Bagaimana membangun "penyempurnaan mekanisme stabilisasi pasar dengan ciri khas China" yang diajukan oleh Wu Qing?

Hingga hari ini, pasar masih mengingat sore hari yang penuh tragedi pada 17 April 2025.

Guncangan aset global yang dipicu oleh “tarif bea masuk seimbang” menyebabkan gejolak di pasar global, mengalami “Senin Hitam”, pasar saham A mengalami penyesuaian besar-besaran, indeks Shanghai turun 7,34% hari itu, indeks Shenzhen turun 9,66%, indeks ChiNext turun 12,5%, mencatat penurunan harian terbesar dalam sejarah, lebih dari 2900 saham mengalami batas penurunan harian.

Menjelang penutupan pasar pada 7 April, perusahaan Central Huijin mengeluarkan pengumuman yang menyatakan bahwa mereka yakin dengan prospek pengembangan pasar modal China, mengakui nilai alokasi saham A saat ini, dan telah kembali meningkatkan kepemilikan ETF (Exchange-Traded Fund), serta akan terus menambah kepemilikan di masa depan, dengan tegas menjaga kestabilan pasar modal.

Ini bukan kali pertama Central Huijin melakukan intervensi, tetapi ini adalah penampilan pertamanya sebagai semacam dana penstabil, yang dikonfirmasi pertama kali dalam konferensi pers keesokan harinya. Melalui operasi kontra siklus secara langsung menekan tekanan jual, menyuntikkan likuiditas saat saham A jatuh tajam, peningkatan kepemilikan ETF oleh Central Huijin mendorong rebound di akhir perdagangan, dan volume dana pasar yang stabil dalam satu hari melebihi seribu miliar yuan.

Karena tindakan Central Huijin yang mengirim sinyal stabilisasi, suasana pasar cepat pulih. Mulai 8 April, saham A terus mengalami rebound, pada 9 April indeks Shanghai naik 1,31%, indeks ChiNext naik 0,98%, menegaskan “dasar dasar”, dana pembeli saat bottom mendapatkan keuntungan, dan 7 April juga disebut sebagai “lubang emas”.

Kembali ke musim semi 2026, konflik antara Iran dan Amerika Serikat meningkat, mengubah narasi pasar yang sebelumnya. Ketika HALO bertemu TACO, dana sulit memilih antara aset ringan berbasis AI dan aset berat yang berfungsi sebagai lindung nilai, pasar lebih membutuhkan stabilitas yang berasal dari pembangunan mekanisme.

Ketua China Securities Regulatory Commission (CSRC), Wu Qing, dalam konferensi pers bertema ekonomi pada 6 Maret 2026, saat menjawab pertanyaan wartawan dalam sidang keempat DPR Nasional ke-14, pertama kali menyebutkan “penyempurnaan mekanisme stabilisasi pasar dengan karakteristik China”.

Kondisi operasional pasar modal adalah indikator penting pertumbuhan ekonomi, mempengaruhi kesehatan dan stabilitas sistem keuangan jangka panjang, serta berkaitan dengan perlindungan hak investor. Secara historis, berbagai pasar keuangan utama pernah menggunakan berbagai strategi penstabil saat mengalami fluktuasi besar, seperti Amerika Serikat, Uni Eropa, Jepang, Korea Selatan, yang semuanya pernah menggunakan dana penstabil untuk menstabilkan pasar.

Apa itu mekanisme stabilisasi pasar dengan karakteristik China? Dari praktik konkret sebelumnya, dapatkah dikatakan bahwa Central Huijin, mekanisme penstabil sejenis di China, dan mekanisme stabilisasi pasar dengan karakteristik China membentuk tiga lapisan sistem stabilitas pasar keuangan China, dari alat operasional hingga kerangka制度, membentuk hubungan berjenjang lengkap “alat－mekanisme－sistem”? Aspek apa lagi yang perlu disempurnakan dari mekanisme operasi dana penstabil? Bagaimana membangun mekanisme yang lebih baik untuk stabilisasi pasar melalui pembangunan mekanisme?

Peneliti muda dari Institute of Financial Studies, Chinese Academy of Social Sciences, An Guojun, yang telah lama meneliti masalah terkait, pada 7 April 2025, secara awal menyarankan perlunya langkah stabilisasi pasar yang lebih tegas, menggunakan lebih banyak kombinasi penyelamatan pasar secara praktis, dan melalui kombinasi dana penstabil untuk menstabilkan pasar dan menanamkan kepercayaan.

Terkait pernyataan baru tentang mekanisme stabilisasi pasar ini, berdasarkan pengalaman kerja, An Guojun memberikan wawasan terbaru kepada Juejin Post.

