Recentemente, o círculo financeiro está a espalhar uma "história de terror" — não é que alguma moeda caia para zero, nem que algum mercado sofra um circuit breaker, mas sim que a "máquina de imprimir dinheiro" do Japão, que está em funcionamento há vinte anos, vai ser desligada.

A taxa de rendimento dos títulos do governo japonês a dois anos ultrapassou 1%, pela primeira vez desde 2009. Parece insignificante? Mas aqueles que entendem já começaram a calcular se suas posições conseguem suportar as próximas reações em cadeia.

**Nos últimos anos, até que ponto o Japão foi absurdo?**

As taxas de juros permanecem por longos períodos perto de zero, às vezes até em números negativos. Que conceito é esse? Emprestar dinheiro sem pagar juros, e ainda ter que pagar taxas para guardar dinheiro. Assim, o capital global está loucamente explorando as oportunidades: em Tóquio, pegar empréstimos em ienes a praticamente zero custo, trocá-los por dólares, e investir em ações, obrigações, ouro, criptomoedas... Esse tipo de operação tem um nome técnico, chamado «Yen Carry Trade» (Yen Carry Trade).

A alavancagem é aumentada camada por camada, e o mercado cresce cada vez mais. Nos últimos dez anos, essa cadeia alimentar sustentou inúmeras hedge funds e instituições de gestão de ativos, e indiretamente, forneceu uma quantidade enorme de liquidez ao mercado de criptomoedas.

**Mas agora, as regras do jogo mudaram.**

A taxa de rendimento dos títulos do governo japonês subiu para 1%, o que significa duas coisas: primeiro, que poupar finalmente traz algum retorno, e segundo, que o custo de emprestar dinheiro começou a subir visivelmente. A atitude do banco central japonês também mudou - a deflação arrastou-se por décadas, e agora que finalmente se vê algum sinal de inflação, não se pode continuar a manter a economia mergulhada em taxas de juro negativas.

Traduzindo para uma linguagem comum: o modelo de "caixa eletrônica gratuita" do Banco Mundial está prestes a acabar.

**O que isso significa para o mercado?**

Primeiro, o alavancagem barata acabou. A estratégia de aumentar os ganhos com o baixo juro do iene tem custos crescentes e a atratividade está diminuindo. Em segundo lugar, a pressão para o retorno de fundos ao Japão aumenta – já que os títulos japoneses começaram a oferecer rendimento, por que correr riscos no exterior? Por fim, os mercados que dependem da liquidez do iene (, incluindo criptomoedas ), podem passar por uma rodada de "retirada".

A maré ainda não recuou completamente, mas a direção já mudou. Nos próximos meses, vamos ver quem está a nadar nu.