Les prix de l'argent augmentent à Shanghai dans un contexte de backwardation, ce qui indique une offre tendue en Chine

Cette semaine a été une véritable montagne russe dans le secteur des métaux précieux, avec des mouvements de prix faisant des pirouettes et des gros titres à peine capables de suivre. L’argent au comptant sur la Bourse de Shanghai a terminé le 24 décembre 2025 avec une prime par rapport aux contrats à terme, un cas classique de backwardation qui laisse entendre un marché physique serré en Chine.

Le marché de l’argent en Chine entre en backwardation profonde alors que la demande dépasse l’offre à Shanghai

Les prix de l’argent sur la Bourse de Shanghai ont grimpé à des niveaux élevés le 24 décembre 2025, avec le contrat spot Ag(T+D) se stabilisant près de 19 400 yuans chinois par kilogramme, soit environ 78,55 $US par once en utilisant le taux USD/CNY du jour d’environ 7,015.

Ce prix plaçait l’argent de Shanghai confortablement au-dessus du standard mondial sur le Comex, où les contrats à terme se sont clôturés à 72,36 $US par once troy. L’écart indiquait des tensions locales en Chine, où la demande physique à court terme semblait plus forte que l’offre disponible.

La backwardation de l’argent—lorsque les prix au comptant dépassent ceux à terme—s’est manifestée dans les contrats d’argent en Chine vers la fin de 2025. Sur la Bourse de contrats à terme de Shanghai, les contrats d’argent à échéance proche se situaient en dessous de l’équivalent au comptant, avec le contrat principal autour de 17 609 yuans par kilogramme, soit environ 78,02 $US par once, confirmant la courbe inversée. Une telle configuration, loin d’être habituelle, suggérait que les traders préféraient avoir le métal en main maintenant plutôt que des promesses plus tard, souvent un signe précoce de stress sur l’offre.

La principale cause de cette backwardation remontait à la diminution des stocks d’argent en Chine, le plus grand consommateur mondial du métal. Les inventaires sur les marchés de Shanghai ont chuté à des niveaux pluriannuels en novembre 2025, sous la pression d’une forte demande industrielle qui a dépassé les importations et la production locale. L’industrie chinoise des panneaux solaires, un gros utilisateur d’argent pour les cellules photovoltaïques, a connu une croissance importante en 2025, alimentant les attentes d’un déficit mondial d’argent pour une cinquième année consécutive.

D’autres contributeurs comprenaient des perturbations de l’offre dans des régions minières majeures au-delà de la Chine, notamment au Pérou et au Mexique, où des conflits sociaux et des règles environnementales ont réduit la production. Ces goulots d’étranglement mondiaux ont limité les flux de lingots vers la Chine, intensifiant le décalage local. Les changements de politique commerciale et les mouvements de devises ont également joué un rôle, car un yuan plus fort face au dollar américain a augmenté les coûts d’importation et incité les détenteurs à conserver le métal près d’eux.

La première grande poussée à la hausse de l’argent sur le graphique—vers 1979–1980—est venue de l’audacieuse tentative des frères Hunt de dominer le marché mondial de l’argent. Les frères—principalement Nelson Bunker Hunt et William Herbert Hunt—ont lancé une frénésie d’achat dans les années 1970, accumulant de l’argent physique et se lançant dans les contrats à terme sur l’argent. La stratégie était à la fois une protection contre l’inflation, une panique de couverture de change après l’effondrement du système de Bretton Woods, avec une quête secondaire pour obtenir une influence démesurée sur l’offre. Cette période a pris fin brutalement lorsque le COMEX et le Chicago Board of Trade ont réécrit les règles de marge, provoquant une chute des prix. Du côté de la demande, les industries électronique et des véhicules électriques en Chine ont exercé une pression supplémentaire, car la conductivité de l’argent en fait un composant indispensable pour les batteries et le câblage. La demande d’investissement s’est également intensifiée récemment, avec les acheteurs particuliers et les institutions voyant l’argent comme une couverture contre l’inflation et les tensions géopolitiques, notamment les tensions entre les États-Unis et le Venezuela qui ont indirectement influencé les routes des matières premières. Ensemble, ces forces ont alimenté une boucle dans laquelle des prix au comptant plus élevés encouragent la rétention du métal physique plutôt que sa rotation en contrats à terme.

