A taxa de rendimento dos títulos do governo japonês a 10 anos está prestes a atingir 1,9%. Isso, no passado, seria completamente impossível.

Nos últimos trinta anos, isso nunca foi realmente um produto de mercado - é mais como uma bengala nas mãos do banco central japonês. O banco central mantém as taxas de rendimento próximas de zero, engolindo mais da metade da quota de mercado, e os números das taxas de rendimento parecem mais um semáforo de políticas do que um feedback de preços real.

Mas agora a situação mudou. Os títulos começaram a seguir as regras do mercado, e este súbito aumento na verdade está a libertar um sinal: não se pode calar o mercado para sempre com políticas.

A inflação voltou e não está a ir embora. A dívida do Japão é assustadoramente alta. Com o banco central a desistir gradualmente do controle da curva de rendimento, os investidores finalmente começaram a exigir retornos reais. Desde os 2 anos até os 30 anos, toda a curva de rendimento está a subir, uma situação que não se via antes da crise financeira global.

Mas isso não é uma história de conto de fadas sobre uma "normalização suave". O mercado está testando uma coisa: se o Japão consegue sair de trinta anos de políticas extremas sem colapsar todo o sistema.

A questão é: e se o ciclo econômico global falhar?

Há um ponto chave que ninguém gosta de mencionar: esta estratégia de direcionamento só funciona quando a economia mundial ainda está relativamente estável.

Se o mundo realmente cair em uma recessão, ou pior - a deflação voltar... o Japão será o primeiro a recuar. Nenhum país tem mais medo desse fantasma chamado deflação do que o Japão. Uma vez que o crescimento econômico pare, o volume de comércio encolher, e os preços globais despencarem, você acha que o banco central japonês vai ficar de braços cruzados vendo os rendimentos continuarem a disparar, enquanto a economia doméstica afunda?

Impossível. Eles imediatamente reduzirão as taxas de juros ao preço mínimo e voltarão a comprar títulos.