Quanto mais fraca for a despesa, mais próspero será o negócio? Os resultados do segundo trimestre da Costco(COST.US) podem mais uma vez confirmar o seu papel de "rei contra a recessão"

Costco (COST.US) divulgará os resultados do segundo trimestre após o fecho do mercado na Bolsa de Nova Iorque a 5 de março, com previsão geral de que a receita do trimestre seja de aproximadamente 69 mil milhões de dólares e o lucro por ação de 4,50 dólares.

Costco: um modelo de negócio criado para tempos difíceis

Desde atingir o pico, as ações deste gigante do retalho em armazém têm vindo a cair nos últimos meses devido à fraqueza dos dados de consumo. Felizmente, a recente rotação de fundos fora das ações tecnológicas ajudou a estabilizar o preço das ações e a impulsionar uma recuperação de cerca de 17% desde o início do ano.

Na verdade, um ambiente de fraqueza económica deveria beneficiar a Costco, devido ao seu modelo de vendas com margens muito baixas. Os seus produtos alimentares, como frango assado e o famoso cachorro-quente, podem até ser vendidos abaixo do custo como “produtos de atração”. Esta estratégia, bem conhecida, permite à Costco ganhar quota de mercado quando os consumidores, sob pressão financeira, se tornam mais seletivos nas compras.

Atualmente, os consumidores sentem a pressão dos preços nas lojas, com um sentimento geral de pessimismo. A inflação tem estado acima do objetivo durante anos, e os produtos principais da Costco, que impulsionaram a inflação no ano passado, continuam a ser um fator central.

Isto leva os consumidores a fazerem escolhas mais inteligentes, aumentando a variedade e quantidade de compras na Costco, como demonstrado pelos dados de membros.

De 2014 a 2021, quando a inflação rondava 1,9%, a média de crescimento de membros da Costco foi de cerca de 5,5%. Entre 2022 e 2025, com a inflação a subir para uma média anual de 4,4%, o crescimento de membros aumentou para cerca de 7%.

Além disso, a marca própria Kirkland Signature, conhecida pela sua relação qualidade-preço, torna-se uma vantagem competitiva importante nesta fase de pessimismo do consumo. A maioria dos produtos Kirkland é fornecida por fabricantes de marcas conhecidas (por exemplo, vodka Kirkland produzida pela Grey Goose, café Kirkland pela Starbucks), o que é bem conhecido pelos consumidores da Costco e ajuda a fidelizar clientes. É uma alternativa acessível e de alta qualidade, que reforça a reputação da loja.

O “pessimismo do consumo” é uma narrativa macroeconómica que não pode ser ignorada atualmente, e a Costco é uma das principais beneficiárias. Desde que a qualidade das alternativas seja boa, os consumidores estão dispostos a abandonar marcas premium.

A posição de mercado da Kirkland encaixa perfeitamente nesta lógica. Se esta tendência continuar — especialmente com o Federal Reserve a começar a cortar taxas de juro num contexto de inflação ainda elevada — a Costco deverá continuar a beneficiar do movimento dos consumidores a fugir do retalho tradicional e de grandes supermercados não associados.

Perspetivas para os resultados do segundo trimestre da Costco

Primeiro, é importante notar que muitos participantes do mercado estarão atentos às declarações da Costco sobre tarifas alfandegárias. A Costco foi uma das partes que processou o governo dos EUA, e o Supremo Tribunal já decidiu que houve violações na aplicação da Lei de Poderes de Emergência Econômica Internacional (IEEPA). Embora a empresa possa não mencionar reembolsos a curto prazo, uma referência a esse tema seria altamente positiva.

Desde a introdução das tarifas no ano passado, a Costco pagou valores elevados, uma vez que cerca de um terço dos seus produtos são importados. Um reembolso seria uma entrada de caixa muito aguardada, estimada entre 500 milhões e 2 mil milhões de dólares, embora os investidores ainda não saibam exatamente quanto a Costco pagou em tarifas sob a IEEPA.

