هل سينهار سوق الأسهم في عام 2026؟ ماذا تخبرنا الأرقام

إنها مسألة تثير قلق محافظ المستثمرين: هل سينهار السوق في عام 2026؟ لقد أنهى مؤشر S&P 500 للتو عام 2025 بشكل رائع مع مكاسب بلغت 16%—وهو ثالث عام على التوالي من العوائد ذات الأرقام المزدوجة. ولكن حتى مع استمرار الأسهم في صعودها حتى أوائل 2026، هناك علامتان تحذيريتان حمراء تومضان على لوحة تقييم السوق تشير إلى أن تصحيحًا في السوق قد يكون على الأفق.

دعونا نحلل ما تقوله البيانات فعليًا ولماذا تهمنا التاريخ عند التفكير في اتجاه الأسواق.

علامتان حمرتان تشيران إلى احتمال حدوث تصحيح

الإنذار الأول هو نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية لمؤشر S&P 500. وفقًا لبحث FactSet، يتداول المؤشر حاليًا عند مضاعف سعر إلى أرباح مستقبلية 22x—وهو مستوى ليس مرتفعًا فقط مقارنة بمتوسطاته خلال خمس وعشر سنوات، بل ممتد تاريخيًا.

للفهم بشكل أعمق: آخر مرة رأينا فيها تقييمات بهذا الامتداد كانت خلال فترتين. فقاعة الدوت-كم في أوائل 2000 كانت واحدة منهما. والأخرى كانت خلال جنون عصر كوفيد في حوالي 2020، عندما كانت البنوك المركزية تضخ السيولة بشكل أساسي في الأسواق وأسعار الفائدة كانت قريبة من الصفر. في كلا الحالتين، لم يكن ما تلاه جميلًا.

عندما ترتفع مضاعفات التقييم المستقبلية بهذه الدرجة، عادةً ما يعني أن المستثمرين يضعون في الحسبان الكمال. إنهم يراهنون على نمو قوي في الإيرادات، وتوسيع هوامش الربح، وبيئة اقتصادية كلية سلسة. لكن هنا المشكلة: إذا لم تتطابق الحقيقة مع الضجيج، حتى تقرير أرباح جيد يمكن أن يخيب أمل السوق. وعندما يحدث ذلك، ليس الأداء التجاري السيئ هو الذي يسبب البيع، بل الفجوة بين التوقعات والواقع.

العلامة الحمراء الثانية هي نسبة Shiller CAPE لمؤشر S&P 500، والتي تبلغ الآن حوالي 39. يقيس هذا المؤشر أرباح الشركات على مدى 10 سنوات (معدلة حسب التضخم) مقارنة بأسعار الأسهم الحالية، مما يمنحنا لمحة عن مدى غلاء السوق على أساس طبيعي وطويل الأمد.

إليك ما تظهره التاريخ: آخر مرة كانت فيها نسبة CAPE عند هذه المستويات كانت في ذروة فقاعة الدوت-كم في أوائل 2000. وعندما تنظر إلى أبعد من ذلك—إلى أواخر العشرينات من القرن الماضي—كانت فترات الذروة في التقييمات تتبعها دائمًا عوائد أقل، وأحيانًا أقل بكثير.

التاريخ يخبرنا ماذا يحدث بعد الذروات في التقييمات

استنادًا إلى هذه المقاييس، تشير السوابق التاريخية إلى أن السوق قد ينهار، وهو شيء يجب أن نأخذه على محمل الجد. يبدو أن تصحيحًا ذا معنى في عام 2026 ممكن بالنظر إلى خلفية التقييمات.

لكن—وهذا مهم—السؤال الحقيقي ليس ما إذا كان الانخفاض سيحدث، بل كم سيطول ومدى شدته.

إليك سبب كون التوقع أكثر تعقيدًا من مجرد التشاؤم: السوق مدعوم حاليًا بعوامل هيكلية حقيقية. الذكاء الاصطناعي، والتحول في الطاقة، والإنفاق على البنية التحتية تمثل محركات نمو حقيقية وطويلة الأمد لن تختفي في وقت قريب. هذه ليست فقاعات مضاربة؛ إنها قوى اقتصادية حقيقية تعيد تشكيل الإنتاجية وتخصيص رأس المال.

النتيجة ستعتمد بشكل كبير على أمرين: كيف تتوافق الأرباح الفعلية مع توقعات وول ستريت العالية، وما الذي ستفعله الاحتياطي الفيدرالي مع تطور الظروف الاقتصادية. إذا خيبت الأرباح الآمال أو شدد الاحتياطي الفيدرالي سياسته بشكل حاد، قد يتسارع الضعف. وإذا فاجأت الأرباح إلى الأعلى وظل الاحتياطي الفيدرالي متساهلاً، قد يمد السوق في صعوده رغم التقييمات المرتفعة.

الخطوة الذكية الآن: موازنة الهجوم والدفاع

إذا كنت تحاول التنقل في هذا البيئة، فكر في نهج متوازن لا يجبرك على المراهنة بالكامل أو الجلوس على الهامش.

من جهة، استمر في جمع مراكز في شركات رائدة ذات نماذج أعمال قوية. هذه هي الشركات التي تتجاوز التصحيحات دون أن تتعرض لأضرار جوهرية. فكر في فترات احتفاظ طويلة والجودة على المضاربة.

ومن جهة أخرى، احتفظ باحتياطي نقدي كبير. الأمر لا يتعلق بمحاولة توقيت السوق بشكل مثالي، بل بوجود مخزون جاف متاح إذا ما عاد السوق للانخفاض. تظهر الدراسات أن شراء الانخفاضات كان مربحًا للغاية للمستثمرين الصبورين والمنضبطين. كل تصحيح رئيسي في S&P 500 انتهى في النهاية إلى مستويات قياسية جديدة—الأمر فقط مسألة وقت وطباع.

فهل سينهار السوق؟ ربما. تشير مقاييس التقييم التاريخية إلى أن نوعًا من التصحيح قد تأخر أكثر من اللازم. لكن التصحيحات ليست كوارث إذا كنت متمركزًا بشكل صحيح. إنها فرص.