【Shandong Securities Automotive】Chongde Technology Dynamic Commentary: Domestic Substitution of Aeroengine Bearings Accelerates Performance Release, Equity Incentives Demonstrate High Growth Confidence

Masuk ke aplikasi Sina Finance dan cari【信披】untuk melihat lebih banyak tingkat penilaian

【Deskripsi Peristiwa】

Pada 10 Februari, perusahaan merilis 《Rencana Insentif Saham Terbatas (Draft) 2026》. Perusahaan berencana melalui pembelian kembali saham, memberikan 426.200 saham terbatas kepada tidak lebih dari 45 anggota inti, dengan total skala sebesar 0,49% dari total modal saham. Harga pemberian insentif ini ditetapkan sebesar 36,52 yuan per saham, dengan pengaturan vesting dalam dua periode 2026-2027, satu kali penilaian setiap tahun buku, berdasarkan rata-rata laba bersih atau pendapatan operasional selama tiga tahun 2023-2025. Target kinerja tahun 2026 adalah pertumbuhan laba bersih tidak kurang dari 30%, atau pertumbuhan pendapatan operasional tidak kurang dari 30% dan pertumbuhan laba bersih tidak kurang dari 20%; target tahun 2027 adalah pertumbuhan laba bersih tidak kurang dari 50%, atau pertumbuhan pendapatan operasional tidak kurang dari 50% dan pertumbuhan laba bersih tidak kurang dari 35%.

【Ulasan Peristiwa】

Pemimpin domestik dalam bantalan geser film minyak tekanan dinamis, pertumbuhan kinerja yang kuat. Produk bantalan geser film minyak tekanan dinamis yang dikembangkan secara mandiri oleh perusahaan terutama fokus pada bidang penggerak industri, pembangkit energi, petrokimia, dan kapal laut. Berdasarkan sektor tersebut, pendapatan industri pada paruh pertama 2025 masing-masing sebesar 1,56/0,69/0,29/0,17 miliar yuan, dengan pangsa pasar masing-masing 55,1%/24,3%/10,24%/6,06%. Dari segi jenis produk, perusahaan memproduksi komponen bantalan geser/assembly bantalan geser/bantalan gulir, dengan pendapatan paruh pertama 2025 masing-masing sebesar 0,95/0,81/0,47 miliar yuan, dengan proporsi struktur pendapatan masing-masing 33,43%/28,43%/16,56%. Pada kuartal ketiga 2025, pendapatan kuartal tunggal perusahaan mencapai 1,62 miliar yuan, meningkat 48% secara year-on-year; laba bersih yang dialokasikan kepada pemegang saham utama mencapai 0,36 miliar yuan, meningkat 60% secara year-on-year, menandai periode pertumbuhan kinerja yang pesat.

Bisnis bantalan turbin gas mencapai lonjakan pertumbuhan, margin keuntungan tinggi membuka ruang profitabilitas. Bisnis mesin gas perusahaan mulai dari pendapatan kecil pada 2024 menuju terobosan dalam skala, dan diperkirakan dalam beberapa tahun ke depan, volume bisnis ini akan berkembang pesat menjadi mesin penggerak utama yang mendorong pertumbuhan perusahaan. Saat ini, perusahaan telah berhasil memasok bantalan mesin gas kepada utama produsen turbin gas domestik seperti Dongfang Electric, Shanghai Electric, dan China Reignite, mewujudkan desain dan manufaktur bantalan geser turbin gas secara mandiri, serta mulai bekerja sama dengan produsen turbin gas terkemuka dunia.

Bisnis tenaga nuklir dan tenaga angin berjalan beriringan, diversifikasi di bidang energi menunjukkan hasil yang luar biasa. Pada 2025, pendapatan bisnis tenaga nuklir semakin meningkat, menjadi pendorong pertumbuhan kedua setelah bisnis pembangkit listrik berbahan bakar fosil; perusahaan melalui pembangunan platform pengujian bantalan pompa utama nuklir dan lingkungan ekstrem lainnya, menegaskan keunggulan utama dalam komponen kritis tenaga nuklir. Di bidang tenaga angin, perusahaan secara tepat menempatkan posisi dalam tren teknologi “mengganti gulir dengan geser”, bantalan geser gearbox turbin angin telah mencapai substitusi skala besar, dan dengan pesanan yang cukup belum dikirimkan, memberikan kepastian pertumbuhan kinerja berkelanjutan hingga 2026.

