Dolar Menguat karena Harapan Pemotongan Suku Bunga Memudar di Tengah Sinyal Ekonomi Campur Aduk

Dolar AS menguat ke level tertinggi dalam beberapa minggu terakhir karena ekspektasi pasar terhadap pemotongan suku bunga agresif oleh Federal Reserve terus memudar. Meskipun pertumbuhan lapangan kerja tetap di bawah perkiraan, tingkat pengangguran sedikit menurun dan kenaikan upah melebihi ekspektasi—perkembangan yang menunjukkan bahwa Fed mungkin akan mempertahankan sikap hati-hati terhadap kebijakan suku bunga. Kombinasi data ini secara efektif meredam harapan untuk pemotongan suku bunga dalam waktu dekat, menjaga dolar tetap kokoh terhadap mata uang utama.

Peluang Pemotongan Suku Bunga Fed Turun ke Level Sejarah

Kemungkinan pemotongan suku bunga pada pertemuan FOMC mendatang turun menjadi hanya 5%, mencerminkan perubahan signifikan dalam sentimen pasar. Alih-alih siklus pelonggaran yang diharapkan, peserta pasar kini memperkirakan periode suku bunga yang lebih stabil dalam waktu yang lebih lama. Presiden Fed Atlanta Raphael Bostic menegaskan pandangan hati-hati ini pada hari Jumat dengan komentar yang menekankan kekhawatiran inflasi yang terus-menerus, meskipun ada tanda-tanda pendinginan di pasar tenaga kerja.

Ke depan, pasar memperkirakan Federal Reserve akan menurunkan suku bunga sekitar 50 basis poin selama tahun 2026—jauh lebih moderat dari yang sebelumnya diperkirakan. Panduan ke depan ini sangat kontras dengan bank sentral utama lainnya. Bank of Japan diperkirakan akan menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin selama periode yang sama, sementara Bank Sentral Eropa diharapkan mempertahankan suku bunga stabil, menciptakan selisih suku bunga yang menguntungkan untuk aset denominasi dolar.

Data Ekonomi Menunjukkan Momentum Pertumbuhan Rendah

Penggajian non-pertanian bulan Desember meningkat hanya 50.000, jauh di bawah perkiraan 70.000. Pembacaan bulan sebelumnya direvisi turun menjadi 56.000 dari awalnya 64.000, menunjukkan pasar tenaga kerja yang lebih lambat dari angka utama yang dilaporkan. Namun, tingkat pengangguran turun 0,1 poin persentase menjadi 4,4%, mengalahkan perkiraan 4,5% dan menandakan ketahanan tertentu dalam tingkat pekerjaan.

Rata-rata penghasilan per jam naik 3,8% secara tahunan di bulan Desember, melebihi prediksi 3,6% dan menegaskan tekanan upah yang terus-menerus yang dapat memperumit perjuangan Fed melawan inflasi. Data perumahan menunjukkan gambaran yang lebih suram: mulai bangunan bulan Oktober turun 4,6% secara bulanan menjadi 1,246 juta unit, mencapai level terendah dalam lima setengah tahun dan jauh di bawah perkiraan 1,33 juta. Izin bangunan menurun 0,2% menjadi 1,412 juta, meskipun tetap sedikit di atas perkiraan 1,35 juta.

Sentimen konsumen menunjukkan kekuatan yang tidak terduga, dengan indeks Januari dari University of Michigan naik 1,1 poin menjadi 54,0, melebihi perkiraan 53,5. Namun, ekspektasi inflasi tetap keras kepala: ekspektasi satu tahun tetap di 4,2% (lebih tinggi dari perkiraan 4,1%), sementara ekspektasi lima hingga sepuluh tahun meningkat menjadi 3,4% dari 3,2% di Desember, melampaui perkiraan 3,3%. Ketahanan ekspektasi inflasi ini memperkuat argumen bahwa Fed akan mempertahankan suku bunga di tingkat rendah saat ini daripada melakukan pemotongan agresif.

Divergensi Bank Sentral Dukung Kekuatan Dolar

Perbedaan jalur kebijakan moneter antara bank sentral utama telah menjadi pendorong utama pergerakan mata uang. Sementara Fed menghadapi tekanan untuk mempertahankan pendekatan sabar, Bank of Japan bersiap untuk siklus kenaikan suku bunga pertamanya dalam beberapa tahun. Divergensi kebijakan ini telah mengangkat indeks dolar ke level tertinggi satu bulan dan mendorong pasangan USD/JPY naik 0,66%, dengan yen melemah ke level terendah satu tahun terhadap dolar.