“Setelah Central Huijin secara tegas menempatkan posisi sebagai ‘Dana Penstabil Sejenis’, indeks CSI 300 di Shanghai dan Shenzhen naik 8% secara kontra tren pada kuartal kedua 2025, secara efektif memulihkan kepercayaan pasar.” kata An Guojun: “Dalam hal sinergi alat kebijakan, dana penstabil berkolaborasi dengan pinjaman ulang dari bank sentral, dana asuransi, dan dana jangka menengah panjang lainnya yang masuk ke pasar, membentuk kombinasi kebijakan. Misalnya, pada 2025, Badan Pengawasan Keuangan Nasional menaikkan batas maksimum investasi ekuitas dana asuransi sebesar 5%, melepaskan sekitar 1,5 triliun yuan dana tambahan, memainkan peran sebagai alat stabilisasi pasar. Dana penstabil juga dapat meningkatkan kepemilikan ETF terkait industri tertentu secara fokus, mendorong pemulihan valuasi di sektor energi hijau dan energi terbarukan, serta mendukung pengembangan berkelanjutan industri hijau dan rendah karbon secara efektif.”

Berikut adalah rangkuman diskusi:

Hao Xun: “Apa saja penetapan umum dan arah inti pengembangan pasar modal selama ‘Rencana Lima Tahun Ke-15’?”

An Guojun: Berdasarkan pernyataan terbaru Ketua CSRC Wu Qing selama dua sesi tahun ini, “Rencana Lima Tahun Ke-15” adalah tahap kunci bagi pasar modal untuk menuju pengembangan berkualitas tinggi. CSRC akan berfokus pada pelayanan modernisasi China dan pembangunan negara keuangan kuat, mengatur risiko, memperkuat pengawasan, dan mendorong pengembangan, untuk meningkatkan kualitas dan kuantitas pasar modal secara efektif. Fokus utama adalah mencapai lima peningkatan baru: pasar menjadi lebih tangguh dan stabil, pertama kali menyempurnakan mekanisme stabilisasi pasar dengan karakteristik China; sistem menjadi lebih inklusif dan adaptif, memperdalam reformasi investasi dan pembiayaan secara komprehensif; mengembangkan berbagai bentuk pembiayaan ekuitas, memperluas saluran keluar investasi swasta dan modal ventura; memperkuat pembangunan pasar obligasi, sekuritisasi aset, dan derivatif futures; serta melayani industri baru secara tepat sasaran, memenuhi kebutuhan pengelolaan risiko perusahaan dan warga.

Hao Xun: Bagaimana memahami “penyempurnaan mekanisme stabilisasi pasar dengan karakteristik China”?

An Guojun: Stabilitas adalah prasyarat dan kerangka utama bagi pengembangan pasar modal berkualitas tinggi. Inti dari mekanisme stabilisasi pasar dengan karakteristik China adalah “mengumpulkan kekuatan dari berbagai pihak dan memperbaiki ekosistem investasi jangka panjang”, memperkaya alat dan mekanisme penyesuaian siklus dan kontra siklus, memperkuat stabilitas intrinsik pasar, menghindari fluktuasi besar yang tidak rasional, dan menjaga agar tidak terjadi risiko sistemik.

Hao Xun: Apa itu dana penstabil, dan apa perannya dalam menstabilkan pasar? Bagaimana memahami konsep “Dana Penstabil Sejenis” yang kita usulkan?

An Guojun: Dana penstabil adalah dana stabilisasi khusus yang didirikan oleh pemerintah atau lembaga terkait, yang utama menyediakan likuiditas saat pasar mengalami fluktuasi tidak rasional, meningkatkan kepercayaan, mencegah risiko sistemik, dan melindungi investor. Peran utamanya adalah: menyediakan dukungan likuiditas darurat; menahan kenaikan dan penurunan besar secara satu arah, meratakan fluktuasi abnormal; memperbaiki ekspektasi pasar, dan menjaga fungsi investasi dan pembiayaan berjalan normal.

Hao Xun: Pengalaman matang apa dari pasar utama luar negeri yang dapat kita pelajari terkait penggunaan dana penstabil?

An Guojun: Amerika Serikat, Uni Eropa, Jepang, dan Korea Selatan semuanya memiliki praktik matang, dan pengalaman umum yang dapat dipetik meliputi: Amerika Serikat: pertama kali didirikan pada 1936, selama krisis keuangan 2008 dan pandemi COVID-19, sering kali dana penstabil didirikan melalui kerjasama Departemen Keuangan dan Federal Reserve, melakukan pembelian aset dan menyuntikkan likuiditas untuk menstabilkan kepercayaan; Uni Eropa: selama krisis utang Euro dan pandemi, menggunakan European Financial Stability Facility dan program pembelian aset sebagai “pembeli terakhir” untuk menstabilkan pasar obligasi dan saham; Jepang: sering mendirikan dana penstabil pasar saham, Bank Sentral langsung membeli ETF dan aset lain, secara efektif membendung penurunan pasar; Korea Selatan: dana didirikan bersama oleh bank, perusahaan asuransi, perusahaan sekuritas, dana pensiun, dan bursa, dengan skala yang sesuai dengan kapitalisasi pasar, cepat dalam menyelamatkan pasar.

