No dia 1 de dezembro, a Reserva Federal (FED) finalmente pressionou o botão de pausa - aquela operação de redução do balanço patrimonial que começou em junho de 2022 e que comprimiu os ativos de quase 9 trilhões de dólares para 6,6 trilhões, finalmente chegou ao fim.

Este ponto no tempo não foi escolhido ao acaso. Existem duas linhas ocultas por trás dele:

Primeiro, os dados econômicos dos EUA começaram a apresentar resultados fracos. A dinâmica de crescimento é insuficiente e o mercado de trabalho não está tão animado como antes. Nesse momento, continuar a retirar liquidez é o mesmo que espalhar sal sobre uma ferida. A Reserva Federal (FED) claramente não quer empurrar a economia para o abismo de uma desaceleração severa.

Em segundo lugar, o nível de reservas no sistema bancário está a diminuir. Se continuar a retirar, pode não ser apenas algumas instituições a ter problemas, mas sim que o risco sistémico comece a surgir.

Analisando mais a fundo, a rodada de compra de dívida durante a pandemia foi essencialmente uma forma de dar sobrevida ao Ministério das Finanças. Agora, a pausa se deve, em parte, ao receio de que os custos de empréstimos do governo continuem a disparar - afinal, a inflação ainda está oscilando entre 2,8% e 3,0%, e a economia apresenta sinais de cansaço. A Reserva Federal (FED) está equilibrando-se entre "estabilizar o crescimento" e "controlar a inflação".

Como o mercado vai reagir? A curto prazo, a pressão de liquidez pode realmente dar um alívio. Mas não se apresse em ser otimista.

A Reserva Federal (FED) tem um balanço patrimonial que é superior em mais de 2 trilhões de dólares em relação ao período anterior à pandemia. Uma vez que esse dinheiro quente comece a se agitar, a volatilidade só aumentará. Além disso, os dados econômicos de outubro só serão divulgados em dezembro, o que, somado ao vácuo de dados e à mudança de políticas, pode facilmente fazer as expectativas dispararem.

A interrupção da redução do balanço não representa um fortalecimento da economia, mas sim expõe a dupla pressão sobre a economia e a liquidez. O ciclo de cortes de taxas de juros entre 2025 e 2026 pode ocorrer de forma mais rápida e intensa do que o mercado espera atualmente. A lógica de posição precisa ser reavaliada.

Em que devemos nos concentrar neste estágio? Três direções: a situação real após a divulgação dos dados econômicos de outubro, a tendência de mudança nas reservas bancárias e o ritmo de correção das expectativas de redução de juros. As oportunidades estruturais ocultas por trás dessa mudança de política valem a pena serem posicionadas com antecedência.