لماذا انخفض الذهب بعد الحرب الإيرانية؟ جي بي مورجان: في المراحل الأولى من اضطرابات السوق، يتم بيع الذهب أولاً عادة، وقد يرتفع بسرعة بعد ذلك

منذ اندلاع الصراع في إيران منذ أسبوعين، انخفض سعر الذهب بدلاً من الارتفاع، حيث بلغ الانخفاض الإجمالي حوالي 6% مقارنةً قبل بدء الحرب، مما أدى إلى تصاعد الشكوك في خصائصه كملاذ آمن.

وفقًا لمصادر من منصة “تتبع الرياح”، قدم بنك جي بي مورغان في تقرير أبحاث السلع الأساسية الصادر في 13 مارس تفسيرًا منهجيًا لهذا الأمر: أن بيع الذهب في بداية ضغط السوق الشديد هو نمط تاريخي موثوق به، وليس إشارة إلى فشل وظيفته كملاذ آمن؛ وتشير البيانات التاريخية إلى أن هذا التصحيح الأولي غالبًا ما يمثل فرصة استثمارية تكتيكية، حيث يعاود سعر الذهب الارتفاع بسرعة خلال أيام التداول التالية ويستعيد خسائره.

وأشار بنك جي بي مورغان إلى أن عمليات البيع الحالية للذهب مدفوعة بعدة عوامل مجتمعة: ارتفاع أسعار الطاقة الذي يرفع توقعات التضخم، مما يدفع السوق إلى خفض توقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي بشكل كبير، بالإضافة إلى انتعاش الدولار بسرعة، مما يشكل خلفية سلبية مباشرة مؤخرًا. ومع ذلك، يرى البنك أن المحرك الرئيسي هو تزايد تقلبات سوق الأسهم التي تؤدي إلى تقليل المخاطر على نطاق واسع — عندما يكون مؤشر VIX مرتفعًا ويستمر في الارتفاع، يُجبر المستثمرون على جمع السيولة بشكل شامل بسبب مطالبات الهامش، وإعادة توازن المحافظ، وتأثيرات قيمة المخاطر (VaR)، مما يؤدي إلى بيع الأصول ذات السيولة العالية مثل الذهب، حيث شهدت حيازات صناديق الذهب العالمية تدفقات خارجة واضحة الأسبوع الماضي.

على المدى القصير، يحذر بنك جي بي مورغان من أن الذهب قد يواجه ضغط هبوط إضافي، خاصة إذا استمر سوق الأسهم في تسعير تدهور الآفاق الاقتصادية العالمية بشكل أكثر حدة، مما قد يثير موجة جديدة من تقليل المخاطر، كما أن استمرار سوق الفائدة في استيعاب توقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي قد يضيف عبئًا إضافيًا. ومع ذلك، يؤكد البنك أن كلما طال انقطاع الطاقة وتأثيره على التضخم والنمو الاقتصادي، زادت احتمالية أن يتحول المشهد الكلي للذهب بسرعة وبشكل كبير نحو الصعود، مع تحول الاحتياطي الفيدرالي نحو سياسة التيسير الذي سيعزز هذا الاتجاه.

وفقًا لأحدث توقعات أسعار بنك جي بي مورغان، فإن البنك يظل متفائلًا جدًا بشأن الذهب، حيث يتوقع أن يكون متوسط سعر الأونصة في الربع الأول من عام 2026 حوالي 5100 دولار، ويرتفع إلى 5530 دولار في الربع الثاني، ويصل إلى 5900 دولار في الربع الثالث، ويزيد إلى 6300 دولار في الربع الرابع.

“بيع شامل”: الذهب في موجة تقليل المخاطر السوقية

تُظهر تحليلات جي بي مورغان أن بيع الذهب في بداية ضغط السوق هو نمط تاريخي مدعوم بالبيانات. منذ عام 2006، تُظهر البيانات الأسبوعية أن عندما يكون مؤشر VIX مرتفعًا (30 وما فوق) ويستمر في الارتفاع، يكون متوسط العائد الأسبوعي للذهب سلبيًا — وهو الحالة الوحيدة التي تظهر فيها هذه الخاصية عبر جميع فئات VIX، مع احتمال ارتفاع سعر الذهب خلال تلك الفترة بنسبة 45% فقط.

المنطق وراء هذه القاعدة هو أنه عندما يشتد ضغط السوق، يواجه المستثمرون قيودًا متعددة مثل مطالبات الهامش، وإعادة توازن المحافظ، وتأثيرات قيمة المخاطر، مما يجبرهم على تقليل تعرضهم للمخاطر عبر الأصول المختلفة لزيادة السيولة، ويكون الذهب، كأصل عالي السيولة، من بين الأصول الأكثر تضررًا. في الوقت نفسه، عندما يكون VIX مرتفعًا، غالبًا ما يتجه الدولار نحو القوة بشكل غير متناسب، مما يضغط على سعر الذهب المقوم بالدولار.

كما أشار بنك جي بي مورغان إلى أن علاوة المخاطر الجيوسياسية غالبًا ما تكون مؤقتة جدًا، وتظهر غالبًا في شكل “شراء التوقعات وبيع الوقائع”، وهو ما يفسر لماذا لم ينجح سعر الذهب في الحفاظ على اتجاهه الصاعد بعد اندلاع الصراع في إيران.

