التركيز على التخصيص الخاص في خطين رئيسيين "يجب التحكم جيدًا في مركز الثقل عند الانعطاف"

بعد أن استعاد سوق الأسهم الصينية (A股) توازنه بعد عطلة عيد الربيع، في 24 فبراير، شهد السوق ارتفاعًا في الحجم والأسعار، مع رغبة قوية من المستثمرين في دخول السوق.

وفي الوقت نفسه، تتصاعد تيارات الانقسام الهيكلي. حيث سجلت قطاعات الموارد مثل النفط والغاز والمعادن والصناعات الكيميائية أداءً قويًا، بينما شهدت قطاعات السينما وتطبيقات الذكاء الاصطناعي تراجعًا ملحوظًا. هذا الوضع “الجمود والنشاط” في آن واحد، يخفى وراءه خلافات في بداية عام الحصان الهادئة. وأكدت عدة مؤسسات استثمارية رائدة في مقابلات مع صحيفة الصين للأوراق المالية أن أداء اليوم الأول من عام الحصان يثبت التوقعات المتفائلة قبل العطلة، لكن السوق يمر حاليًا بمرحلة انتقال تدريجي، ويحتاج المستثمرون إلى إعادة ضبط استراتيجياتهم بين “التكنولوجيا” و"الموارد" وفقًا للمنطق المزدوج.

خصائص الدفع الثنائي واضحة

قال باو شياوهوي، رئيس شركة تشانلي للأصول، إن “اليوم الأول من تداولات سوق A في عام الحصان شهد افتتاحًا مرتفعًا على مستوى جميع القطاعات، مع زيادة الحجم، وارتفعت مؤشرات رئيسية مثل مؤشر شنغهاي، مع زيادة النشاط في السوق.” مضيفًا أن الأداء يتوافق بشكل عام مع التوقعات، خاصة مع خلفية العطلة التي شهدت سوقًا خارجيًا أكثر دفئًا وتوقعات بتدفق رأس المال.

لاحظ لي مينغلو، مدير استثمار صندوق الجبن، أن السوق يظهر خصائص الدفع الثنائي، حيث أن 24 فبراير أظهر بوضوح نمط “الموارد + التكنولوجيا النامية” — حيث قادت قطاعات النفط والغاز والمعادن الثمينة، بالإضافة إلى الذكاء الاصطناعي والدوائر الصلبة مثل أشباه الموصلات والروبوتات، الارتفاع، بينما تراجعت قطاعات السينما والألعاب القصيرة التي كانت قد حققت ارتفاعات سابقة. وأكد أن هذا الأداء يطابق توقعات السوق قبل العطلة، ويعتمد بشكل رئيسي على ارتفاع أسهم التكنولوجيا الخارجية، وزيادة الطلب على الأصول الآمنة بسبب المخاطر الجيوسياسية، وتفعيل صناعة الذكاء الاصطناعي.

رأى ماركو وي، مؤسس شركة مينزي للاستثمار، أن أداء المؤشرات كان متوقعًا، لكن هيكل السوق شهد انقسامات كبيرة. وقال إن قطاعات التكنولوجيا مثل الروبوتات وأشباه الموصلات وتطبيقات الذكاء الاصطناعي أظهرت أداءً متباينًا، أقل من التوقعات، بينما كانت قطاعات النفط والمعادن الثمينة والموارد والصناعات الكيميائية أقوى.

قال لي روي، مدير صندوق استثمار متوسط الحجم في شنغهاي، بعد إغلاق السوق، إن “هذا الانقسام كان متوقعًا إلى حد ما.” رغم أن قيمة الصناديق التي يديرها ارتفعت مع السوق، إلا أن مزاجه لم يكن مرتاحًا تمامًا. ففي الصباح، حاول شراء بعض أسهم الذكاء الاصطناعي ذات الأداء القوي، لكنه تراجع بعد أن رأى ضعف أداء قطاع الإعلام والترفيه، وقرر عدم المضي قدمًا.

