俄烏和談推升油價底部風險，分析師為何警告勿追空？

**供過於求持續壓低能源價格**

進入2025年以來，原油市場陷入持續下行通道。WTI原油從年初迄今已累積下滑23%，布蘭特原油跌幅達21%。12月16日，WTI原油下滑至54.98美元/桶，觸及2021年2月來的最低點，布蘭特原油也來到58.72美元/桶，創下近8個月新低。這波跌勢背後，反映的是全球能源市場的結構性失衡——OPEC+逐步提升產能、非OPEC國家增產動能持續，同步遭遇中美等主要經濟體需求疲軟的衝擊，供應充沛而需求不足的局面愈演愈烈。

**停火談判引發新的供應擾動預期**

消息面上，美國總統川普日前表示，俄烏兩國接近達成和平協議。這項進展引發市場新的聯想——一旦停火成立，美國對俄羅斯石油的經濟制裁有望迅速解除，烏克蘭對俄羅斯能源基礎設施的攻擊也將停止，大量俄羅斯原油可望重返國際市場。根據Rystad Energy分析師Jorge Leon的評估，此舉將進一步惡化全球供應過剩的局面。

然而，德國商業銀行分析師Carsten Fritsch卻提出相反觀點。他認為，儘管俄烏衝突可能結束，但俄羅斯大幅增加石油產出的空間有限，因為該國已受OPEC+產量協議約束，目前產量已接近自身產能頂點。在此框架下，當前油價的跌幅「恐已超過基本面所能解釋的程度」。

**技術面超賣發出風險訊號**

來自Ritterbusch & Associates的最新評估指出，儘管下月美國仍可能面臨供應過剩局面，但機構警告投資者應謹慎追空。關鍵警示是：**WTI原油跌破55美元/桶時，技術面已明顯呈現超賣狀態，此刻不宜建立新的空頭部位**。這提示著市場參與者，即便基本面仍有下行壓力，但極端價位已蘊含反彈風險。

周斯越