الضغط الجمركي والمنافسون في الانتظار، تعيد شركة Creality ثلاثية الأبعاد محاولة الإدراج في بورصة هونج كونج لتصبح "أول شركة طباعة ثلاثية الأبعاد استهلاكية في أسهم هونج كونج"

(مصدر الصورة: فيزيون الصين)

خبر بلووكر 11 مارس: أظهرت الموقع الرسمي لبورصة هونغ كونغ مؤخرًا أن شركة Shenzhen Chuangxiang 3D Technology Co., Ltd. (المشار إليها فيما بعد بـ “تشوانغشياونغ 3D”) قدمت طلب الاكتتاب العام، وتعتزم الإدراج على السوق الرئيسي في هونغ كونغ.

هذه هي المرة الثانية التي تتقدم فيها الشركة بعد أول تقديم في أغسطس 2025، حيث تتولى شركة China International Capital Corporation (CICC) دور المستشار الحصري، وقد أزال إشعار تسجيل إصدار الأسهم الدولية وإدراج الأسهم غير المدرجة في السوق المحلية الصادر عن إدارة التعاون الدولي في لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية، العقبات السياسية الرئيسية، مما يمثل خطوة مهمة نحو هدفها بأن تكون “أول شركة طباعة ثلاثية الأبعاد استهلاكية في هونغ كونغ”.

إيرادات ثابتة في النمو، والأرباح تحولت من الربح إلى الخسارة

بصفتها مزودًا رائدًا عالميًا لمنتجات وخدمات الطباعة ثلاثية الأبعاد الاستهلاكية، تغطي الأنشطة الأساسية لشركة تشوانغشياونغ 3D الطابعات ثلاثية الأبعاد، ومواد الطباعة، وأجهزة المسح الضوئي ثلاثية الأبعاد، وآلات الحفر بالليزر، والملحقات وغيرها، بالإضافة إلى تقديم خدمات متنوعة عبر “تشوانغشياونغ يوان”، المجتمع العالمي عبر الإنترنت المخصص لمحتوى الطباعة ثلاثية الأبعاد. في أغسطس 2025، أطلقت منصة التجارة الإلكترونية الدولية Nexbie، التي أكملت دورة المعاملات بشكل أكبر، وكونت نموذج عمل “الأجهزة + البرمجيات + المجتمع”.

وفقًا لمعلومات شركة Zhaoshi Consulting، في عام 2024، من حيث GMV، تعتبر الشركة ثاني أكبر شركة طباعة ثلاثية الأبعاد استهلاكية على مستوى العالم، بحصة سوقية تبلغ 11.2%. كما تحتل المركز الأول عالميًا في مجال أجهزة المسح الضوئي ثلاثية الأبعاد الاستهلاكية، بحصة سوقية تبلغ 37.6%، وتحتل المركز الثالث عالميًا بين شركات الحفر بالليزر الاستهلاكية، بحصة سوقية تبلغ 3.5%.

خلال فترة التقرير، حافظت شركة تشوانغشياونغ 3D على نمو ثابت في الإيرادات، حيث بلغت إيراداتها التشغيلية في 2023، 2024، 2025، على التوالي 1.883 مليار يوان، 2.288 مليار يوان، 3.127 مليار يوان، وكان الدافع الرئيسي للنمو هو انفجار أعمال أجهزة المسح الضوئي ثلاثية الأبعاد، وزيادة مستمرة في مبيعات المواد، وتوسيع قنوات البيع المباشر.

ومع ذلك، أظهرت أداء الأرباح تقلبات واضحة، حيث كانت الأرباح الصافية في 2023 و2024، على التوالي، 129 مليون يوان و886 مليون يوان؛ وفي عام 2025، تحولت الشركة من الربح إلى الخسارة، حيث بلغت الخسارة الصافية -182 مليون يوان.