التركيز على الاتجاهات الصناعية المضمونة

في مواجهة تقلبات السوق خلال العطلة، خاصة مع تقلبات أسعار المعادن الثمينة والمعادن غير الحديدية، تظهر المؤسسات الاستثمارية استراتيجيات مختلفة بين “الدرع” و"السلاح" بشأن الاتجاهات المستقبلية.

لا تزال المؤسسات التي تركز على التكنولوجيا والموارد واثقة من استراتيجيتها. يعتقد لي مينغلو أن في ظل تباين أداء التكنولوجيا وتقلب أسعار السلع، قد تتركز فرص الاستثمار في بداية العام على القطاعات ذات الاتجاهات الصناعية المضمونة. وأوضح أن هناك منطقتين رئيسيتين يركز عليهما: الأولى، الذكاء الاصطناعي والأجهزة الصلبة، حيث تدخل الاستثمارات في هذا المجال دورة تصاعدية، مع طلب قوي على بناء القدرات الحاسوبية المحلية، وامتلاء الطلب على مكونات مثل وحدات الضوء، مع استمرار تعزيز منطق الاستثمار في معدات وأجهزة أشباه الموصلات؛ والثانية، الموارد، حيث توفر المخاطر الجيوسياسية دعمًا للأصول الآمنة مثل الذهب، مع انتعاش الطلب على المعادن الصناعية نتيجة استعادة دورة التصنيع العالمية، مع محدودية طويلة الأمد في إمدادات النحاس وغيرها، مما قد يدعم ارتفاع الأسعار.

كما يركز ماركو وي على استراتيجية التوازن بين “نمو عالي الجودة” و"مسارات ذات إمكانيات كبيرة". ويعتقد أن تقلبات الأسهم التكنولوجية الخارجية تعكس تحول السوق من “سرد القصص” إلى “التركيز على الأداء”. ويشير إلى أن الفرص الاستثمارية المحلية ستتركز أكثر على القطاعات التي تظهر طلبات فعلية ومسارات تجارية واضحة، مثل الروبوتات وسلسلة الإنتاج المحلية للقدرات الحاسوبية. ومع دعم المخاطر الجيوسياسية وتوقعات التيسير النقدي العالمي، فإن قطاعات المعادن الثمينة والنفط والموارد والصناعات الكيميائية لا تزال تمتلك قوة دفع مستمرة للارتفاع.

لكن بعض المؤسسات تتخذ موقفًا حذرًا. قالت باو شياوهوي إنها تفضل فرص الاستثمار المرحلية في المعادن غير الحديدية والطاقة النفطية، وتحافظ على حذر نسبي تجاه قطاع التكنولوجيا. وأوضحت أن “تقلبات قطاع التكنولوجيا مؤخرًا كبيرة، وهناك خلافات واضحة بين الصعود والهبوط. على المدى الطويل، لا تزال مسارات التكنولوجيا خيارًا جيدًا، لكن من غير المناسب حاليًا تكثيف الاستثمارات فيه.” وأضافت أنها ستنتظر حتى تستقر مشاعر السوق وتتضح الاتجاهات قبل تقييم القطاع بشكل أعمق. ويعتقد المحللون أن الاختلاف في وجهات نظر المؤسسات حول الأسهم التكنولوجية يعكس في جوهره توازنًا بين “الاتجاه الصناعي” و"الموقع التقييمي"، وأن التوازن في التوزيع هو الخيار الأكثر أمانًا.

أما كاو زوي وي، الشريك في شركة تشونغ يانغ للاستثمار، فينظر إلى السوق من زاوية مختلفة، حيث يركز على الزوايا التي غفل عنها السوق. وقال: “نعتقد أن الفرص لا تزال هي فرص هيكلية. نحن نفضل الأسهم ذات القيمة، ونركز على فرص عودة المتوسطات في القطاعات ذات التقييم المنخفض التي لم تظهر أداءً واضحًا منذ سبتمبر 2024.” وأشار إلى أن السوق شهد ارتفاعًا في الحماسة مؤخرًا، وأن مساحة التصحيح المحتملة ليست كبيرة.

