加密貨幣交易中的流動性提供者：做市商的角色與策略

在加密貨幣交易所順暢運作的背後，是不斷進行買賣活動的專業角色。這些市場參與者在賺取買賣價差的同時，也確保整個交易生態系統的動態平衡。理解這個促進資產交易的機制，對投資者來說，有助於掌握市場結構並做出更明智的交易決策。

提供流動性的角色：市場造市者的定義

在加密生態系中，作為流動性提供者的市場造市者，是持續在特定資產上放置買入和賣出訂單的機構、算法或專業公司。Wintermute、GSR、DWF Labs、Amber Group 和 Keyrock 等大型金融機構在此領域佔據主導地位。散戶投資者也可以透過限價單在小規模範圍內扮演此角色。

沒有市場造市者，交易平台將面臨較大的買賣價差（bid-ask spread）、高波動性，以及在執行大宗交易時的困難。這些角色透過在訂單簿中維持穩定的資產，提供價格穩定性，並提升整體市場效率。

由於傳統交易所不同，加密市場24/7全天候運作，流動性提供者的角色變得更加重要。在交易量較低的時期，持續的流動性來源能防止過度的價格波動。

市場造市者如何獲利？

市場造市者的基本策略是在多個價格層面同步下達買入和賣出訂單。例如，對比特幣設定100,000美元的買入訂單和100,010美元的賣出訂單，形成10美元的價差。當這些微小的差價在數千筆交易中累積，就能產生可觀的收益。

系統運作方式如下：

1. 下單： 市場造市者同時在雙方放置訂單。當買方接受賣出價格，賣方接受買入價格時，價差即被賺取。

2. 庫存管理： 為了平衡持倉，市場造市者會在不同交易所採取對沖策略。有些公司使用高速算法，進行每秒數千筆交易，以快速應對價格變動。

3. 動態調整： 現代市場造市者利用軟體根據實時市場狀況自動調整訂單。透過分析深度、波動性和訂單流，確定最佳價差。

市場造市者與市場買家的差異

(maker)（造市者）與(taker)（買方）是加密交易的兩大主要參與者。造市者透過放置限價單增加流動性，而買方則以市價單立即成交，從市場中抽取流動性。

當一個造市者為比特幣設定100,000美元的買入訂單，該訂單會在訂單簿中待命。若有買家願意以100,010美元賣出，則接受該報價完成交易。造市者從價差中獲利。

良好的系統能為所有市場參與者提供低交易成本、狹窄的價差和深厚的訂單簿。造市者持續提供流動性，買家則不斷匹配這些訂單，維持市場活力。

2025年領先公司展望

( Wintermute：規模宏大與高交易量

Wintermute是一家在全球超過50個交易所提供流動性的算法交易公司。截至2025年2月，管理超過300個資產，涉及超過30條區塊鏈，管理資產總值約2.37億美元。2024年11月底，累計交易量已超過6兆美元。

優勢：

• 提供中心化與去中心化平台的全面服務
• 改進的算法策略
• 行業內高信譽

限制：

• 對小型或利基代幣項目興趣有限
• 不一定適合早期創業公司

) GSR：成熟的服務體系

擁有超過十年經驗的GSR，服務範圍涵蓋代幣發行者到企業投資者。到2025年2月，已投資超過100個加密與Web3項目，在全球超過60個交易所運營。

優勢：

• 長期經營經驗
• 多元服務範圍(包括市場造市、OTC交易、衍生品交易)
• 專注於代幣發行支持

限制：

• 偏好大型項目
• 小型企業的定制方案成本較高

Amber Group：人工智慧整合

Amber Group管理約15億美元的交易資金，服務超過2000家企業客戶。在多個交易所提供流動性，截至2025年2月，累計交易量已超過1兆美元。

優勢：

• AI驅動的分析
• 強調風險管理
• 提供全面金融服務

限制：

• 高門檻入場
• 不適用於新興或小型項目

Keyrock：數據驅動策略

成立於2017年的Keyrock，管理超過85個交易所、超過1300個市場，每日處理超過55萬筆交易。提供市場造市、OTC交易、期權台和流動性池管理等服務。

優勢：

• 以數據為核心的優化
• 適應不同監管環境
• 彈性解決方案

限制：

• 資源較大玩家有限
• 高端服務收費較高

( DWF Labs：投資組合導向

DWF Labs支持超過700個項目，是Web3投資者與流動性提供者。涵蓋CoinMarketCap前100名的20%以上項目，以及前1000名的35%以上，並在超過60個頂級交易所進行現貨與衍生品交易。

優勢：

• 廣泛的項目組合
• 早期投資
• OTC交易選項

限制：

• 僅合作頂級項目與交易所
• 評估流程嚴格

市場造市者對交易所的好處

市場造市者從多方面提升交易平台的功能：

) 流動性深度

持續的買賣訂單確保交易所具有足夠的交易量與訂單簿深度。大宗交易能在不引發劇烈價格波動的情況下順利完成。沒有市場造市者，嘗試購買10比特幣可能會大幅推高價格。

波動控制

儘管加密市場波動劇烈，市場造市者會動態調整價差，維持價格穩定。在市場崩盤時提供買方支援，在牛市時限制過度漲幅。

價格發現的促進

真實的供需關係由價格決定，而非投機或缺乏流動性的狀況。這促使價差縮小、交易快速且成本低廉。

交易所收益

流動性良好的市場吸引交易者，增加交易量與手續費收入。新代幣上市時，市場造市合作能即時提供流動性，促成成功掛牌。

市場造市者面臨的風險

儘管帶來好處，市場造市者也面臨不少挑戰：

市場波動與庫存風險

加密市場的快速價格變動，可能導致持有大量倉位的造市者遭受意外損失。特別是在流動性較低的市場，資產價值的劇烈下跌可能造成難以控制的損失。

技術風險

造市者高度依賴先進算法與高頻交易系統。系統故障、網路攻擊或延遲問題都可能破壞交易策略，造成意外財務損失。在快速變動的市場中，訂單缺失可能以不理想的價格成交。

監管不確定性

不同國家的加密規範變化，可能對造市活動產生負面影響。有些司法管轄區可能將此類行為視為市場操縱。對於跨國運營的公司，合規成本較高。

結論：加密生態系的基石

市場造市者在建立高效且可靠的加密交易環境中扮演著不可或缺的角色。透過提供流動性與穩定性，使交易者能快速完成訂單。

雖然市場造市者在流動性、價格穩定與交易效率方面不可或缺，但也必須應對市場風險、技術挑戰與監管變動。隨著加密交易日益成熟，這些角色將持續在打造更普及且穩定的數位資產市場中扮演關鍵角色。

維持一個平衡且高效的加密市場，與理解並解決市場造市者面臨的風險密不可分。