Yen menghadapi hambatan tambahan dari hasil obligasi AS yang lebih tinggi dan ketidakpastian politik seputar Perdana Menteri Takaichi, dengan spekulasi meningkat tentang kemungkinan pembubaran DPR. Indeks ekonomi utama Jepang bulan November mencapai level tertinggi dalam 1,5 tahun di angka 110,5, sementara pengeluaran rumah tangga melonjak 2,9% secara tahunan—pencapaian terbesar dalam enam bulan dan jauh di atas perkiraan penurunan 1%. Ketegangan geopolitik yang meningkat antara China dan Jepang, termasuk kontrol ekspor baru terhadap komponen teknologi militer, semakin menekan yen.

Euro telah turun ke level terendah satu bulan karena kekuatan dolar yang meningkat, meskipun kerugiannya sedikit tertahan oleh data Zona Euro yang lebih baik dari perkiraan. Penjualan ritel bulan November naik 0,2% secara bulanan (melampaui perkiraan 0,1%), sementara produksi industri Jerman secara tak terduga naik 0,8% bulan-ke-bulan, menentang ekspektasi penurunan 0,7%. Anggota Dewan Gubernur ECB Dimitar Radev menyatakan bahwa tingkat suku bunga saat ini tetap sesuai mengingat dinamika inflasi yang berlaku. Swap pasar saat ini memberikan peluang hanya 1% untuk kenaikan suku bunga pada pertemuan kebijakan ECB 5 Februari.

Logam Mulia Menguat karena Permintaan Safe Haven Meningkat

Emas dan perak melonjak pada hari Jumat meskipun dolar baru-baru ini menguat, karena investor mencari perlindungan dari ketidakpastian geopolitik yang meningkat. Emas COMEX Februari ditutup naik $40,20 (+0,90%), sementara perak Maret berakhir hari dengan kenaikan $4,197 (+5,59%). Rally ini didukung oleh arahan Presiden Trump kepada Fannie Mae dan Freddie Mac untuk membeli obligasi hipotek sebesar $200 miliar—langkah yang secara efektif berfungsi sebagai pelonggaran kuantitatif untuk merangsang permintaan perumahan.

Ketegangan yang terus berlangsung antara Amerika Serikat dan China, ditambah ketidakstabilan di Ukraina, Timur Tengah, dan Venezuela, terus mendukung permintaan safe haven untuk logam mulia. Sikap akomodatif Fed yang diperkirakan akan berlangsung hingga 2026, bersama dengan peningkatan injeksi likuiditas ke sistem keuangan, menambah dukungan tambahan untuk harga emas dan perak.

Namun, kenaikan dolar ke level tertinggi empat minggu pada hari Jumat telah menciptakan hambatan bagi komoditas yang dihargai dalam dolar. Analisis Citigroup menunjukkan bahwa rebalancing indeks komoditas dapat memicu arus keluar yang signifikan, dengan perkiraan $6,8 miliar kemungkinan keluar dari kontrak berjangka emas dan jumlah serupa dari kontrak berjangka perak. Selain itu, penutupan tertinggi S&P 500 pada hari Jumat telah mengurangi permintaan terhadap aset safe haven tradisional, termasuk logam mulia.

Pembelian oleh bank sentral tetap menjadi pilar penting yang mendukung harga emas. Bank sentral China menambah 30.000 ons cadangannya di bulan Desember—menandai kenaikan bulanan keempat belas berturut-turut. Dewan Emas Dunia melaporkan bahwa bank sentral global secara kolektif membeli 220 ton metrik emas selama kuartal ketiga, meningkat 28% dari periode sebelumnya. Keterlibatan investor ritel juga meningkat, dengan kepemilikan ETF emas mencapai level tertinggi selama 3,25 tahun dan ETF perak mencapai puncak selama 3,5 tahun pada akhir Desember.

Prospek: Pemotongan Suku Bunga Memudar, Dolar Menguat

Prospek pemotongan suku bunga agresif Fed yang memudar secara fundamental mengubah lanskap mata uang. Seiring dengan meredanya ekspektasi pengurangan suku bunga dan sinyal Fed untuk pendekatan sabar terhadap pelonggaran moneter, dolar telah menempatkan diri sebagai penerima manfaat dari selisih suku bunga yang lebih luas dibandingkan ekonomi utama lainnya. Kekhawatiran inflasi yang terus-menerus, dikombinasikan dengan jalur kebijakan yang berbeda di antara bank sentral global, menunjukkan bahwa kekuatan dolar mungkin akan bertahan hingga 2026, kecuali terjadi penurunan ekonomi yang tak terduga atau kejutan geopolitik yang dapat memicu pembalikan kebijakan.