#数字货币市场回升 O verdadeiro motor do Black Monday nos mercados globais: a mudança na política monetária do Japão, um terremoto de liquidez subestimado?

Nesta rodada de quedas acentuadas, muitas pessoas estão atentas às direções políticas de certas regiões para encontrar razões. Mas, ao olhar atentamente para os dados, o verdadeiro estopim pode estar escondido do outro lado do Pacífico — o jogo de afrouxamento que o Banco do Japão tem jogado por mais de uma década está mudando silenciosamente.

Começando com um sinal chave: a taxa de rendimento dos títulos do governo japonês a 2 anos ultrapassou 1%. Este número parece insignificante? Ao olhar para a história, sabemos que a última vez que isso aconteceu foi na véspera da crise financeira de 2008. Em outras palavras, o Japão realmente já entrou em um ciclo de aumento de juros, e aquelas antigas regras de taxa de juros zero e controle da curva de rendimento estão sendo gradualmente desmanteladas.

Por que as mudanças nas taxas de juros do Japão podem causar tanta agitação? É preciso começar pela posição especial do iene. Nos últimos dez anos, o iene tem sido a principal moeda de financiamento global. Uma grande quantidade de capital foi emprestada do Japão a um custo extremamente baixo, sendo rapidamente investida em títulos do governo dos EUA, mercados de ações, títulos corporativos, e até mesmo em $BTC, que oferecem rendimentos maiores. Com custos baixos e uma taxa de câmbio estável, o espaço para arbitragem é tão grande que instituições e investidores simplesmente não conseguem parar.

Mas agora as regras do jogo mudaram. A taxa de rendimento de curto prazo voltou a 1%, o que significa que o custo de tomar emprestado ienes aumentou diretamente. O diferencial de arbitragem entre moedas foi comprimido, e as negociações que antes eram garantidas de lucro de repente se tornaram menos atraentes, podendo até resultar em perdas. Assim que as instituições perceberam que a tendência estava mudando, começaram imediatamente a cortar posições e reduzir a alavancagem. Os mercados globais entraram em modo de desalavancagem, e os fundos em ienes começaram a retornar rapidamente ao Japão. A demanda por compras de títulos do Tesouro dos EUA, ações e ativos criptográficos caiu, enquanto os ativos domésticos no Japão voltaram a ter atratividade.

Vamos olhar para o lado das taxas de câmbio. Assim que a diferença de juros entre o dólar e o iene diminui, a posição forte do dólar fica sob pressão. Quando a taxa de câmbio oscila, os fundos imediatamente se retiram para se proteger - esta é a lógica típica de fuga do mercado.

Não subestime o fato de a taxa de rendimento de curto prazo ultrapassar 1%. Está a redefinir a estrutura de arbitragem global: como as taxas de juros dos títulos do tesouro americano irão evoluir, como a força do dólar se transforma, quanto a volatilidade dos ativos de risco será ampliada, e, por fim, até mesmo a aversão ao risco dos investidores terá que se ajustar. Especialmente neste ambiente atual, onde o comércio de arbitragem de alta alavancagem é predominante, os fundos estratégicos são extremamente sensíveis às mudanças nas taxas de juros do iene. Se a estrutura de liquidez se afrouxar um pouco, o mercado enfrentará imediatamente uma pressão de venda concentrada.

Dizendo de forma mais direta: os jogadores que antes se beneficiavam do diferencial de juros ao tomar emprestado em ienes agora perceberam que o custo do empréstimo está aumentando. Preocupados que o aumento contínuo dos custos consuma os lucros, decidiram fechar suas posições e sair. Esta pode ser a lógica mais profunda por trás desta turbulência no mercado - não é um único política que de repente teve um impacto, mas sim que a base da liquidez global está se deslocando.

Claro, isso é apenas uma dedução baseada em dados de mercado. Mas, olhando para a cadeia causal e o impacto real, essa explicação pode estar mais próxima da verdade.