Strategi internasional mencapai terobosan besar, akuisisi Levicron melengkapi puzzle bantalan super presisi. Melalui anak perusahaan sepenuhnya, Platin 2608. GmbH, perusahaan berencana mengakuisisi 100% saham perusahaan Levicron Jerman dengan nilai 8,5 juta euro, saat ini sedang dalam tahap pemeriksaan pemerintah. Pusat Eropa resmi beroperasi, karyawan berasal dari perusahaan Renk Jerman yang terdepan di industri, dengan teknologi canggih dalam bidang bantalan udara dan pelumasan tanpa minyak yang akan sangat bersinergi dengan sistem yang ada di Chongde. Selain itu, pesanan internasional perusahaan meningkat secara signifikan, berhasil memenangkan beberapa proyek klien internasional. Pada paruh pertama 2025, pendapatan dari luar negeri mencapai 43,55 juta yuan, dengan pangsa 15,37%, meningkat 14,58% secara year-on-year, dengan margin laba kotor hingga 50%, 15 poin persentase lebih tinggi dari bisnis domestik.

Harga pemberian insentif saham didiskon 50%, menunjukkan tekad perusahaan dalam memberi insentif. Harga pemberian dalam rencana insentif saham ini ditetapkan sebesar 36,52 yuan per saham, berdasarkan nilai tertinggi dari rata-rata harga transaksi saham 1 hari dan 20 hari sebelum pengumuman, masing-masing dikalikan 50%. Diskon 50% ini secara penuh mencerminkan kekuatan insentif perusahaan kepada anggota tim inti, serta mendukung pertumbuhan jangka panjang dan stabil perusahaan.

【Saran Investasi】

Kami memperkirakan bahwa dari 2025 hingga 2027, perusahaan akan mencapai pendapatan sebesar 609 juta/734 juta/853 juta yuan, dengan pertumbuhan tahunan masing-masing 17,7%/20,6%/16,2%; laba bersih yang dialokasikan kepada pemegang saham utama sebesar 131 juta/162 juta/196 juta yuan, dengan pertumbuhan tahunan masing-masing 13,1%/24,4%/20,8%. EPS masing-masing sebesar 1,50/1,87/2,26 yuan, dengan harga penutupan perusahaan pada 12 Maret sebesar 76,29 yuan, dan rasio PE dinamis masing-masing 51/41/34 kali. Mengingat perusahaan memiliki kemampuan substitusi domestik di bidang peralatan kelas atas dan pengembangan bisnis di jalur industri yang sedang berkembang pesat seperti turbin gas, tenaga nuklir, dan tenaga angin, serta pengamatan awal yang positif, memberikan peringkat “Tambah-A”.

【Risiko】

Risiko fluktuasi siklus ekonomi makro: Perkembangan industri bantalan terkait erat dengan kondisi ekonomi makro. Secara umum, saat ekonomi makro tumbuh pesat, industri bantalan geser film minyak tekanan dinamis berkembang baik; saat pertumbuhan ekonomi melambat, pertumbuhan industri ini juga melambat bahkan menurun.

Risiko ketidaksesuaian proses R&D dan industrialisasi: Produk dalam pengembangan didasarkan pada prediksi tren pengembangan bidang aplikasi industri di masa depan. Jika jalur teknologi di bidang aplikasi tersebut berbeda jauh dari prediksi perusahaan, atau siklus iterasi teknologi industri menjadi lebih singkat, perusahaan akan menghadapi risiko proses R&D yang lambat atau gagal, serta hasil R&D yang tidak mencapai target industrialisasi.

Risiko fluktuasi harga bahan baku: Sebagian besar biaya bahan langsung dari produk yang diproduksi sendiri perusahaan cukup tinggi, sehingga fluktuasi harga bahan baku akan langsung mempengaruhi profitabilitas perusahaan. Jika terjadi kekurangan pasokan bahan utama hulu atau kenaikan harga pasar, margin laba kotor produk akan menurun.

Data Keuangan dan Valuasi

Sumber data: Changwen, Shanxi Securities Research Institute

Perkiraan laporan keuangan dan data valuasi

Sumber data: Changwen, Shanxi Securities Research Institute

Analisis: Liu Bin

Kode pendaftaran profesional: S0760524030001

Yao Jian

Kode pendaftaran profesional: S0760525040001

Jia Guocheng

Kode pendaftaran profesional: S0760525120001

Tanggal rilis laporan: 13 Maret 2026

【Janji Analisis】

Saya telah terdaftar sebagai analis sekuritas di Asosiasi Sekuritas Tiongkok. Saya berjanji untuk menyusun laporan ini dengan sikap profesional yang rajin, secara mandiri dan objektif. Saya bertanggung jawab atas isi dan pandangan dalam laporan ini, menjamin sumber informasi yang sah dan sesuai aturan, metode penelitian yang profesional dan hati-hati, serta kesimpulan analisis yang beralasan. Laporan ini secara jelas dan akurat mencerminkan pandangan penelitian saya. Saya tidak pernah, tidak karena, dan tidak akan pernah menerima kompensasi langsung maupun tidak langsung dari rekomendasi atau pandangan dalam laporan ini. Saya berjanji untuk tidak memanfaatkan posisi, identitas, atau informasi yang saya miliki selama proses pekerjaan untuk keuntungan pribadi atau orang lain.

