從質疑到入局：銀行集體擁抱穩定幣，市值超過3100億美元創歷史新高

穩定幣市場正經歷一場深刻的質變：總市值在18個月內從約2000億美元飆升至超過3100億美元的歷史里程碑，活躍用戶年增長超過50%。更關鍵的信號來自傳統金融心臟——九家歐洲銀行計劃聯合發行穩定幣，摩根大通擴展 JPM Coin，法國興業銀行推出 EURCV。這一系列密集動作表明，銀行已不再將穩定幣視為邊緣投機工具，而是將其作為下一代支付與結算基礎設施的核心組件進行策略布局。

驅動這一轉變的兩大引擎已然清晰：全球監管框架（如歐盟 MiCA 與美國 GENIUS 法案）的落地提供了合規路徑，而鏈上數據顯示，2025年小額支付（單筆低於1,000美元）交易量高達1.56萬億美元，證明穩定幣已成為真正的“功能型貨幣”。

态度180度轉變：銀行從旁觀者到建設者的策略躍進

過去六個月，全球金融界目睹了一場靜默但意義深遠的態度轉向。曾長期對加密貨幣持保守甚至批評態度的傳統銀行體系，開始以前所未有的力度擁抱穩定幣。一個由九家歐洲銀行組成的聯盟宣布，計劃在2026年推出共享穩定幣；華爾街巨頭摩根大通將其內部結算幣 JPM Coin 的應用擴展至歐元結算；法國興業銀行則推出了由紐約梅隆銀行托管的歐元穩定幣 EURCV。這些並非試探性的概念驗證，而是配備了資本承諾和完整合規框架的生產級部署。

這一集體性策略進場的背後，是銀行業對兩個無法回避的現實認知。首先，穩定幣的市場規模與用戶基礎已庞大到不容忽視。總市值突破 3100 億美元，年鏈上交易額超過 40 萬億美元，獨立持有者數量達到 2 億，這些數據描繪的已是一個與中型國家經濟體量相當的平行金融體系。其次，銀行意識到，與其被動防禦或抵制，不如主動參與並塑造這一新興市場的規則和標準。通過發行或整合合規穩定幣，銀行旨在重新奪回在支付價值鏈上的主導權，並為其客戶提供現代化、跨境的數字資產服務。這種從“質疑與觀望”到“參與與建設”的轉變，標誌著穩定幣正式從加密原生圈的實驗，升級為全球金融基礎設施演進的重要議程。

主流穩定幣關鍵模型與數據對比（截至2025年末）

• 總市場規模： 市值 3100 億美元，年內增長超 50%。
• 頭部格局： Tether 市值 1870 億美元，USD Coin 市值 770 億美元，占據主導。
• 模型一：完全儲備型（如 USDC）
  • 儲備： 近乎100%現金及短期美國國債，由受監管托管方持有。
  • 透明度： 每月發布第三方審計報告。
  • 機構採用： 銀行與機構結算首選，因其高度合規與透明。
• 模型二：混合儲備型（如 USDT）
  • 儲備： 包含現金、國債、商業票據、乃至比特幣和黃金。
  • 透明度： 季度發布儲備報告，但結構更複雜。
  • 市場角色： 憑藉先發優勢佔據最大流動性，主導加密貨幣交易對。
• 模型三：加密超額抵押型（如 DAI）
  • 機制： 透過智能合約鎖定超額加密資產（如以太坊）生成。
  • 優勢： 去中心化，不依賴銀行托管。
  • 風險： 依賴底層加密資產價格與協議智能合約安全。
• 模型四：合成/算法型（如 USDe）
  • 機制： 透過衍生品對沖（如期貨）維持錨定，提供潛在收益。
  • 特點： 資本效率高，但在市場極端波動時曾短暫脫錨。
  • 定位： 更多被視為收益生成工具而非支付基礎設施。

雙重破局：監管框架與真實用例如何叩開銀行大門

銀行態度的戲劇性轉變，並非憑空發生，而是源於兩堵關鍵“高牆”在短期內相繼被推倒。第一堵牆是監管的不確定性。長期以來，穩定幣游走於支付工具、證券和貨幣市場基金的模糊地帶，讓受嚴格監管的銀行望而卻步。然而，歐盟的《加密資產市場法案》（MiCA）和美國的《GENIUS 法案》徹底改變了遊戲規則。這些法規為穩定幣發行設立了明確的准入門檻：要求100%的優質流動資產（現金和國債）儲備、定期的第三方審計、清晰的贖回權以及嚴格的反洗錢控制。簡而言之，監管將穩定幣塑造成了一種銀行完全熟悉且擅長運作的金融產品——類似於受到高度監管的貨幣市場基金。合規之路一旦清晰，銀行的內部障礙便迅速瓦解。

