نقص السيولة في سوق العملات الرقمية: أكبر عقبة أمام دخول المؤسسات

مع اقتراب سوق العملات الرقمية من النضج، ظهرت مشكلة لا يمكن تجاهلها. ليس تقلبات الأسعار (تقلب)، بل نقص السيولة في السوق. يجادل جيسون أتكينز، المدير التجاري في شركة أوروس، بأن أكبر تحد هيكلي يواجه القطاع هو في الواقع نقص السيولة. على الرغم من تزايد اهتمام المستثمرين المؤسسيين، إلا أن الواقع هو أن آلية وضع هذا الرأسمال في السوق ليست متطورة بشكل جيد.

سوق المال المؤسسي وقيود سيولته

حتى لو عبر المستثمرون المؤسسيون عن نيتهم دخول أصول العملات الرقمية، فلا معنى لذلك إذا لم يكن لديهم الوسائل لذلك. يشير أتكينز: “إقناعهم بالمجيء إلى السوق شيء، لكن هناك سؤال ما إذا كان هناك عدد كاف من المقاعد في السيارة ليدخلوا.”

نقص السيولة في السوق ليس بسبب فقدان اهتمام المستثمرين، بل ناتج عن أحداث تخفيض الميدانية واسعة النطاق، لا سيما أحداث مثل الانهيار في 10 أكتوبر 2025. في مثل هذه الاضطرابات، يتم إزالة المتداولين والرافعة المالية بسرعة من السوق، لكن مزودي السيولة لا يستطيعون مواكبة السرعة. نتيجة لذلك، عندما ينخفض نشاط التداول، يقوم صناع السوق بطبيعتهم بتشديد إدارة المخاطر وزيادة السيولة. يؤدي هذا الانخفاض في السيولة إلى تقلبات أعلى، مما يشجع على زيادة المزيد من السيولة، مما يخلق دورة مفرغة.

هيكل مخاطر السوائل أشد من التقلب

يعتقد عموما أن التقلبات العالية تبعد المستثمرين الكبار. لكن أتكينز يرى الأمر بشكل مختلف. المشكلة ليست في التقلب نفسه، بل في التقلب في سوق ذو سيولة محدودة.

قال أتكينز: “من الصعب للغاية الاستفادة من التقلبات في سوق منخفض السيولة.” وذلك لأن من الصعب تأمين المواقع، كما أن إتمام التسوية أكثر تعقيدا. هذا القيد أكثر أهمية بكثير للمستثمرين المؤسسيين مقارنة بالمستثمرين الأفراد.

يعمل المستثمرون الكبار وفقا لتوجيهات صارمة للحفاظ على رأس المال ولديهم تسامح ضئيل مع المخاطر السائلة. الأمر المهم في اتخاذ قرارات المستثمرين المؤسسيين ذوي الأصول الضخمة ليس “كيفية تعظيم العوائد”، بل “كيفية تعظيم العوائد على أساس الحفاظ على رأس المال”. طالما أن هذا المبدأ موجود، فلا يمكن توقع دخول الأسواق غير السائلة الكافية إليها.

رأس المال الجديد لا يزال حذرا – تحديات هيكلية عميقة الجذور

عند النظر إلى السوق ككل، تتشكل دورة تعزيز ذاتية من خلال تداخل نقص السيولة، والتقلبات العالية، والحذر المؤسسي. على الرغم من أن السوق ضعيف، لا يوجد مجال هيكليا للمستثمرين المؤسسيين ليكون مستقرا للسوق. حتى عندما يحدث التوتر، لا توجد شبكة أمان طبيعية.

وفقا لتحليل أتكينز، فإن هذه المشكلة السائلة ليست دورية، بل هي هيكلية جوهرية. الأصول الجديدة ذات المخاطر لا تمتص رؤوس الأموال الأخرى، بل الهيكل هو أن رأس المال الجديد يبقى حذرا حتى يتمكن السوق من امتصاص الحجم، والتحوط من المخاطر، والخروج بشكل نظيف.

التجربة والخطأ في المشاريع الجديدة خلال مرحلة دمج الصناعة

ومن المثير للاهتمام أن أتكينز يشير إلى أن التحديات التي تواجه الأصول الرقمية حاليا ليست بسبب تحويلات رأس المال إلى أصول ناشئة أخرى. بينما صحيح أن اهتمام المستثمرين بالذكاء الاصطناعي (الذكاء الاصطناعي) ينمو بسرعة، إلا أن الاثنين ليسا في نفس المرحلة من الدورة. على الرغم من وجود الذكاء الاصطناعي منذ عدة سنوات، إلا أن الارتفاع في اهتمام المستثمرين حديث نسبيا، وهذا لا يعيق بطبيعة الحالس تدفقات رأس المال إلى الأصول العملية.

وعلى النقيض من ذلك، يدرك المطلعون على الصناعة أن أصول العملات الرقمية تتقدم أكثر في الدورة وتدخل بالفعل مرحلة من التوحيد. قال أتكينز: “نحن نصل إلى نقطة نتعامل فيها مع التكامل بدلا من الجدة”، مضيفا أن “الابتكار المالي لم يعد نشطا كما كان في السابق.” العديد من الشهادات المشتركة في أصول العملات الرقمية، مثل Uniswap وAMMs (صانعي السوق الآليين)، لم تعد جديدة، بل أصبحت بالفعل بنية تحتية راسخة في السوق.

من هذا المنظور، فإن تباطؤ السيولة ليس بسبب سحب رأس المال من الأصول الرقمية المشفرة بسببه، بل بسبب نقص الآليات الجديدة لجذب التفاعل المستمر. توصف الصناعة بأنها تمر ب “لحظة ماجستير اللغة الكبيرة” – أي أنها في مرحلة ناضجة تنتظر التحول الجذري التالي.

قد لا يزال هناك اهتمام، يوضح أتكينز. “ليس السرد هو ما يحدد متى يمكننا التصرف في السوق، بل السيولة.” من الضروري لتحسين سيولة السوق، من الضروري تدفقات رأس المال الداخلة من خلال العمل.