Les approvisionnements mondiaux abondants en cacao et la demande en baisse créent une tempête parfaite pour la baisse des prix

Les marchés à terme du cacao ont connu des pertes importantes cette semaine, alors que des récoltes abondantes se heurtaient à un intérêt des consommateurs en déclin. Le cacao ICE NY de mars a clôturé en baisse de 283 points (-6,38 %), tandis que le cacao ICE Londres de mars #7 a chuté de 208 points (-6,72 %), atteignant son niveau le plus bas en 2,25 ans. Le décalage fondamental entre des approvisionnements mondiaux abondants et une demande faible a créé une pression baissière persistante sur les valorisations du marché.

La situation de l’offre reste notablement abondante. Selon l’Organisation Internationale du Cacao (ICCO), les stocks mondiaux de cacao pour 2024/25 ont augmenté de 4,2 % en glissement annuel pour atteindre 1,1 million de tonnes métriques. Cette situation d’inventaire ample est renforcée par des conditions de croissance favorables en Afrique de l’Ouest, principale région de production mondiale. Le groupe Tropical General Investments a récemment souligné que des conditions météorologiques favorables en Afrique de l’Ouest devraient améliorer la récolte de cacao de février-mars en Côte d’Ivoire et au Ghana, avec des agriculteurs rapportant des cabosses plus grosses et en meilleure santé par rapport à l’année précédente. Le fabricant de chocolat Mondelez a noté que le nombre actuel de cabosses de cacao en Afrique de l’Ouest est supérieur de 7 % à la moyenne quinquennale et nettement supérieur aux niveaux de production de l’année dernière. La Côte d’Ivoire, plus grand producteur mondial de cacao, a commencé la récolte de sa principale récolte, les agriculteurs exprimant leur optimisme quant à la qualité de la récolte.

Crise de la demande : les grands fabricants de chocolat signalent une forte baisse des volumes

L’autre face de l’équation de l’offre raconte une histoire préoccupante pour le soutien des prix. La réticence des consommateurs à acheter du chocolat à des prix élevés a contraint les principaux acteurs du secteur à réduire considérablement leurs opérations. Barry Callebaut AG, le plus grand fournisseur mondial de chocolat en vrac, a rapporté une baisse spectaculaire de 22 % du volume de ventes dans sa division cacao pour le trimestre se terminant le 30 novembre. La société a attribué cette baisse à « une demande de marché négative et à une priorisation du volume vers des segments à plus forte rentabilité dans le cacao ». Cela représente une faiblesse critique de la demande qui s’est répercutée sur toute la chaîne d’approvisionnement.

L’activité de transformation s’effondre sur les marchés clés

Les volumes de broyage de l’industrie illustrent une image encore plus sombre de la détérioration de la demande. Le 15 décembre, l’Association Européenne du Cacao a indiqué que les volumes de transformation européens du quatrième trimestre ont chuté de 8,3 % en glissement annuel pour atteindre 304 470 tonnes métriques — bien pire que la baisse anticipée de 2,9 % et le trimestre le plus faible pour le continent en 12 ans. De même, l’Association du Cacao d’Asie a rapporté que les volumes de transformation asiatiques du Q4 ont diminué de 4,8 % en glissement annuel pour atteindre 197 022 tonnes métriques. Les résultats en Amérique du Nord ont montré une légère amélioration, avec l’Association Nationale des Confiseurs rapportant une augmentation de seulement 0,3 % en glissement annuel à 103 117 tonnes métriques. Cette faiblesse constante dans tous les grands centres de broyage souligne la gravité de la contraction de la demande mondiale.

