Os Títulos Municipais Estão a Cair: Por Que os Munis de Alto Rendimento Perderam o Amor dos Investidores

Os títulos municipais de alto rendimento estão a ser severamente afetados. Estamos a falar da pior performance desde 2008.

Os Números São Brutais

Três grandes ETFs de muni estão todos em perda este ano:

• VanEck Vectors High Yield Muni ETF (HYD): Desceu 10,8%
• SPDR Nuveen S&P High Yield Municipal Bond ETF (HYMB): Desceu 11,0%
• BlackRock High Yield Muni Income Bond ETF (HYMU): Abaixou 11,9%

O mercado mais amplo de munições de grau especulativo já está em baixa de 9,3% no acumulado do ano. Para colocar isso em perspectiva, este segmento está a ter um desempenho inferior tanto em relação às munições de grau de investimento quanto aos títulos corporativos de alto rendimento. Isso… não é ótimo.

O que mudou?

Só no ano passado, os munis de alto rendimento eram o filho preferido. Eles retornaram ~8% em 2021 e fizeram um sólido argumento para diversificação. Os investidores adoravam-nos como um ativo de refúgio.

Então tudo virou.

O culpado? Reversões de demanda. Os fundos municipais têm perdido capital nas últimas 10 semanas. Os dados da Lipper mostram que cerca de $3,5 bilhões foram retirados dos fundos mútuos municipais em uma única semana que terminou em ( de abril de 20). Esses fluxos de saída de vários bilhões de dólares estão se tornando o novo normal.

O Verdadeiro Problema: Dependência do Hype

De acordo com a Municipal Market Analytics, os munis de alto rendimento tornaram-se “independentemente excessivos em relação à demanda versus oferta.” Tradução: O mercado estava funcionando com vapores e sentimentos, não com fundamentos.

Como Matt Fabian disse: “No mundo anterior, onde os títulos eram escassos, estava a correr realmente bem.” Agora? A escassez desapareceu.

Mais dor a caminho?

Aqui está a parte desconfortável. Os gerentes seniores de portfólio da Federated Investment avisam que isso pode não ser o fundo. Espere vendas em cascata à medida que os investidores realizam perdas. Uma vez que esse dominó caia, a fraqueza se espalha por todo o espectro de crédito.

A lição: Quando uma classe de ativos fica demasiado cheia apenas por impulso, a saída pode tornar-se desagradável rapidamente.