Ueda Kazuo desta vez está falando sério? A resposta do mercado é: 70% de probabilidade de pressionar o botão de aumento de taxa na reunião do dia 19 de dezembro.

Mas não espere que ele faça algo drástico. Olhando para as operações históricas do Banco do Japão, cada vez que agem, é com um ajuste lento de 25 pontos base. Desta vez, a mudança de 0,5% para 0,75% está completamente alinhada com o seu estilo de "cozinhar sapos em água morna". Além disso, a política tarifária dos EUA é instável, e o Banco do Japão precisa deixar uma porta aberta para si mesmo, caso a situação mude repentinamente, para que possam se adaptar.

Se realmente chegar a 0,75%, o que se segue será um longo período de observação. Eles têm que prestar atenção a três coisas: se o aumento dos salários consegue se sustentar, se a inflação vai se comportar e se aproximar dos 2%, e se as tarifas americanas vão arruinar esta linha vital de exportação. Se os dados forem bons, talvez ainda consigam empurrar para 1%; se a tendência não for boa, então vão pisar no freio, e não se pode excluir a possibilidade de reverter e reiniciar a flexibilização.

O que significa um aumento da taxa para 1%? A diferença de taxas entre o Japão e os EUA pode se estreitar para cerca de 4%, a pressão sobre a desvalorização do iene pode aliviar um pouco, mas o retorno de capital pode impactar o mercado de dívida - este é um buraco que precisa ser cuidadosamente evitado.

Em termos simples, este aumento das taxas de juros é um teste do Banco do Japão sobre como lidar com a "era pós-afrouxamento": confiar apenas no aumento das taxas não resolverá a raiz da inflação, é necessário acompanhar com reformas no mercado de trabalho e atualização industrial; a posição internacional do iene deve ser mantida, mas a fuga de capitais não pode sair do controle, o equilíbrio é difícil de alcançar. O mais complicado é que, do lado do governo, a expansão fiscal está a todo vapor, enquanto o banco central precisa manter a independência para estabilizar os preços, sem ser sequestrado por resultados políticos de curto prazo.

A situação atual de Ueda é uma "luta de três frentes": internamente, ele precisa equilibrar o controle da inflação e o crescimento estável; externamente, deve lidar com a divergência das políticas do Federal Reserve e a fraqueza do iene; e, acima de tudo, precisa cooperar com os planos fiscais do novo governo. A estratégia que escolheu de "aumentos de taxas em fases" não só envia um sinal de mudança, mas também deixa espaço para ajustes futuros. Inteligente, mas também bastante arriscado.