Em janeiro, a Costco apresentou um forte desempenho de vendas, com cerca de 21 mil milhões de dólares, um aumento de 9,3% em relação ao ano anterior; nas primeiras 22 semanas do ano fiscal, as vendas aumentaram 8,5%. Este crescimento sólido está alinhado com as expectativas do mercado.

No entanto, há aspetos específicos a monitorizar na apresentação de resultados, pois se não forem atingidos ou superados, podem gerar atenção negativa.

O mercado está particularmente atento ao crescimento de membros, e uma desaceleração nesse indicador poderia levar a uma perceção mais negativa. O mesmo se aplica à estrutura de níveis de membros e à taxa de renovação de cartões. Com base na tendência atual, espera-se que esses dados não piorem, mas uma surpresa negativa poderia causar volatilidade.

O crescimento das vendas online da Costco também é uma grande esperança, pois mantém uma taxa de crescimento de dois dígitos, um desempenho excelente. Se esse crescimento diminuir, será uma notícia negativa significativa.

A Costco raramente fornece orientações futuras, pelo que os investidores dependem das previsões do Wall Street. Espera-se que a empresa mantenha o ritmo de crescimento habitual, entregando resultados alinhados com as expectativas, o que geralmente é bem recebido pelo mercado.

Na conferência de resultados, a única notícia potencialmente negativa seria uma pressão sobre a margem bruta. Como essa margem já está relativamente baixa, uma incapacidade de a recuperar após uma eventual vitória na disputa tarifária seria difícil de aceitar. A situação das tarifas continua incerta, pois novas políticas tarifárias foram implementadas para substituir as antigas.

Valorização da Costco: elevada, mas já habitual

Em comparação com os concorrentes, a Costco mantém uma avaliação relativamente elevada. O seu rácio P/E é bastante alto, comparável ao de empresas de software tecnológico que ainda não sofreram grandes correções. Além disso, a margem operacional é superior à de empresas similares, refletindo uma expectativa de crescimento elevada.

Esta avaliação inclui um grande excesso de goodwill, pois a reputação continua a ser fundamental para os consumidores, especialmente num ambiente económico difícil. O mercado também espera que a Costco tenha uma capacidade de crescimento que outras empresas não possuem, como a expansão para novos mercados. Por exemplo, enquanto o BJ’s Wholesale Club opera apenas nos EUA, a Costco tem receitas internacionais consideráveis.

Para a Costco, uma descrição adequada é “ativo de certeza”, ou seja, uma empresa considerada por mercado como tendo características inerentes que garantem bom desempenho em tempos de recessão — como mencionado no início. Se essa “certeza” for quebrada, por exemplo, se uma recessão severa ocorrer e a Costco não conseguir atrair consumidores como esperado, a sua avaliação premium poderá desaparecer. Parte dessa avaliação elevada é, sem dúvida, uma aposta na Costco como “ação de proteção contra recessão”, o que é preocupante, pois depende de um resultado futuro que os investidores não controlam.

Conclusão

De modo geral, os dados de vendas até agora indicam um bom crescimento da Costco, apoiado por um ambiente macroeconómico favorável, o que deve permitir à empresa apresentar resultados positivos no segundo trimestre. A reputação acumulada também ajuda a manter a avaliação premium, desde que os resultados estejam alinhados com as expectativas.

A ação não está “perfeitamente avaliada”, mas o seu preço já incorpora uma expectativa de “não falhar”. Se a tendência se inverter, o mercado poderá reagir rapidamente, eliminando todos os ganhos deste ano. Com a volatilidade das ações a aumentar devido a resultados trimestrais, é importante estar atento a riscos de desempenho abaixo do esperado.

Qualquer declaração que sugira uma redução de tarifas ou uma melhoria futura nas tarifas provavelmente impulsionará o mercado. No entanto, a gestão da Costco costuma ser conservadora nas orientações futuras, e é provável que, a curto prazo, não sejam divulgadas muitas novidades nesse sentido.