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Castle Labs 报告指出,加密市场正从“赌博”转向“投资”,资金正加速向具备真实协议收入及持币者价值回流机制的头部项目集中。报告称,在 DeFiLlama 收录的逾 5700 个协议中,仅约 200 个协议过去 30 天收入超过 10 万美元,占比约 3.5%;具备明确持币者收入回流的协议仅约 50 个,不足 1%。此外,2025 年约 118 个主要 TGE 项目中,84.7% 已跌破发行估值,中位数跌幅达 71%。