القواعد التاريخية: ضغط البيع مؤقت، والانتعاش سريع وملحوظ

تكشف البيانات التاريخية أن انخفاض سعر الذهب الناتج عن تقليل المخاطر عادةً ما يكون محدودًا في المدة، وأن الانتعاش الذي يتبع يكون سريعًا وملحوظًا. أجرى بنك جي بي مورغان تحليلًا بعد أن تجاوز مؤشر VIX لأول مرة منذ عام 2006 مستوى 30 في 25 حدثًا مستقلًا، ووجد أن: ضغط البيع يكون أكثر تركيزًا في اليومين الأولين بعد الاختراق، حيث ينخفض سعر الذهب بمعدل إجمالي حوالي 0.5%؛ ولكن من اليوم الثالث فصاعدًا، يبدأ سعر الذهب في الارتفاع بشكل مستمر وواضح؛ وفي اليوم الرابع، يعوض سعر الذهب جميع خسائره ويتجاوز مستوى ما قبل الاختراق؛ وفي حوالي اليوم العاشر، يكون متوسط الارتفاع من أدنى نقطة إلى الذروة أكثر من 2%.

ومن الجدير بالذكر أن من بين هذه الأحداث الـ25، عاد 22 منها إلى مستوى VIX أقل من 30 خلال حوالي 10 إلى 15 يوم تداول. يؤكد بنك جي بي مورغان أن اتجاه VIX مهم جدًا — ففي بيئة VIX مرتفعة وتتناقص، يكون أداء الذهب تاريخيًا هو الأقوى، بالمقارنة مع أدائه الضعيف عندما يكون مرتفعًا ويصعد، مما يبرز أهمية اتجاه VIX كمؤشر تكتيكي قصير المدى على سعر الذهب.

كما يحذر البنك من مخاطر الطرف الآخر: ففي أزمات مالية عالمية مثل 2008، وأحداث مثل 2011 و2020 خلال جائحة كورونا، ظل VIX مرتفعًا لفترات طويلة، وتعرضت عملية انتعاش الذهب للتمديد أو التوقف، وهذه حالات استثنائية يجب أن يكون المستثمرون على حذر منها.

المنطق الصعودي على المدى الطويل: قيمة التحوط من التضخم وتحول سياسة الاحتياطي الفيدرالي

يرى بنك جي بي مورغان أنه إذا استمر إغلاق مضيق هرمز، فإن الذهب على المدى الطويل سيشهد ارتفاعًا كبيرًا، مدعومًا بسلسلة من المنطقين المتكاملين.

الأول هو قيمة التحوط من التضخم. استعرض البنك خمس فترات تاريخية منذ عام 2000 شهدت فيها زيادة مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) الأمريكية بأكثر من 2.5 نقطة مئوية بسرعة، حيث سجل الذهب خلال أربع منها، باستثناء دورة التضخم بعد جائحة 2020-2022، زيادات ذات رقمين وتفوقت على مؤشر السلع الأساسية (BCOM). ويعزو البنك الارتفاعات غير العادية إلى أن التضخم بعد الجائحة كان نتيجة لضغوط الطلب والتقييدات في سلاسل التوريد، مما أدى إلى ارتفاعات كبيرة في السلع الأساسية، بينما كانت الزيادات في الذهب أقل، وهو استثناء. ويرى أن استمرار ارتفاع أسعار النفط الحالية قد يعزز من قيمة التحوط التضخمي للذهب إذا تطور إلى بيئة ركود تضخمي.

الثاني هو توقعات تحول سياسة الاحتياطي الفيدرالي. استشهد البنك بتحليلات خبرائه التي تشير إلى أن ارتفاع أسعار النفط بشكل معتدل يدعم بقاء الفائدة ثابتة، لكن إذا استمرت أسعار النفط في الارتفاع بشكل كبير إلى 120 دولارًا للبرميل أو أكثر، فإن مخاطر التباطؤ الاقتصادي ستتزايد بشكل غير خطي، مع تأثير سلبي ملموس على سوق العمل. على الرغم من أن التضخم العام سيظل مرتفعًا، إلا أن انتقاله إلى التضخم الأساسي سيكون محدودًا، ويتوقع أن يتجه الاحتياطي الفيدرالي نحو التيسير بسبب هدفه المزدوج المتمثل في دعم التوظيف. ويؤكد البنك أن تسريع خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي سيعزز بشكل كبير من قوة ارتفاع سعر الذهب.

هذه المحتويات المميزة من منصة "تتبع الرياح".

للحصول على تحليل أكثر تفصيلًا، بما في ذلك التحديثات اللحظية والأبحاث الرائدة، يرجى الانضمام إلى【**عضوية سنوية في منصة تتبع الرياح**】

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-66b495da87-46f7459e91-8b7abd-ceda62)

تحذيرات المخاطر وشروط الإعفاء من المسؤولية

          

السوق محفوف بالمخاطر، والاستثمار يتطلب الحذر. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية شخصية، ولم تأخذ في الاعتبار الأهداف أو الحالة المالية أو الاحتياجات الخاصة للمستخدمين. يجب على المستخدمين تقييم مدى توافق الآراء أو الرؤى أو الاستنتاجات الواردة مع ظروفهم الخاصة. يتحمل المستثمرون المسؤولية عن قراراتهم.