Ação da Amazon (AMZN) Presa numa Faixa – Scotiabank Diz Que Pode Haver Uma Saída

Amazon (NASDAQ:AMZN) os investidores têm estado frustrados com o desempenho das ações no último ano. As ações têm sido negociadas principalmente numa faixa de $200–230, mesmo com o negócio subjacente a continuar a apresentar bons resultados.

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No entanto, o analista do Scotiabank, Nat Schindler, acredita que pode haver uma solução para a falta de movimento.

“Achamos que a separação da AWS do retalho/publicidade desbloquearia pelo menos $400-600 mil milhões de valor ou cerca de $37-55 por ação, impulsionada por uma reavaliação dos múltiplos de cloud independentes da AWS,” explicou o analista.

Dentro da Amazon hoje, a AWS está implicitamente avaliada em cerca de 6–7x a receita futura, apesar de estar a apresentar o seu crescimento mais rápido em aproximadamente 13 trimestres e de alcançar uma pontuação “Rule of 40” que supera a maioria dos concorrentes de cloud pública. Se a AWS fosse negociada de forma independente a cerca de 10x a receita – semelhante à Azure – valeria aproximadamente $1,9 triliões por si só, em comparação com a avaliação de cerca de $2,2 triliões que o mercado atualmente atribui à Amazon como um todo.

A abordagem de Schindler, baseada na soma das partes, sugere que todos os segmentos da Amazon estão subvalorizados. Analisar o retorno sobre o capital investido (ROIC) por segmento revela diferenças incomumente grandes entre os negócios. Num extremo está o negócio de publicidade da Amazon, uma unidade leve em ativos que gera retornos muito acima do seu custo de capital. No outro extremo está a divisão de retalho internacional, que provavelmente teria dificuldades em se manter como uma empresa separada.

Quando estes negócios são combinados, o ROIC global da empresa parece razoável, mas essa média oculta a grande diferença entre segmentos altamente lucrativos e os mais fracos, dificultando uma avaliação adequada do valor da empresa. Ao mesmo tempo, Schindler aponta que nem todas as unidades poderiam ser realisticamente separadas. O negócio de publicidade da Amazon – principalmente listagens patrocinadas – está “inextricavelmente ligado” ao retalho e depende da sua escala para gerar esses retornos elevados. A AWS é diferente. Começou como infraestrutura que a Amazon construiu para gerir o seu próprio site, mas desde então evoluiu para um negócio de cloud amplamente independente, que já não depende diretamente das outras operações da empresa.

A principal complicação – o contra-argumento, se assim quiser – é o “efeito de roda-viva”. Os lucros operacionais da AWS ajudam a suportar os preços no negócio de retalho. Se os dois fossem separados, o retalho teria que depender da sua própria economia, o que poderia reduzir as margens e potencialmente permitir que o Walmart ganhasse quota de mercado. Schindler estima esses atritos em cerca de $19 mil milhões em custos antes de impostos por ano, mas acredita que a reavaliação “mais do que compensa”.

“Em última análise,” resumiu Schindler, “embora não haja uma resposta definitiva sobre se a Amazon deve ou não desmembrar-se, o risco-recompensa nos níveis atuais é assimétrico, favorecendo o investidor paciente, quer a separação aconteça ou não. Se uma cisão ocorrer, a reavaliação esperada dos múltiplos de avaliação independente deve compensar os custos adicionais, mas manter a empresa junta continuará a permitir que os lucros operacionais da AWS subsidiem o retalho.”

No total, Schindler atribui uma classificação de Desempenho Superior (ou seja, Comprar) às ações da Amazon, apoiada por um preço-alvo de $275. Se esse valor for atingido, os investidores terão retornos de cerca de 32% daqui a um ano. (Para ver o histórico de Schindler, clique aqui)

No mercado mais amplo, o sentimento está fortemente alinhado na mesma direção. Enquanto três analistas permanecem de lado por agora, outros 40 recomendam comprar as ações, dando à Amazon uma classificação de Compra Forte. A $280, o preço médio alvo aponta para ganhos de cerca de 34% em um ano. (Veja Previsão das ações da Amazon)

Disclaimer: As opiniões expressas neste artigo são exclusivamente as do analista destacado. O conteúdo destina-se apenas a fins informativos. É muito importante fazer a sua própria análise antes de fazer qualquer investimento.

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