Por que é que as ações nos EUA entram em "limite de paragem"? Um artigo para entender o mecanismo de alerta de três níveis e as estratégias de investimento

De Segunda-feira Negra à Impacto da Pandemia: Por que é Necessário um Mecanismo de Paragem de Mercado?

Em 19 de outubro de 1987, o Dow Jones Industrial Average caiu 22,61% num único dia, um dia conhecido como “Segunda-feira Negra” que mudou profundamente a forma como os mercados financeiros globais operam. Na altura, não existiam mecanismos de contenção, e o sentimento de pânico dos investidores assemelhava-se a um comboio descontrolado, acelerando na descida e provocando o colapso coletivo das bolsas de valores em poucas horas. Foi esta catástrofe que deu origem ao mecanismo de Invasão moderno — um dispositivo de segurança que, quando o sentimento do mercado se torna excessivo, pode forçar uma pausa na negociação.

Este mecanismo tem um nome em inglês bastante ilustrativo: “Circuit Breaker”, como o disjuntor de um edifício que desliga automaticamente em caso de sobrecarga elétrica. Quando o mercado de ações apresenta oscilações extremas e irracionais, o mecanismo de Invasão suspende as negociações, dando a todos a oportunidade de se acalmar e reavaliar a situação, em vez de serem arrastados pelo pânico coletivo para vendas em queda livre.

Sistema de Alerta de Três Níveis: Como é que a Invasão é ativada?

Atualmente, o mercado de ações dos EUA adota um padrão de Invasão de três níveis, baseado na variação percentual do índice S&P 500 em relação ao preço de fecho do dia anterior:

Invasão de Nível 1 (queda de 7%): As negociações são suspensas por 15 minutos, proporcionando aos investidores uma janela de reflexão. Contudo, se este aviso ocorrer após as 15h25, as negociações continuam normalmente, a menos que seja ativado um nível superior de Invasão.

Invasão de Nível 2 (queda de 13%): Novamente, as negociações são suspensas por 15 minutos, com o objetivo de acalmar ainda mais o mercado. Se ocorrer após as 15h25, as negociações continuam.

Invasão de Nível 3 (queda de 20%): Este é o último recurso, e todas as negociações do dia são encerradas, o mercado fecha imediatamente, sem espaço para negociações adicionais.

É importante notar que, dentro de um mesmo dia de negociação, a ativação de uma Invasão de Nível 1 e de Nível 2 só pode ocorrer uma vez cada. Por exemplo, se o índice S&P 500 cair 7% e ativar uma Invasão de Nível 1, e depois cair mais 7% após a reabertura, não será ativada uma nova Invasão de Nível 1, mas sim uma de Nível 2, se atingir os 13%.

Por que é que o mercado ativa a Invasão? Análise das razões profundas

A Invasão costuma ocorrer em duas situações principais: uma é quando eventos imprevisíveis, como os “cisnes negros”, surgem de repente; a outra é quando o mercado, em altos níveis, é atingido por notícias contrárias às expectativas.

O surto da pandemia de 2020 é um exemplo clássico. Com a atualização diária dos casos de COVID-19, as pessoas mergulharam num pânico sem precedentes. Para conter a propagação do vírus, vários países implementaram medidas de isolamento social, levando a uma paragem abrupta da atividade económica. Para piorar, no início de março, Arábia Saudita e Rússia fracassaram nas negociações de redução de produção de petróleo, a Arábia Saudita aumentou a sua produção, levando a uma queda brutal do preço do petróleo internacional, que por sua vez incendiou as bolsas de valores.

De 9 a 18 de março, em apenas dez dias, o índice S&P 500 ativou quatro vezes uma Invasão de Nível 1 — uma situação extremamente rara na história. Warren Buffett afirmou que testemunhou cinco Invasões nos EUA ao longo da sua vida, e que os investidores comuns experienciaram quatro dessas em apenas dez dias. Com a descida contínua do mercado, a preocupação com uma recessão económica aumentava a cada dia, levando a uma venda massiva de ações em busca de refúgio, criando um ciclo de retroalimentação negativa.

A Invasão é uma cura ou uma espada de dois gumes?

Desde a sua conceção, o mecanismo de Invasão realmente ajuda a estabilizar o mercado: oferece aos investidores tempo para pensar, evita que vendas impulsivas se espalhem sem controlo, e pode impedir oscilações extremas causadas por negociações de alta frequência — como o episódio de “Flash Crash” de 2010, quando um operador de alta frequência provocou uma queda de 1000 pontos no Dow Jones em cinco minutos.

Porém, a realidade é mais complexa. Quando o mercado se aproxima do limite de ativação, alguns investidores aceleram as vendas antes que a Invasão seja acionada, receando ficar presos sem possibilidade de sair rapidamente. Essa venda antecipada aumenta a volatilidade e pode desencadear uma cadeia de ativações de Invasão. Além disso, a própria suspensão temporária pode reforçar a ansiedade dos investidores, agravando o nervosismo do mercado.

Por isso, o efeito do mecanismo de Invasão deve ser avaliado de forma dialéctica — ele é uma “válvula de segurança” do mercado, mas não uma solução perfeita.

Invasão total do mercado vs. pausas em ações individuais: dois mecanismos de proteção distintos

Para além da Invasão global baseada no índice S&P 500, os mercados de ações dos EUA também possuem mecanismos de limitação de negociação a nível de ações individuais (LULD, “Limit Up-Limit Down” ou “limites de subida e descida”). Quando uma ação apresenta uma variação abrupta de preço, a bolsa pode aplicar uma restrição de 15 segundos na negociação dessa ação. Se, nesse período, a negociação não se normalizar, a ação é suspensa por 5 minutos. Este mecanismo visa principalmente evitar “flash crashes” causados por falhas em negociações algorítmicas ou notícias súbitas.

Haverá mais Invasões no futuro? Como devem os investidores reagir?

Historicamente, as Invasões não são eventos frequentes — desde a implementação do mecanismo em 1988, ocorreram apenas 5 vezes na história do mercado de ações dos EUA, sendo 4 delas durante a pandemia de 2020. Isto demonstra que as condições para ativar uma Invasão são bastante rigorosas.

Contudo, com a economia global enfrentando riscos de recessão e o aumento da incerteza geopolítica, a possibilidade de uma nova Invasão permanece. Se acontecer, os investidores devem seguir o princípio de “dinheiro é rei”: garantir a segurança do capital e a liquidez, manter reservas de caixa suficientes e preparar-se para oportunidades de investimento futuras. Quando o mercado estiver extremamente pessimista, há potencial para oportunidades de investimento a longo prazo, desde que se tenha capital suficiente e capacidade de manter os investimentos.

Em vez de tentar prever quando será a próxima Invasão, é mais importante construir uma carteira de investimentos e uma preparação mental capazes de lidar com cenários extremos, mantendo a racionalidade e evitando o pânico coletivo.