 189,3 MMT (+4,7% a/a)—potencialmente um recorde.
• Consumo global: o USDA projeta 177,9 MMT (+1,4% a/a)—não consegue acompanhar a oferta.
• Estoque final: O USDA prevê 41.188 MMT (+7,5% a/a)—o acúmulo de inventário está apenas a crescer.
• Quota de exportação da Índia: Limitada a 1,5 MMT para 2025/26, abaixo das expectativas de 2 MMT. Não é suficiente para absorver o aumento da produção.

Os Ventos Contrários

Os preços do açúcar já caíram drasticamente. No dia 13 de novembro, o açúcar em Londres atingiu um mínimo de 4,75 anos; o açúcar em Nova Iorque desabou para um mínimo de 5 anos no dia 6 de novembro. Os modestos ganhos de hoje são apenas ruído de consolidação—tendência estrutural continua a ser baixista até que a produção finalmente normalize.

A verdadeira história? O açúcar global está a nadar em oferta, e só está a piorar. Mesmo um dólar mais fraco e a jogada de etanol da Índia não conseguem disfarçar o fato de que o mercado está a afogar-se em produção.