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來源：國信證券

核心結論：①近期戰略資源品領漲源自AI替代擔憂發酵及地緣衝突激化，本周行業輪動頻繁，石化、有色回撤。②戰略資源品行情不僅源自短期沖擊催化，更在於供需變化支撐價格中樞抬升的長期邏輯支撐，中期行情有望繼續向上。③短期擾動下市場震蕩休整，但不改全年牛市格局，結構上重視安全考量下的戰略資源、以及內需相關的老登資產，科技AI是中期主線。

戰略資源品領漲背後是AI替代擔憂發酵，以及地緣衝突激化。今年以來市場風格有所切換，25年領漲的科技成長板塊波動加大，而戰略資源板塊超額收益明顯。本輪戰略資源品的行情，由技術趨勢與地緣格局催化。

一方面，AI替代擔憂發酵，市場對重資產、難替代的戰略資源品進行再定價。另一方面，中東地緣局勢惡化，油價快速攀升，對戰略資源品行情形成進一步催化。

供需變化支撐戰略資源品價格中樞抬升，戰略資源品邏輯正向長期化演繹。

本輪戰略資源品行情不僅源自短期沖擊催化，更來自供給制約和需求剛性推動的價格中樞抬升，在中長期維度下也影響著戰略資源品的配置邏輯。長期資本開支不足、資源民族主義抬頭、運營風險上升制約戰略資源品供給。產業趨勢與宏觀地緣變局塑造戰略資源品需求剛性。AI與新能源等產業浪潮加速演繹，帶來增量需求。大國博弈強化了資源的戰略屬性需求。

短期地緣局勢明朗前，市場風險偏好或仍受抑制。本周中東地緣局勢仍擾動A股走勢，我們認為短期業績期臨近，地緣政治格局不確定性仍將壓制A股風險偏好，股市行情或存擾動。不過地緣衝突短期擾動市場在所難免，但中期股市走勢仍將回到內在邏輯驅動。中期維度來看，本輪始於24/9/24的牛市氛圍沒有發生變化：國內政策面延續積極、且基本面有改善跡象，海外特朗普訪華預期提振市場偏好，多重因素有望支撐A股牛市行情延續。从中長期的視角看，未來隨著宏微觀基本面的修復由點到面擴散，配合居民資金入市，2026年A股牛市有望走向後半場。

結構上，重視戰略資源品，以及關注內需相關的老登資產，此外AI科技仍是中期主線。在外圍環境複雜背景下，兩會報告強調統籌發展和安全，在國內反內卷政策落地，叠加全球流動性寬鬆、地緣政治因素、新興需求等支撐商品價格，戰略資源品板塊有望持續受益。擴內需政策提振下老登資產或存在預期反轉可能。當前消費、地產基本面已出現改善跡象，在政策支持和積極催化下，低估的地產白酒或有階段性修復機會。此外，中期AI科技主線不變。兩會報告提出深化拓展“人工智能+”，除了前期市場已定價較多的算力硬件外，還應當關注兩個方面：AI應用和上游能源電力。

風險提示：海內外政策進程不及預期、經濟修復出現波動。