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La backwardation a provoqué des ondes de choc dans le marché de l’argent en Chine, entraînant des fluctuations de prix plus marquées au jour le jour. Les volumes de trading sur les marchés de Shanghai ont augmenté, avec des rapports d’activité soutenue alors que les spéculateurs se positionnaient pour d’éventuelles pressions à la baisse. Les taux de location d’argent—essentiellement le coût d’emprunt du métal physique—ont atteint des niveaux record, signalant des conditions tendues dans le pool de prêt.

Les producteurs chinois ont réagi en accélérant les ventes pour profiter des prix spot élevés, une démarche qui pourrait soulager la pression immédiate mais risquerait de créer des lacunes futures dans l’offre si l’investissement dans l’exploitation minière ralentissait. Les utilisateurs industriels ont, quant à eux, fait face à des coûts d’entrée plus élevés, ce qui pourrait se répercuter sur des prix plus élevés pour les exportations telles que les panneaux solaires et l’électronique. Cette dynamique mettait en évidence la double personnalité de l’argent, à la fois intrant industriel et jouet financier.

Au-delà de la Chine, la backwardation a résonné dans la tarification mondiale, avec des mouvements sympas sur les contrats à terme du Comex même si l’inversion restait plus modérée sur les marchés occidentaux. Les analystes ont averti que des déficits persistants pourraient pousser l’argent vers des prix à trois chiffres si l’offre ne se redressait pas en 2026. Cependant, les décisions de la Réserve fédérale sur les taux et la dynamique économique dans des régions comme les États-Unis et l’Europe pourraient ralentir cette progression.

Les traders surveillaient de près les données sur les stocks, considérant les niveaux de stockage à Shanghai comme un indicateur de la tension du marché. Fin décembre 2025, les retraits de ces stocks se poursuivaient, renforçant la courbe backwardée et suscitant des appels à davantage de recyclage et de sourcing alternatif. Des comparaisons avec des squeezes passés ont été évoquées, bien que les spécialistes mettent en garde que toute résolution dépendra des ajustements de la chaîne d’approvisionnement.

En résumé, la backwardation de l’argent en Chine en 2025 indique des tensions structurelles plus profondes sur le marché mondial, où la demande pour les technologies vertes dépasse la croissance de l’offre minière. Alors que l’année touche à sa fin, la prime de Shanghai sur le Comex est restée stable, signe que les déséquilibres physiques pourraient se répercuter dans la nouvelle année à moins que des changements politiques ou des gains de production ne viennent intervenir.

FAQ ❓

• Pourquoi l’argent s’échangeait-il à une prime à Shanghai le 24 décembre 2025 ? L’argent sur la Bourse de Shanghai était coté au-dessus des contrats à terme en raison d’une offre physique tendue en Chine, ce qui a poussé la demande spot en avance sur les contrats papier.
• Que signifie la backwardation de l’argent pour le marché chinois ? La backwardation en Chine indique que les acheteurs sont prêts à payer plus pour une livraison immédiate que pour une offre future, signalant une rareté à court terme.
• Comment les prix de Shanghai se comparent-ils à ceux du Comex ? L’argent de Shanghai se négociait bien au-dessus des prix du Comex, reflétant des pressions localisées non entièrement visibles sur les marchés occidentaux.
• Quels secteurs stimulent la demande d’argent en Chine ? Les industries solaire, électronique et des véhicules électriques en Chine absorbent de gros volumes d’argent, ce qui resserre la disponibilité sur le marché intérieur.