La récolte en Afrique de l’Ouest augmente les approvisionnements disponibles

La convergence d’approvisionnements abondants et d’une demande en contraction a créé une dynamique inhabituelle dans le comportement des agriculteurs. Malgré des perspectives de récolte favorables, les producteurs de cacao en Afrique de l’Ouest ont adopté une approche prudente concernant les expéditions. Selon les données cumulées jusqu’au 25 janvier 2026, la Côte d’Ivoire a expédié 1,20 million de tonnes métriques de cacao vers les ports durant l’année de commercialisation en cours (1er octobre 2025 au 25 janvier 2026), ce qui représente une baisse de 3,2 % par rapport aux 1,24 million de tonnes expédiées durant la même période l’année précédente. Cette réticence à commercialiser agressivement les approvisionnements reflète la conscience des agriculteurs que les niveaux de prix actuels offrent des rendements insuffisants, même si les volumes de récolte augmentent.

Les niveaux de stockage augmentent alors que les ventes stagnent

Les dynamiques d’inventaire surveillées par les bourses soulignent encore la pression sur les prix. Les stocks de cacao détenus dans les ports américains selon ICE ont chuté à un plus bas de 10,5 mois, à 1 626 105 sacs le 26 décembre, mais ont depuis rebondi à 1 773 618 sacs — leur niveau le plus élevé en 2,5 mois, au mardi. Cette accumulation d’inventaire se produit précisément au moment où la demande devrait absorber l’offre, créant un tableau technique baissier pour les prix. L’incapacité de la demande des utilisateurs finaux à absorber les stocks disponibles suggère que des réductions de prix pourraient être nécessaires avant que des achats de volume significatifs ne reprennent.

Dynamique régionale de l’offre : le Nigeria compensé par l’abondance en Afrique

Toutes les régions de production ne contribuent pas de manière égale à la pression sur l’offre. Le Nigeria, cinquième plus grand producteur mondial de cacao, constitue une exception à la tendance d’abondance générale. Les exportations de cacao du Nigeria en novembre ont diminué de 7 % en glissement annuel pour atteindre 35 203 tonnes métriques. L’Association Nigériane du Cacao prévoit que la production pour la campagne 2025/26 sera en contraction de 11 % en glissement annuel, pour atteindre 305 000 tonnes, contre une projection de 344 000 tonnes pour la campagne 2024/25. Cette réduction de l’offre du Nigeria offre un soutien modeste aux prix, mais reste insuffisante pour contrebalancer les hausses de production ailleurs.

Perspectives de production indiquent une pression soutenue sur l’offre

Les prévisions de production à plus long terme suggèrent que des approvisionnements robustes persisteront, limitant le potentiel de hausse des prix. L’ICCO a considérablement réduit son estimation du surplus mondial 2024/25 à 49 000 tonnes métriques le 28 novembre, contre une estimation précédente de 142 000 tonnes. Cependant, l’organisation a également abaissé son estimation de la production mondiale 2024/25 à 4,69 millions de tonnes, contre 4,84 millions de tonnes précédemment — une réduction qui représente encore une augmentation significative de 7,4 % en glissement annuel. Cette expansion fait suite à plusieurs années de contraintes d’approvisionnement, puisque la campagne 2023/24 a généré le plus grand déficit mondial de cacao en plus de 60 ans, avec -494 000 tonnes, la production ayant chuté de 12,9 % en glissement annuel pour atteindre 4,368 millions de tonnes.

La reprise actuelle de la production, combinée à une demande en modération, a déplacé le marché d’un déficit à un excédent en un délai réduit. Rabobank a abaissé sa projection du surplus mondial de cacao 2025/26 à 250 000 tonnes, contre 328 000 tonnes en novembre, suggérant que la pression sur l’offre pourrait perdurer jusqu’au prochain cycle de production. Pour que les prix du cacao retrouvent une croissance significative, il faut que soit la demande mondiale se stabilise et se renforce, soit que les producteurs d’Afrique de l’Ouest exercent une retenue encore plus grande sur l’offre que celle observée actuellement. Sans une amélioration substantielle de la demande, l’environnement d’offre abondante risque de maintenir un plafond aux tentatives de reprise des prix.

Disclaimer : Cette analyse est fournie à titre informatif uniquement. Toutes les données et informations contenues ici reflètent des rapports publics de l’Organisation Internationale du Cacao, des associations industrielles régionales et des déclarations d’entreprises à la date des références.