Secara umum, efektivitas dana penstabil tergantung pada “waktu masuk pasar, sumber dana, regulasi hukum, mekanisme keluar, pengungkapan informasi, dan pengawasan”, harus beroperasi secara strategis dan sistematis.

Hao Xun: Praktik apa yang sudah dilakukan China dalam stabilisasi pasar dan penstabilan? Bagaimana kita bisa menyempurnakan mekanisme operasi dana penstabil agar lebih efektif?

An Guojun: Dari pengalaman sebelumnya, China telah membentuk praktik mekanisme sejenis dana penstabil: pada 2015, China Securities Finance Corporation meningkatkan modal dan menyediakan likuiditas, dan Huijin serta Securities Fund masuk pasar untuk menambah kepemilikan, menstabilkan penurunan tidak rasional; pada 2024, Huijin memperbesar pembelian ETF, mengirim sinyal stabilisasi yang jelas; Bank Sentral meluncurkan fasilitas swap dan repurchase saham serta pinjaman ulang untuk mendukung alokasi saham dan pembelian kembali oleh perusahaan tercatat; berbagai departemen menurunkan cadangan wajib dan suku bunga, serta mendorong dana jangka menengah panjang masuk pasar, mendorong pasar kembali ke jalur rasional.

Untuk menyempurnakan mekanisme ini, saya menyarankan membangun secara sistematis dari empat aspek: pertama, memperbaiki dasar hukum, merevisi “Undang-Undang Sekuritas” dan “Undang-Undang Dana Investasi Sekuritas” untuk memperjelas posisi hukum dana penstabil, batas operasional, dan pengawasan; kedua, menjaga keberagaman sumber dana, dengan dana dari lembaga keuangan sebagai utama, dan selama krisis didukung oleh bank sentral dan kementerian keuangan, serta melibatkan dana pensiun dan asuransi untuk membentuk kolam dana yang stabil; ketiga, membangun sistem pengelolaan profesional, membentuk mekanisme koordinasi “satu bank, satu badan, satu komite”, mendirikan lembaga pengelola dan komite profesional, membuat keputusan secara ilmiah tentang waktu, skala, dan toleransi risiko masuk pasar, serta memperkuat riset investasi, pengendalian risiko, pengungkapan informasi, dan evaluasi kinerja; keempat, memperkuat koordinasi kebijakan, mengintegrasikan alat kebijakan moneter (swap, pinjaman ulang), kebijakan fiskal, dan peningkatan kepemilikan Huijin, membentuk kombinasi yang mampu mengelola ekspektasi dan menciptakan siklus ekonomi yang sehat.

Hao Xun: Bagaimana hubungan mekanisme stabilisasi pasar dengan karakteristik China dan masuknya dana jangka menengah panjang ke pasar?

An Guojun: Keduanya saling melengkapi dan bekerja sama, mekanisme stabilisasi (dana penstabil, alat bank sentral, peningkatan Huijin) bertanggung jawab untuk “menstabilkan ekspektasi darurat, mencegah fluktuasi ekstrem, dan menyediakan dasar keamanan pasar”; dana jangka menengah panjang bertugas “mengoptimalkan struktur, memperkuat ketahanan, dan meningkatkan nilai”, membentuk kekuatan stabil internal; hanya dengan menggabungkan keduanya, pasar modal dapat berkembang secara berkualitas, stabil dalam jangka pendek dan berkelanjutan dalam jangka panjang.

Hao Xun: Apa pandangan umum tentang stabilisasi pasar dan reformasi investasi dan pembiayaan selama “Rencana Lima Tahun Ke-15”?

An Guojun: Laporan kerja pemerintah 2026 menempatkan “pendalaman reformasi investasi dan pembiayaan pasar modal secara berkelanjutan” sebagai tugas utama di bidang keuangan, fokus pada sinergi “sisi investasi, sisi pembiayaan, dan sisi sistem”, mendorong transformasi pasar modal dari “perluasan skala” ke “peningkatan kualitas dan efisiensi”, menekankan “penyempurnaan mekanisme masuknya dana jangka menengah panjang”.

Selama “Rencana Lima Tahun Ke-15”, pasar modal akan didorong menuju “lebih stabil, lebih inklusif, lebih adaptif, dan lebih efektif”. Dengan mekanisme stabilisasi pasar dengan karakteristik China sebagai jaminan, masuknya dana jangka menengah panjang sebagai pendukung, serta kombinasi alat penstabil dan dana jangka panjang, memperdalam reformasi investasi dan pembiayaan, membuka jalur pembiayaan langsung, meningkatkan inklusivitas sistem dan kemampuan layanan ekonomi riil, akhirnya membangun pasar modal modern yang lebih tangguh, lebih efisien, dan lebih bernilai investasi.