第二堵牆，也是更具顛覆性的推動力，是穩定幣用例的根本性遷移。長期以來，市場普遍認為穩定幣的主要用途是加密貨幣交易所內的交易媒介和避險工具。然而，鏈上數據揭示了一個截然不同的故事：僅在2025年，USDT 處理的單筆金額低於 1,000 美元 的小額交易總額就達到了驚人的 1.56 萬億美元。這些交易並非機構間的巨額頭寸調撥，而是遍布全球的零售支付、跨境匯款和個人對個人的價值轉移。穩定幣正在非洲、東南亞、拉丁美洲等地，成為人們日常儲蓄和支付的“合成美元帳戶”，在銀行服務缺失或低效的地區發揮著真正的貨幣功能。

當銀行看到穩定幣不再僅僅是投機客在交易平台間搬運的籌碼，而是普通人用於支付學費、匯錢回家、進行小額商業結算的真實貨幣時，其策略價值被徹底重估。它代表著一個規模巨大、高速增長且利潤率可觀的數字支付市場。銀行意識到，如果他們不參與構建這一未來支付基礎設施，他們很可能將被排除在下一代全球金融網絡之外。

超越交易：穩定幣作為金融基礎設施的無限場景

隨著銀行等傳統機構的入場，穩定幣的角色定位正在從單一的“交易媒介”急速擴張，演變成連接傳統金融與加密生態、乃至重塑全球支付網絡的多維基礎設施。其應用場景的廣度，已遠超早期的想像。

最直觀的變革發生在跨境支付與匯款領域。在傳統的代理行模式下，一名從海灣地區向亞洲匯款的工人可能需要支付 4% 至 7% 的高昂手續費，並等待 3 至 5 個工作日。而透過 USDT 或 USDC 進行同樣的操作，成本可降至 1% 以下，資金在幾分鐘內即可到帳。這種效率的降維打擊，正在迫使傳統匯款公司重新思考其商業模式。在通脹高企或存在資本管制的國家，持有穩定幣已成為居民保全資產價值和進行國際交易的有效手段，許多新興市場的加密貨幣交易量現已由穩定幣主導。

在機構層面，穩定幣的應用則更加複雜和深入。它們正被廣泛用作衍生品市場的抵押品，因其價格穩定且易於在鏈上轉移和驗證。它們也成為不同交易場所之間的高效結算資產，解決了傳統法幣跨境結算耗時久、成本高的問題。此外，將穩定幣與國債等收益資產結合，創造出具有流動性的“生息穩定幣”產品，正在吸引尋求現金管理解決方案的企業財務部門。穩定幣就這樣巧妙地站在了支付系統、商業銀行和資本市場的交叉點上，以一種任何單一傳統金融產品都無法複製的方式，實現了價值的無縫、全球化流動。

交易所的責任與行業的未來：走向透明與成熟的分水嶺

面對銀行的大舉進軍和穩定幣角色的根本性演變，加密貨幣交易所作為連接用戶與資產的關鍵樞紐，其責任與策略選擇變得空前重要。交易所的上幣決策，實質上在決定哪種穩定幣模型能夠生存與發展。歷史已多次證明這一點：當標普因儲備風險下調 USDT 評級時，各大交易所重新評估了其風險敞口；當 TUSD 在2024年因儲備問題而脫鉤後，多家交易所迅速將其下架。交易所的風控能力，正在直接塑造市場的健康度與演進方向。

然而，履行這一責任並非易事。早期的“大而全”上幣策略——即列出所有穩定幣讓用戶自行選擇——在當下已經顯得不合時宜且危險。絕大多數普通用戶不具備獨立審計儲備報告或評估智能合約風險的專業能力。因此，交易所必須承擔起 “守門人”和“教育者” 的雙重角色。這意味著，交易所需要建立嚴格的內部審核框架，優先支持那些在儲備透明度、資產質量和監管合規方面達到機構級標準的穩定幣項目。同時，它們必須清楚地向用戶解釋 USDC、USDT、DAI 和 USDe 等不同模型背後的機制、風險與適用場景，幫助用戶做出知情決策。

展望未來，穩定幣行業正站在一個關鍵的十字路口。一條路是延續過去的路徑依賴，追求短期流動性和市場份額，容忍不透明和風險；另一條路是擁抱銀行和監管機構所帶來的高標準、透明化和制度化範式，將穩定幣真正作為嚴肅的金融基礎設施來建設和維護。銀行的選擇已經指明了方向。對於交易所乃至整個加密行業而言，選擇後者雖然更具挑戰，但卻是贏得長期信任、實現大規模主流採用的必經之路。行業的成熟，不再僅僅取決於技術的突破或市值的增長，更取決於參與者能否以同等的嚴謹和責任感，來對待這個正在重塑全球資金流動方式的創新工具。