العائد الحقيقي مقابل الكوبون: لماذا تحدد العائد الداخلي (TIR) استراتيجيتك في الدخل الثابت

عندما يواجه المستثمر اختيار بين سندين، يرتكب معظمهم نفس الخطأ: مقارنة الكوبون فقط. يبدو أن سندًا يدفع 8% سنويًا أفضل من واحد بنسبة 5%، أليس كذلك؟ ليس بالضرورة. هنا يأتي دور العائد الداخلي في الدخل الثابت، المقياس الذي يُظهر لك العائد الحقيقي الذي ستحصل عليه إذا احتفظت بالأصل حتى تاريخ استحقاقه.

العائد الداخلي: بوصلة استثمارك الحقيقية

العائد الداخلي، أو TIR، هو نسبة مئوية تلتقط كل واقع استثمارك في سند. لا يقيس فقط ما تربحه من الكوبونات الدورية، بل أيضًا الربح أو الخسارة التي ستحصل عليها من الفرق بين سعر الشراء والقيمة الاسمية التي ستستردها عند الاستحقاق.

لنتخيل سيناريوهين بنفس السند الاسمي بقيمة 1000 يورو:

• تم شراؤه بسعر 950 يورو ( تحت القيمة الاسمية): ستسترد 1000 يورو عند الاستحقاق. هذا الفرق البالغ 50 يورو يضيف إلى عائدك الكلي.
• تم شراؤه بسعر 1050 يورو ( فوق القيمة الاسمية): ستسترد فقط 1000 يورو عند الاستحقاق. تلك الزيادة البالغة 50 يورو تُخصم من أرباحك النهائية.

العائد الداخلي يجمع هاتين الحالتين في رقم واحد، موفرًا لك الصورة الكاملة.

لماذا يختلف العائد الداخلي عن الكوبون؟

الفرق بين الكوبون والعائد الداخلي أساسي. الكوبون هو الفائدة الاسمية التي يدفعها السند، ثابت منذ إصداره. أما العائد الداخلي، فهو ديناميكي: يعتمد على السعر الحالي للسند في السوق الثانوية.

لننظر إلى حالة عملية:

السند أ: كوبون 8%، سعر السوق 105 € السند ب: كوبون 5%، سعر السوق 95 €

إذا اكتفيت بمراقبة الكوبون، ستختار أ. لكن العائد الداخلي في الدخل الثابت سيُظهر أن ب يوفر عائدًا أعلى لأنه يُشترى بسعر أقل.

مقارنة العائد الداخلي مع معدلات الفائدة الأخرى

لتجنب الخلط بين المفاهيم:

• **العائد الداخلي (TIR): العائد الحقيقي للسند مع الأخذ في الاعتبار السعر الحالي والتدفقات النقدية المستقبلية.
• **النوع الاسمي (TIN): الفائدة المتفق عليها، بدون مصاريف إضافية.
• **المعدل السنوي المكافئ (TAE): يشمل المصاريف والعمولات والتأمينات. هو المقياس لمقارنة عروض التمويل الحقيقية.
• الفائدة الفنية: تُستخدم في التأمينات، وتشمل تكاليف المنتج التأميني.

في الدخل الثابت، العائد الداخلي هو أداتك الأكثر دقة لأنه يلتقط أرباحك الصافية بدقة.

كيفية حساب العائد الداخلي: الصيغة

تتطلب صيغة العائد الداخلي حل معادلة تساوي فيها القيمة الحالية لجميع التدفقات النقدية المستقبلية سعر الشراء الحالي:

P = C/(1+TIR) + C/(1+TIR)² + … + (C+N)/(1+TIR)ⁿ

حيث:

• P = سعر السند الحالي
• C = الكوبون الدوري
• N = القيمة الاسمية
• n = عدد السنوات حتى الاستحقاق

ليس من السهل حلها يدويًا. لحسن الحظ، توجد حاسبات إلكترونية تقوم بذلك في ثوانٍ.

مثال عملي 1: سند تم شراؤه تحت القيمة الاسمية

سند يُتداول بسعر 94.5 يورو، كوبون 6% سنوي، استحقاق 4 سنوات.

بتطبيق الصيغة: العائد الداخلي = 7.62%

لماذا يتجاوز العائد الداخلي الكوبون؟ لأن الخصم المبدئي البالغ 5.5 يورو يحقق لك ربحًا إضافيًا.

مثال عملي 2: سند تم شراؤه فوق القيمة الاسمية

نفس السند، بسعر 107.5 يورو.

بتطبيق الصيغة: العائد الداخلي = 3.93%

هنا، يتآكل الكوبون 6% بسبب الزيادة في السعر بمقدار 7.5 يورو، مما يقلل من عائدك الحقيقي إلى أقل من النصف.

العوامل التي تؤثر على العائد الداخلي في الدخل الثابت

فهم ما يؤثر على العائد الداخلي يمكنك من توقع التحركات دون الحاجة لحسابات معقدة:

الكوبون: كلما زاد، زاد العائد الداخلي. وكلما قل، قل العائد الداخلي.

سعر الشراء: إذا اشتريت بأقل من القيمة الاسمية، يرتفع العائد الداخلي. وإذا اشتريت بأكثر، ينخفض.

الخصائص الخاصة: السندات القابلة للتحويل، المرتبطة بالتضخم (FRN) أو الأدوات ذات الترتيب الأدنى لها حساسية إضافية. على سبيل المثال، السند القابل للتحويل يتأثر أداؤه بأداء السهم الأساسي.

الدخل الثابت: العائد الداخلي مقابل المخاطر الائتمانية

وهنا تأتي التحذير الأهم. العائد الداخلي يُظهر لك الربحية، لكنه لا يُزيل المخاطر. خلال أزمة اليونان في 2015، كانت سندات اليونان لمدة 10 سنوات تتجاوز عائدًا داخليًا بنسبة 19%. بدا وكأنه صفقة رابحة. لكنه كان فخًا: يعكس المخاطر الحقيقية لعدم سداد اليونان.

فقط إنقاذ منطقة اليورو أنقذ تلك السندات من أن تصبح عديمة الفائدة. لذلك، عند تقييم أي استثمار في الدخل الثابت، يجب دائمًا أن يصاحبه تحليل عميق للجودة الائتمانية للمصدر.

الخلاصة: العائد الداخلي هو حليفك في الدخل الثابت

العائد الداخلي هو المقياس الذي تحتاج إلى إتقانه لاتخاذ قرارات مستنيرة في الدخل الثابت. يمكنك من مقارنة السندات بشكل موضوعي يتجاوز الكوبون الاسمي البسيط. لكن تذكر: عائد داخلي جذاب بدون استقرار ائتماني للمصدر هو وهم خطير. استخدم العائد الداخلي كبوصلة، لكن لا تنسَ أبدًا فحص الأرض التي تقف عليها.