穩定幣作為數字貨幣：英國面臨的監管困境

英國政府目前正面臨關於穩定幣在現代金融體系中角色的關鍵性問題。隨著金融科技的發展，這種基於區塊鏈的數字貨幣引起監管機構的高度關注，尤其是在這些工具可能影響傳統支付系統和已建立的貨幣穩定性方面。英國上議院最近召開了深入調查會議，探討穩定幣的監管方向，並邀請專家與利益相關者共同理解其對金融部門和英鎊貨幣長遠的影響。

為何數字貨幣的監管成為戰略優先事項

金融服務監管委員會已展開全面對話，討論英國支付基礎設施中穩定幣的未來。這項調查涵蓋範圍廣泛，從與傳統銀行系統的競爭、跨境交易應用，到潛在的非法金融活動濫用。英格蘭銀行已明確表態，建議制定將穩定幣視為傳統貨幣的監管框架，要求有強大的支撐和充足的流動性儲備。

《金融時報》著名經濟分析師克里斯·賽勒斯（Chris Giles）對於穩定幣在英國大規模採用持謹慎態度。他認為，主要障礙在於缺乏透明的法律基礎和明確的監管框架。沒有充分的法律保障，家庭持有穩定幣作為流動資產的風險將變得顯著。然而，賽勒斯也指出，若有強有力的監管架構，穩定幣有潛力提升支付交易效率、降低轉帳成本，並加快跨國資金與大規模企業交易的速度。

在英國國內市場方面，賽勒斯懷疑穩定幣對英鎊的顯著破壞性影響。現有的即時支付系統和低交易成本，使得穩定幣作為革命性替代方案的吸引力不足。在他的分析中，穩定幣更像是一種媒介，主要功能是作為進入和退出加密資產生態系的橋樑，而非在貨幣或金融系統層面帶來根本性革命。

同樣具有複雜性的問題是關於穩定幣的收益率或利息。賽勒斯強調，決定穩定幣是否應提供收益，是其身份的核心，並將重塑英國金融生態系的結構。如果穩定幣僅作為技術支付工具，則沒有經濟比率來支付利息，因為帶息的存款產品並未在現代英國金融體系中佔主導。

對穩定幣在支付系統未來的兩種截然不同觀點

來自美國法學教授亞瑟·E·威爾馬斯（Arthur E. Wilmarth Jr.）的觀點則較為批判，他對監管者的做法持更為懷疑的立場。威爾馬斯嚴厲批評目前在美國實施的《GENIUS指導原則》（Guidance for New Innovation for Stablecoin in the United States），稱其為“嚴重的錯誤”，因為它為非銀行實體發行以美元等主要貨幣計價的穩定幣提供了空間。

他認為，更明智的做法是通過現有銀行機構開發代幣化存款，而非允許監管較少的金融科技公司進入“貨幣業務”。威爾馬斯將穩定幣視為一種監管套利策略——在監管寬鬆的情況下，企業可以避開在全球銀行體系中建立的嚴格規定。

儘管威爾馬斯承認美國在金融政策上做出了一些不利的選擇，但他讚揚英格蘭銀行提出的更嚴格、可衡量的穩定幣監管方案。英國的做法展現出對於在沒有充分貨幣和支付系統完整性保障下，區塊鏈技術可能帶來系統性風險的警覺。

全球監管挑戰中的啟示

這兩種觀點揭示了全球監管者面臨的根本困境：如何在促進金融創新與維持穩定、保護消費者之間取得平衡。賽勒斯強調需要加強國際監管，對加密貨幣交易所實施更嚴格的監督，以及更全面的“了解你的客戶”（KYC）和反洗錢（AML）標準。這反映出擔憂：若不謹慎管理，穩定幣可能成為非法金融活動的渠道。

英格蘭銀行已提出高標準，要求每個發行的穩定幣都必須有完全的支撐和高流動性。這一策略本質上將數字貨幣置於與傳統金融工具同等的監管和責任範圍內。

當全球持續探索如何將區塊鏈技術融入正式金融體系時，英國的經驗與討論提供了重要的借鑑。挑戰不僅在於技術本身，更在於如何規範與保護貨幣與支付系統的完整性，以應對快速數位轉型時代的需求。穩定幣的監管將持續是塑造全球貨幣與金融未來的核心議題。