Запит AI · Чи може технічна перевага допомогти йому повернутися у 2026 році?

Болісні відчуття та промені надії переплітаються, чи зможе 2026 рік вийти з дна?

Автор | beyond

Редактор | 小白

Якщо ви слідкуєте за ринком нових енергетичних технологій, особливо за літієвими батареями, то слово «діафрагма» вам точно знайоме. Як один із чотирьох основних матеріалів батареї, характеристики діафрагми безпосередньо визначають безпеку та енергетичну щільність батареї. А в Китаї, компанія Xingyuan Material (300568.SZ) — це ім’я, яке важко обійти.

Проте, ця колись успішна компанія останнім часом переживає труднощі. Прогноз на 2025 рік викликав шок: очікуваний чистий прибуток за рік — всього 28-40 мільйонів юанів, що майже в 10 разів менше порівняно з минулим роком.

Як глобальний лідер за обсягом поставок, як так сталося, що вона раптом «втратила прибутковість»?

(Джерело: Прогноз компанії на 2025 рік)

Чи це проблема компанії, чи вся галузь проходить через кризу? Розглянемо ситуацію детальніше, враховуючи останні дані компанії.

Логіка галузі залишилась незмінною: попит залишається високим, але цінова війна завдала шкоди

У 2025 році обсяг поставок літієвих діафрагм в Китаї досяг 32,85 мільярдів квадратних метрів, зростання на 44%, попит не зменшується. Продажі нових електромобілів стрімко зросли, ринок зберігання енергії також швидко зростає. За логікою, постачальники матеріалів мають отримувати прибуток.

(Джерело: EVTank)

Але проблема полягає у пропозиції. За два попередні роки галузь надмірно розширила виробництво, у 2024 році ще й тривав ціновий бій, ціни на діафрагми впали до рівня, коли важко заробляти. У першій половині 2025 року лише 20% компаній були прибутковими, більшість борються на межі прибутку та збитку.

Хоча у другій половині року попит почав відновлюватися, і коефіцієнт використання потужностей (у четвертому кварталі) перевищив 80%, відновлення цін потребує часу.

GGII прогнозує, що у 2026 році темпи зростання попиту на діафрагми будуть значно вищими за темпи пропозиції, і баланс між попитом і пропозицією зміниться з надлишкового на більш стиснений. Провідні компанії будуть працювати на повну потужність, що підвищить коефіцієнт використання виробничих потужностей, а до 2027 року виникне дефіцит пропозиції, що сприятиме зростанню цін.

(Джерело: офіційний сайт Yiou)

Результат 2025 року — попит у галузі досяг нових максимумів, але прибутки більшості компаній залишаються невтішними. Xingyuan Material — яскравий приклад цього.

Зміна у фінансових показниках: доходи зростають, прибутки падають

Розглянемо результати за перші три квартали 2025 року: доходи компанії зростають (приблизно на 14% у порівнянні з минулим роком), але здатність заробляти гроші різко знизилася.

Чистий прибуток за три квартали зменшився на 67%, у третьому кварталі — на 87%, і у цьому кварталі вже було зафіксовано збитки без урахування особливих статей. Прогноз на весь рік ще більш песимістичний — прибуток повернувся до рівня 10 років тому.

(Джерело: звіт компанії за третій квартал 2025)

Чому доходи зростають, а прибутки зникають? Основних причин три:

Перша — ціна продукту падає. У першій половині 2025 року ціни на діафрагми залишалися низькими, а валова маржа компанії суттєво зменшилася. Валовий прибуток зменшився з 45% у 2022 році до приблизно 18% у третьому кварталі 2025 року, майже вдвічі.

(Джерело: додаток MarketCap Wind)

У прогнозі на 2025 рік компанія зазначила, що через посилення конкуренції її валова маржа на літієвих діафрагмах знизилася порівняно з минулим роком.

(Джерело: прогноз компанії на 2025 рік)

Друга причина — «біль у процесі глобальної експансії». За останні роки Xingyuan Material активно відкривала заводи за кордоном: у Швеції, Малайзії, США. Це добре, адже дозволяє уникати торгових бар’єрів і бути ближче до клієнтів. Але будівництво заводів коштує грошей, і дуже багато.

За перші три квартали 2025 року капітальні витрати склали 2,9 мільярда юанів, тоді як чистий грошовий потік від операційної діяльності — лише 540 мільйонів. Після покриття капітальних витрат вільний грошовий потік залишився негативним.

Нові заводи вимагають амортизації та фінансових витрат, які включаються у собівартість, але потужності ще не повністю запущені, тому компанія фактично «інвестує без отримання доходу», і прибуток природно зменшується.

Третя — зростання запасів. На кінець третього кварталу 2025 року запаси компанії становили 700 мільйонів юанів, що на 37% більше ніж на початку року. В умовах високого боргового навантаження кожна витрачена юанька на запаси ставить під сумнів фінансову стабільність.

