عندما يطلق ثلاثة عمالقة السوق الإنذار: هل يقترب النظام المالي العالمي من نقطة الانهيار؟

تقارب التحذيرات من رموز الاستثمار

يوليو 2025 شهد لحظة غير معتادة في الأسواق المالية العالمية—حيث أطلق ثلاثة مستثمرين ذوي فلسفات وسجلات مختلفة بشكل واضح مخاوف بشأن المخاطر الاقتصادية النظامية. نادراً ما يتفق راي داليو، ومايكل بيري، وجيريمي غرانثام على توقعات السوق، ومع ذلك تتقارب تقييماتهم الأخيرة حول تهديد واحد: استقرار سوق الخزانة الأمريكية والبنية التحتية المالية الأوسع المبنية عليها.

صوتهم الجماعي يحمل وزنًا. داليو تنبأ بأزمة مالية عام 2008؛ رهان بيري القصير بمليون على سوق العقارات الأمريكية أصبح أسطوريًا؛ غرانثام أدار خمسة عقود من الاستثمار، معرّفًا نقاط انعطاف السوق الكبرى قبل حدوثها باستمرار. حقيقة أن هؤلاء الثلاثة يحذرون الآن من احتمال انهيار نظامي خلال 36 شهرًا تستدعي فحصًا جديًا.

$800 إطار فقاعة جيريمي غرانثام متعدد المراحل

تحليل المخضرم في الاستثمار يقدّم نظرة هيكلية لفهم المخاطر الحالية. نموذج غرانثام يحدد أننا نعيش في “فقاعة عظمى” تتجاوز حدود فئات الأصول التقليدية—الأسهم، السندات، العقارات، والسلع جميعها مضخمة في آن واحد.

تتوزع خطته الزمنية على مراحل مميزة:

• المرحلة المبكرة تظهر بالفعل: في أوائل 2025، هبطت أسهم نيفيديا بنسبة 40%، مما أحدث تموجات واضحة عبر أسواق الأسهم عالميًا. لم يكن هذا تقلبًا عشوائيًا بل علامة على ضغط تقييمات أوسع.

• الانتعاش المخادع: ستتعافى الأسواق، مما يخلق وهم الاستقرار الذي يجذب المستثمرين الأفراد مرة أخرى إلى مراكزهم. هذه المرحلة تزرع الثقة الزائفة—إشارة “الطوارئ” قبل تدهور حقيقي.

• الانهيار المتزامن: الأزمة الحقيقية تتضمن انخفاضات مترابطة عبر جميع فئات الأصول في آن واحد. ما يميز هذا السيناريو عن 2008 ليس فقط الشدة، بل الاختلاف الهيكلي الأساسي: الأصول “الملاذ الآمن” نفسها تصبح مراكز للعدوى.

يؤكد غرانثام أن الأزمات السابقة سمحت بتدخل الاحتياطي الفيدرالي من خلال شراء السندات والتوسع النقدي. هذه المرة، خلل سوق السندات يقضي على ذلك المخرج. عندما تصبح الأصول التي تعتبر آمنة بشكل تقليدي مصادر للمخاطر، يواجه مديرو المحافظ خيارات محدودة حقًا.

ديون داليو ودوران سوق الخزانة وعدم وظيفتها

يُعبر راي داليو عن المشكلة الأساسية بمصطلحات رياضية صارمة: تحمل الولايات المتحدة ### تريليون دولار من الديون، بينما يتجاوز الإنفاق السنوي الإيرادات بنسبة تقارب 40%—اختلال هيكلي غير مستدام يتجاوز الثلاث سنوات وفق تقييم داليو.

سندات الخزانة الأمريكية بقيمة $37 تريليون تمثل أكثر من مجرد آلية تمويل؛ فهي تعمل كمؤشر تسعير لكل الأصول ذات الفائدة في العالم. معدلات الرهن العقاري، قروض السيارات، معدلات بطاقات الائتمان—جميعها تستمد من مؤشرات عائدات الخزانة. خلل نظامي في هذا السوق يخلق عواقب متسلسلة عبر كامل النظام المالي.