ويُظهر طلب الاكتتاب أن الخسائر تعود بشكل رئيسي إلى تسجيل مبلغ 240 مليون يوان في بند الخسائر/الأرباح الأخرى، والذي يشمل إصدار أسهم للمستثمرين وتوزيعات أرباح، وإذا تم استبعاد هذا البند غير المتكرر، فإن الأعمال الأساسية للشركة لا تزال تحقق أرباحًا، لكن بمعدل نمو أبطأ. من ناحية هامش الربح الإجمالي، استقر هامش الربح الإجمالي للشركة عند حوالي 31%، مع تباين واضح بين خطوط الأعمال، حيث استمر تراجع هامش ربح الطابعات ثلاثية الأبعاد، بينما ارتفعت هوامش ربح المواد وأجهزة المسح الضوئي ثلاثية الأبعاد، مما يعكس تأثيرات تعديل استراتيجية منتجات الشركة.

ضغط المنافسة السوقية كبير، وهناك مخاطر في الأعمال الخارجية

من حيث المنافسة الصناعية، يستمر تصعيد المنافسة في السوق، مما يضغط على مساحة البقاء، حيث تظل شركة توتشو تكنولوجي في وضع تنافسي قوي، وتواصل شركات مثل Smart派 Tech و纵维立方 ارتفاع حجم الشحنات، مع تقليل الفجوة مع شركة تشوانغشياونغ 3D، بينما تتدخل شركات الإلكترونيات الاستهلاكية الكبرى مثل Anker Innovation، مما يزيد من حدة التنافس الداخلي، ويدفع الشركة إلى زيادة استثماراتها في التسويق، مما يضغط على هوامش الأرباح.

كما أن تراجع كفاءة التشغيل وتدفق النقد من الأمور التي تستدعي الحذر، حيث أصبح صافي التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية سالبًا لأول مرة في 2025، والسبب الرئيسي هو ارتفاع المخزون والحسابات المستحقة القبض بشكل كبير، حيث بلغ مخزون الشركة في 2025، 634 مليون يوان، بزيادة قدرها 44.73%، وارتفعت أيام دوران المخزون من 81.4 يومًا في 2023 إلى 98.3 يومًا.

توضح الشركة أن ذلك يرجع بشكل رئيسي إلى تحولها التدريجي من نموذج التوزيع داخل الصين إلى التوزيع عبر المستودعات الخارجية أو تقديم خدمات التوصيل المباشر للعملاء في الخارج، مما أدى إلى تمديد دورة النقل. بالإضافة إلى ذلك، شهدت هامش الربح الصافي تقلبات كبيرة، حيث انخفض من 6.8% في 2023 إلى -5.8% في 2025.

كما أن التغيرات في سياسة الرسوم الجمركية الأمريكية تخلق عدم يقين في الأعمال، حيث بلغت إيرادات الشركة من السوق الأمريكية في 2023، 2024، 2025، على التوالي، 493 مليون يوان، 525 مليون يوان، 888 مليون يوان، وتمثل نسبة من إجمالي الإيرادات في تلك السنوات، 26.2%، 22.9%، و28.4% على التوالي، وهي مصدر دخل هام، لكن في عام 2025، قامت الحكومة الأمريكية بترقية سياسة الرسوم الجمركية، ورفعت الرسوم الجمركية على الطابعات ثلاثية الأبعاد، والمواد، وغيرها بنحو 20%، مما سيضعف القدرة التنافسية لمنتجات الشركة في السوق الأمريكية، ويستلزم البحث عن تدابير لمواجهتها.

وفقًا لما ورد في طلب الاكتتاب، تعتزم الشركة استخدام حصيلة التمويل بشكل رئيسي لأربعة مجالات: أولاً، زيادة الاستثمار في البحث والتطوير؛ ثانيًا، توسيع عمليات المستخدمين في الخارج؛ ثالثًا، تعزيز الترويج للعلامة التجارية العالمية وتطوير قنوات البيع، للحفاظ على الحصة السوقية الحالية، وتوسيع الأسواق الناشئة؛ رابعًا، البحث عن فرص تعاون أو استثمار أو استحواذ تتكامل مع أنشطة الشركة وتتوافق مع الاتجاه الاستراتيجي، وسيتم استخدام باقي الأموال في رأس المال العامل والأغراض العامة للشركة.