(Джерело: додаток MarketCap Wind)

Чи зберігається конкурентна перевага?

Хоча короткострокові фінансові показники залишаються невтішними, основа компанії фактично не постраждала.

По-перше, технології. Компанія є однією з небагатьох у країні, що володіє трьома основними технологіями діафрагм: сухий, мокрий та покриття. Вона — лідер за обсягом глобальних поставок сухих діафрагм і другий за мокрих.

Такий комплексний технологічний підхід дозволяє їй гнучко реагувати на різні потреби — для зберігання енергії (дешеві, безпечні), для висококласних автомобілів (тонкі, з високою енергетичною щільністю).

(Джерело: офіційний сайт Yitou)

По-друге, інвестиції у R&D. Навіть у складних умовах 2025 року компанія зберігала рівень витрат на дослідження і розробки — 6.8%, що вище за конкурентів, таких як Enjie або Putailai.

(Джерело: додаток MarketCap Wind)

Ще важливіше — компанія вже готується до майбутнього, пов’язаного з твердотільними батареями (які потенційно зможуть повністю витіснити традиційні діафрагми). Вона створила жорстку каркасну мембрану і вже передала її провідним виробникам батарей для тестування. Хоча масове комерційне застосування твердотільних батарей ще кілька років, попередня підготовка — це перевага.

Третя — сильні клієнти. CATL, BYD, LG Energy Solution, Volkswagen… — майже всі топ-10 виробників батарей у світі — її клієнти. У 2022 році компанія уклала довгострокові угоди з Volkswagen. Така клієнтська лояльність — не з’являється за один день.

Головний ризик: звідки взяти гроші?

Найскладніше для Xingyuan Material зараз — не технології, не клієнти, а фінанси.

На кінець третього кварталу 2025 року рівень заборгованості до активів сягнув 60.8%, а зобов’язання з відсотками — 47.2%. З одного боку — будівництво заводів за кордоном, що вимагає великих витрат, з іншого — зниження здатності отримувати прибуток і постійне виснаження вільного грошового потоку. Як довго ця «кровотеча» триватиме — велике питання.

(Джерело: додаток MarketCap Wind)

Якщо цінова війна повториться або іноземні проекти затягнуться, фінансовий тиск посилиться. Тоді компанії доведеться або залучати додаткове фінансування, або сповільнити розширення.

На 2026 рік Xingyuan Material нагадує ходьбу по тонкій нитці: знизу — фінансовий прірва, зверху — промені відновлення галузі.

Добра новина — найгірший період, можливо, вже минув. З другої половини 2025 року коефіцієнт використання потужностей діафрагм почав зростати, сформувалася «консенсус проти внутрішньої конкуренції», і цінова війна може послабшати. Якщо ціни стабілізуються і піднімуться, компанія отримає прямий прибуток.

Крім того, якщо її закордонні потужності (завод у Малайзії) будуть успішно запущені, це не тільки додасть нових доходів, але й зменшить собівартість, покращуючи маржу. А підвищення частки ультратонких 5-мікронних діафрагм і високоякісних покриттів також сприятиме структурним покращенням.

Погана новина — все це потребує часу, а найголовніше — у компанії зараз його немає. У 2026 році потрібно стежити за кількома ключовими показниками: по-перше, чи зросте валова маржа порівняно з попереднім періодом; по-друге, чи стане операційний грошовий потік позитивним; по-третє, як просувається запуск заводу у Малайзії.

Якщо всі три показники покращаться одночасно, «найтемніші часи» Xingyuan Material справді минуть; якщо ж ситуація погіршиться — історія може змінитися.

Історія Xingyuan Material — типовий приклад болю технологічного лідера під тиском циклів галузі та стратегічних розширень. Її основа ще міцна, технології — на місці, клієнти — стабільні, напрямок — правильний. Проблема у тому, чи зможе вона, перш ніж фінансовий тиск стане непереборним, почекати на відновлення галузі.

Для звичайних інвесторів ця компанія — «високоризикована гра» — потрібно мати віру у довгостроковий потенціал з одного боку і терпіння з іншого. 2026 рік може стати вирішальним для її подальшої долі на п’ять років вперед.

Застереження: Цей звіт (стаття) базується на публічній інформації компаній, що зобов’язані розкривати її відповідно до законодавства (включно з тимчасовими оголошеннями, регулярними звітами та офіційними платформами). Мета — незалежне дослідження. MarketCap Wind прагне подавати об’єктивну та чесну інформацію, але не гарантує її точності, повноти чи своєчасності. Інформація та думки у цьому звіті не є інвестиційною рекомендацією, і MarketCap Wind не несе відповідальності за будь-які дії, вчинені на основі цього матеріалу.

Це оригінальний контент додатку MarketCap Wind

Без дозволу — заборонено поширювати