A Verdade sobre a Venda a Descoberto: O que Acontece na Realidade

A venda a descoberto recebe muito ódio, mas a maioria das pessoas não entende realmente como funciona. Vamos descompô-lo.

Qual é o Jogo Básico?

Simples: você vende uma ação que ainda não possui, esperando que o preço caia para que você possa comprá-la de volta mais barata. Parece suspeito? Na verdade, há uma tonelada de regras em torno disso para manter as coisas legítimas.

Quem está realmente a encurtar?

Aqui está a questão — a maior parte da venda a descoberto não é feita por caras de fundos de hedge tentando derrubar os preços das ações. A maioria vem de formadores de mercado e arbitragistas que precisam vender a descoberto temporariamente para manter os mercados a funcionar de forma suave. Pense neles como a graxa na máquina:

• Os criadores de mercado vendem a descoberto uma ação para preencher a sua ordem de compra mais rapidamente
• Os arbitradores vendem ações relacionadas para equilibrar seus livros
• Os criadores de mercado de ETF vendem curto para manter os preços justos

Esses caras fecham suas posições curtas em horas ou dias, não em semanas. Eles não estão construindo grandes posições curtas.

Os verdadeiros fundos de hedge que fazem shorts? Os dados sugerem que eles detêm cerca de $1 trilhões em posições curtas, mas normalmente estão líquidos em longo no geral. Fundos dedicados apenas a shorts? Menos de 1,3% de toda a atividade dos fundos de hedge.

O Que Os Dados Mostram Realmente?

As posições curtas são muito menores do que as pessoas pensam:

• O interesse curto mediano é de cerca de 5% ou menos das ações em circulação
• A maioria das ações com shorts loucamente altos (25%+) tem posições longas ainda maiores — é assim que funciona o acerto.
• O interesse curto mantém-se bastante estável mesmo durante os crashes de mercado

Em negociações falhadas (a verdadeira equipe esquelética): Quase 75% das ações não têm falhas em qualquer dia dado. Todas as falhas combinadas? Menos de 0,01% do valor total de mercado — estamos a falar de $2-5 bilhões diariamente contra $700 bilhões em volume de negociação diário.

As Regras Mantêm as Coisas Apertadas

Os reguladores não estão a dormir:

1. Nenhuma venda a descoberto — você precisa emprestar a ação primeiro
2. Regra do circuito — se uma ação cair 10%, os vendedores a descoberto não podem estabelecer novos mínimos (eles não podem atingir a oferta)
3. Regras de compra — os corretores têm de cobrir falhas dentro de 1-2 dias ou enfrentar penalizações
4. Listas de limiar — ações com falhas persistentes são sinalizadas e requerem pré-emprestimo

Aqui está o truque: Pesquisas Acadêmicas Dizem que Vender é na verdade Bom

Sim, estudos mostram consistentemente que a venda a descoberto:

• Aperta os spreads de compra e venda
• Aumenta a liquidez
• Melhora a precisão dos preços
• Reduz os custos de capital para as empresas

Quando os países baniram a venda a descoberto? Os spreads alargaram-se, a liquidez secou. E os preços das ações continuaram a cair — portanto, os banimentos não impedem realmente os declínios de qualquer maneira.

Fato bônus: durante grandes vendas, o volume de vendas a descoberto é na verdade menor do que o de vendas longas. Os longos estão causando mais danos do que os shorts.

A Conclusão

O short selling não é o vilão desta história. É mais como a canalização do mercado — maioritariamente invisível, maioritariamente útil. Os dados mostram que os shorts são pequenos, temporários e fortemente regulamentados. Entretanto, eles tornam as transações mais baratas para todos os outros.

Então, da próxima vez que alguém surtar sobre vendedores curtos “derrubando” uma ação, lembre-se: os dados dizem o contrário.