【Pernyataan Penafian】

Akun langganan ini bukan platform rilis laporan penelitian sekuritas dari Shanxi Securities Research Institute. Isi yang tercantum berasal dari laporan penelitian sekuritas resmi yang telah dipublikasikan oleh Shanxi Securities Research Institute. Jika pelanggan menggunakan data dari akun ini, mungkin akan terjadi kesalahpahaman terkait asumsi kunci, peringkat, target harga, dan lain-lain karena kurangnya pemahaman lengkap terhadap laporan penuh. Disarankan agar pelanggan merujuk laporan lengkap yang telah dipublikasikan oleh Shanxi Securities Research Institute, membaca dengan cermat semua pernyataan, pengungkapan informasi, dan risiko yang disertakan, serta memperhatikan asumsi kunci yang mendasari analisis dan prediksi, serta periode waktu prediksi peringkat investasi dan target harga sekuritas, agar memahami makna dari peringkat investasi tersebut secara akurat.

Shanxi Securities Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Perusahaan”) memiliki izin untuk layanan konsultasi investasi sekuritas. Perusahaan tidak akan menganggap siapa pun sebagai klien resmi hanya karena mereka mengikuti, menerima, atau berlangganan konten dari akun ini. Laporan penelitian sekuritas yang disusun oleh perusahaan didasarkan pada informasi yang dianggap dapat dipercaya dan telah dipublikasikan secara terbuka, namun perusahaan tidak menjamin keakuratan atau kelengkapan informasi tersebut. Pasar saham berisiko, investasi harus dilakukan dengan hati-hati. Dalam keadaan apa pun, informasi atau opini yang terkandung dalam akun ini tidak merupakan saran investasi untuk siapa pun. Perusahaan tidak bertanggung jawab atas kerugian yang timbul dari penggunaan konten akun ini. Data, opini, dan prediksi dalam akun ini hanya mencerminkan penilaian perusahaan pada hari laporan dirilis. Dalam periode berbeda, perusahaan dapat mengeluarkan laporan yang tidak sesuai dengan data, opini, dan prediksi dalam akun ini. Perusahaan atau afiliasinya, sesuai hukum yang berlaku, mungkin memegang atau melakukan transaksi terhadap sekuritas atau instrumen investasi yang disebutkan, dan mungkin juga menyediakan layanan perbankan investasi atau penasihat keuangan untuk perusahaan-perusahaan tersebut. Pelanggan harus mempertimbangkan potensi konflik kepentingan yang dapat mempengaruhi objektivitas laporan ini. Perusahaan akan menjalankan kewajiban pengungkapan sesuai kapasitas yang diketahui. Hak cipta akun ini milik perusahaan. Perusahaan berhak atas semua hak terkait akun ini. Tanpa izin tertulis dari perusahaan sebelumnya, bagian apa pun dari akun ini tidak boleh disalin, difotokopi, diduplikasi, didistribusikan kembali kepada pihak lain, atau digunakan dengan cara lain yang melanggar hak cipta perusahaan. Jika tidak, perusahaan berhak menuntut secara hukum kapan saja.

Sesuai dengan “Kode Etik Penerbitan Laporan Riset Sekuritas”, dilarang bagi karyawan perusahaan untuk secara pribadi menyediakan laporan riset sekuritas kepada media publik atau institusi lain yang tidak berwenang; juga dilarang media publik atau institusi lain untuk memuat atau menyebarkan laporan riset sekuritas perusahaan tanpa izin. Izin memuat atau menyebarkan harus melalui perjanjian tertulis dan secara tegas menanggung tanggung jawab terkait publikasi atau penyebaran tersebut.

Sesuai dengan “Kode Etik Penerbitan Laporan Riset Sekuritas”, disampaikan kepada klien bisnis riset sekuritas bahwa mereka tidak boleh meneruskan laporan riset sekuritas ini kepada orang lain, dan harus berhati-hati dalam menggunakan laporan yang dipublikasikan media publik.

Sesuai dengan “Peraturan dan Pedoman Integritas Profesional bagi Pelaku dan Karyawan Perusahaan Sekuritas dan Fasilitasnya”, disampaikan kepada klien bahwa mereka harus mematuhi ketentuan integritas profesional.