ظهرت علامات التحذير بالفعل في أبريل 2025. تقلص سيولة سوق الخزانة إلى 25% من المستويات التشغيلية الطبيعية. انتشرت فروق العرض والطلب—تكلفة تحريك الأموال داخليًا وخارجيًا—ضاعفت خلال أيام. هذه المقاييس تشير إلى تصاعد الضغط في أكثر الأسواق سيولة واستقرارًا في العالم.

الآثار تتجاوز التمويل النظري: قد يتضاعف معدل الرهن العقاري ليلاً، وقد ترتفع معدلات بطاقات الائتمان بشكل حاد. يعتمد نظام الائتمان الاستهلاكي بأكمله على وظيفة سوق الخزانة. تجميده لا يخلق فقط ركودًا—بل قد يخلق إعادة تسعير جوهرية لجميع الالتزامات المقومة بالدولار.

$27 رهان بيري على نيفيديا: المراهنة على مخاطر التركيز

رد مايكل بيري على هذه الضغوط المتزايدة يكشف عن تحليله للقطعة الدومينو التالية للسقوط. أنشأ مركزًا بقيمة مليون دولار في خيارات البيع على نيفيديا—رهانات على انخفاض سعر سهم شركة الرقائق، وهو ما يمثل نصف تخصيص محفظته.

المنطق يعكس هشاشة أعمق في السوق. تشكل نيفيديا 6.5% من إجمالي رأس مال السوق الأمريكي. تعتمد تقريبًا جميع شركات الذكاء الاصطناعي على معالجاتها. هذا التركيز يخلق نقطة فشل نظامية واحدة: إذا انخفضت تقييمات نيفيديا—وهو ما يتوقعه بيري—فإن التأثير سيمتد ليس فقط على موردي أشباه الموصلات، بل على كامل البنية التحتية المعتمدة على الذكاء الاصطناعي التي بنتها الشركات.

انخفاض يناير 2025 بنسبة 40% في سعر سهم نيفيديا أظهر هشاشتها. يرى بيري أن هذا الانخفاض هو تمهيد، وليس نهاية الأزمة. اقتناعه بهذا الرأي—مضاعفًا استثماره بنصف رأس ماله—يُظهر ثقته في التحليل الهيكلي الأساسي.

الحكم: نظام يقترب من ضغط تاريخي

يبرز هؤلاء المستثمرون الثلاثة معًا أن الهيكل المالي يعمل عند مستويات هشاشة نادرة تاريخيًا. التوافق الناتج عن تحليلاتهم المستقلة يقترح:

أولاً، لقد وصلت مضخة أسعار الأصول إلى حدود قصوى. إطار الفقاعة العظمى لغرانثام يحدد تقييمات مفرطة متزامنة عبر الملاذات الآمنة التقليدية. أظهرت بداية 2025 بالفعل ضعف سوق الأسهم؛ يليه بشكل منطقي ضغط سوق السندات.

ثانيًا، لا يمكن الاعتماد على استجابة سياسة تقليدية. على عكس 2008، حين كانت السندات ملاذًا للأزمة وتوفير التوسع النقدي مخرجًا، هذا السيناريو يقضي على كلاهما. خلل سوق السندات يعني أن الاحتياطي الفيدرالي لا يستطيع حل المشكلة من خلال استراتيجيته التقليدية.

ثالثًا، العدوى حتمية. عندما يعاد تسعير الأصول المفترضة خالية من المخاطر، يواجهها المؤسسات والأفراد الذين يحتفظون بها خسائر في آن واحد. لا فئة أصول توفر حماية؛ قد تتعرض القواعد المالية التي تحكم تدفقات رأس المال العالمية لمراجعة شاملة.

الجدول الزمني الممتد لثلاث سنوات الذي يذكره هؤلاء المستثمرون ليس تنبؤًا غيبيًا بل ضرورة حسابية. العجز غير المستدام، التقييمات المفرطة، وهياكل السيولة الهشة تخلق نافذة لضغط نظامي محتمل قبل أن تتلاشى مرونة السياسة تمامًا.

سواء تحقق جدولهم الزمني الدقيق أم لا، فإن الأهم هو إدراك الرسالة الأساسية: أن التكوين الحالي للنظام المالي يحتوي على مخاطر جوهرية يراها حتى المتنبئون المتمرسون مهمة جدًا لدرجة تستدعي إعادة تموضع المحافظ وتحذير الجمهور.