التركيز على التوازن في التخطيط المستقبلي

في مواجهة التباين الهيكلي في السوق، تتبنى المؤسسات الاستثمارية بشكل عام استراتيجية “التوازن في التوزيع، والمرونة في الاستجابة”، مع اختلاف في الأساليب المحددة.

قال لي مينغلو إنه سيتبع استراتيجية تركز على اختيار المنتجات الأساسية، مع مرونة في تحديد الأوزان. وأضاف أنه سيعتمد على توزيع متوازن بين “المسارين” مع التركيز على صناديق مؤشرات تعزز التكنولوجيا، بالإضافة إلى صناديق تتعلق بالسلع الأساسية للاستثمار في قطاعات الموارد. وأوضح أنه سينتظر بحذر أي تصحيح محتمل في الأرباح، وأنه سيتجنب بشكل خاص الأصول التي حققت ارتفاعات كبيرة مؤخرًا.

أما كاو زوي وي، فموقفه أكثر تفاؤلاً، لكنه يتخذ حذرًا في التنفيذ. وقال: “القطاعات القوية مثل التكنولوجيا والمعادن الثمينة لا تزال في مستويات عالية، وليس من الحكمة التوقع بحدوث اختراقات كبيرة على المدى القصير.” وأكد أنه سيواصل اتباع استراتيجية الدفاع والهجوم، مع انتظار عودة المتوسطات إلى قيمها الطبيعية في الأسهم ذات القيمة.

وفيما يتعلق بوتيرة زيادة المراكز، قال باو شياوهوي إنها تفضل “المراقبة أولاً، وعدم التسرع في البيع.” وأوضحت أن “ارتفاعات السوق خلال العطلة، خاصة في الأسواق الخارجية، ستُفرغ مشاعر السوق بعد افتتاح السوق، لذا من غير الحكمة التسرع في المخاطرة الآن. السوق يتحرك بسرعة، ولا يمكن تحديد ما إذا كانت الذكاء الاصطناعي، التكنولوجيا، أو القطاعات الدورية ستستمر، خلال يوم أو يومين. نفضل أن نترك السوق يستهلك المشاعر، وننتظر أن تتضح الاتجاهات بشكل أكبر.”

أما ماركو وي، فقال: “رغم أننا نعتقد أن الأسهم التكنولوجية ستظل محور السوق الرئيسي طوال العام، إلا أن استثمار التكنولوجيا يجب أن يكون أكثر تمييزًا. نوصي بالتركيز على الشركات التي تدعمها نتائج فعلية أو لديها اتجاه صناعي واضح، مثل البنية التحتية للقدرات الحاسوبية، وسلسلة الروبوتات المحلية، وتطبيقات الذكاء الاصطناعي في الصناعة والقيادة الذكية. أما الاستثمارات ذات الطابع المفاهيمي المرتفعة، التي حققت ارتفاعات كبيرة سابقًا، فيجب أن تظل بحذر على المدى القصير.”

كما كشف لي روي أنه قام بتعديل مواقفه خلال تداولات 24 فبراير، حيث قام ببيع بعض الأسهم المفاهيمية للذكاء الاصطناعي التي حققت ارتفاعات كبيرة، ووجه جزءًا من رأس ماله نحو معدات الحوسبة ذات الطلبات، وصناديق المعادن غير الحديدية، مع الاحتفاظ ببعض السيولة في انتظار وضوح السوق أكثر.

وبمراجعة آراء العديد من المؤسسات، يتضح أن بداية عام الحصان تتميز بفرص هيكلية بشكل رئيسي. بالإضافة إلى “التكنولوجيا + موارد”، قد تكون فرص عودة القيمة المنخفضة التقييم إلى المتوسط، وارتفاع الأسعار مع بداية الربيع، من بين الاتجاهات التي قد تتنقل فيها الأموال. كما قال أحد المستثمرين: “سوق عام الحصان لن يكون مسارًا مستقيمًا، بل سيكون هناك منحنيات، ومن سيسيطر على التوازن هو من يستطيع التحكم في مركزه بشكل جيد.”